工程機械的強勢回暖較為出人預料，仿佛瓜熟蒂落一般，經歷了多年的斷崖式下滑，去年直接度過了寒冰期，走入了暖春。

今年前8個月，我國工程機械市場增幅超出預期，全行業主要產品平均增長70%。盡管如此，包括徐工機械、中聯重科、三一重工等在內的工程機械上市公司整體估值還是在低位徘徊不前，中聯重科的股價甚至長期低于每股凈資產，資本市場似乎仍在等待行業釋放出更加明確穩定的增長信號。

8月底，工程機械企業紛紛交出令市場驚喜的成績單：今年上半年，中聯重科營業收入127.90億元，同比增長42.05%，凈利潤11.32億元，同比增長235.27%;徐工機械營業收入144.41億元，同比增長77.44%， 凈利潤5.50億元，同比增長333.27%;三一重工營業收入192.08億元,同比增長71.19%，凈利潤11.60億元,同比增長740.95%。

更好的信號來自持續轉正的現金流，表明各企業的經營質量逐漸提升。前瞻產業研究院《2017-2022年中國報廢汽車回收行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》數據顯示，徐工機械實現經營性現金流凈額16.7 億元，同比增長210.19%;中聯重科現金凈流入同比增長330.87%。

政策支持無疑是工程機械行業回暖的助推器。國家發展改革委、交通運輸部聯合印發《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》指出，2016—2018年，擬重點推進鐵路、公路、水路、機場、城市軌道交通項目303項，涉及項目總投資約4.7萬億元，其中，2018年就達1.3萬億元。

工程機械行業“十三五”規劃預測，到2020年我國工程機械在國內外市場的銷售額將達到6500億元，這比2015年全行業4570億元的銷售額超過近2000億元。

國產品牌競爭力顯著加強

在主要工程機械品種中，我國企業已基本完成了混凝土設備、推土機、壓路機、攤鋪機等品種的進口替代，目前即使在先前不具備優勢的挖掘機方面，國內企業的市場競爭力也在顯著加強。以三一、徐工為代表的自主挖機企業市占率增長迅速，目前已占到國內挖機市場銷量的50%，其中三一、徐工以19.99%、7.50%的市占率分列16年國內挖機市場份額的第一、三位，因此市場需求波動對于國內工程機械企業業績彈性影響增大。

產能過剩問題一直是困擾我國工程機械企業的主要問題之一，08-15年期間行業景氣度低迷也與此問題有較大關系。經過近6年周期低谷，行業主動/被動去產能已取得一定效果，一方面，根據申萬工程機械板塊企業員工數量自11年后出現了連續下滑，目前已接近08年行業周期上升初期的員工數量，說明行業主要企業產能過剩問題已得到改善。

另一方面，從板塊企業在建工程、固定資產凈值方面來看，數據增速已接近或達到負值，結合過去5-6年間部分企業已將主業向金融、地產、軍工、其他專用設備領域擴張的情況，我們認為板塊企業在工程機械主業產能方面收縮正在進行。

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