煤炭行業(yè)因供給側(cè)改革，產(chǎn)能去化初見成效。2015 年11 月，“供給側(cè)改革”首次被提出，旨在緩解供需關(guān)系失衡、解決發(fā)展結(jié)構(gòu)性問題，和避免需求側(cè)調(diào)整失靈。煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革主要政策基調(diào)為“去產(chǎn)能”。

根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于 2016 年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與 2017 年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案的報告》，2016 年煤炭去產(chǎn)能超過 2.9 億噸，超額完成退出 2.5 億噸年度目標。

2016年煤炭行業(yè)供給側(cè)調(diào)控相關(guān)文件梳理 

 

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煤炭價格恢復(fù)性上漲。2016 年“去產(chǎn)能”主要邏輯為“供給收縮”。2016-2019 年暫停新礦區(qū)審批、淘汰落后產(chǎn)能等措施減少供給，而結(jié)構(gòu)性的供給收縮，導致 2016 年三季度開始煤炭價格上漲。

這一輪上漲使煤炭價格恢復(fù)到 2013年前后的水平，秦港5500 大卡動力煤價格于 2015 年底觸底反彈，2016 年四季度因供需關(guān)系階段性矛盾等多重因素價格屢創(chuàng)新高，年初 351 元/噸，高點為 736 元/噸，累計漲幅可達 109.7%。考慮煤炭價格長期低迷，四季度這一輪價格上漲主要為恢復(fù)性的上漲。

2、2017年煤炭價格中樞有望抬升

供給側(cè)改革2017年將繼續(xù)深化，需求即使在悲觀預(yù)期下供需也有望達到動態(tài)平衡。預(yù)計價格中樞有望維持高位，價格呈季節(jié)性波動。

首先，“去產(chǎn)能”依然是煤炭行業(yè)2017年的主題。2017 年 3 月 5 日，李克強總理代表國務(wù)院向大會作 2017 年《政府工作報告》。報告肯定了 2016 年度煤炭供給側(cè)改革相關(guān)工作，同時給出 2017 年度深化煤炭供給側(cè)改革的目標。在 2016 年去產(chǎn)能完成基礎(chǔ)上，2017 年繼續(xù)去產(chǎn)能 1.5 億噸，要求 8 月底前關(guān)停計劃內(nèi)礦井，預(yù)計屆時供給過剩問題將徹底解決，供給側(cè)改革初步成功。

煤炭行業(yè)未來5 年“去產(chǎn)能”相關(guān)文件梳理

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其次，下游需求穩(wěn)中有升，2017年有望維持。電力需求方面，1-5 月以來整體呈上升趨勢。火電產(chǎn)量 2017 年 1-5 月以來同比增 7.63%，全社會用電量 1-5 月較去年同比增 6.31%，分月份整體均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。鋼鐵需求方面，1-5 月以來整體也呈上升趨勢。

生鐵產(chǎn)量 2017年 1-5 月以來同比增 5.34%，粗鋼產(chǎn)量 1-5 月較去年同比增 4.27%。從 2017 年全年的角度，假設(shè)兩個情景。在樂觀情景下，需求維持較快增速，有望拉動煤炭需求;悲觀情境下，需求維持較慢增速，整體平穩(wěn)。市場對于煤炭需求一直存在質(zhì)疑，認為未來需求悲觀。認為實際需求為增長緩慢而非負增長。所以說即使在悲觀預(yù)期下，供給端沒有較大增量，未來煤炭供需格局將維持較長時間的動態(tài)平衡。

第三，政策儲備逐漸完善，或?qū)⒋_保煤價中樞平穩(wěn)抬升，并且呈季節(jié)性波動。由于煤炭企業(yè)利潤持續(xù)改善將在一定程度吞噬下游行業(yè)利潤，政策制定需考慮上下游平衡。從產(chǎn)業(yè)鏈均衡發(fā)展出發(fā)，判斷政策面希望將價格調(diào)控到相對合理的范圍，根據(jù)三級預(yù)警機制之中的綠色區(qū)間，可知政策價格中樞為“500-570 元/噸”。

經(jīng)過 2016 年供給側(cè)改革地不斷深化，調(diào)控政策也逐漸完善，如“276 工作日制度”、“價格三級預(yù)警機制”等。從市場角度，我們認為相關(guān)政策存在偏好，即保供應(yīng)大于分級預(yù)警大于量化調(diào)控。根據(jù)偏好假設(shè)，可以進行以下推演。保證供需基本平衡為政策偏好的首要目標。在量有一定保證的基礎(chǔ)上，價格也要保證在上下游都接受的范圍之內(nèi)。

設(shè)想煤價一旦突破最高級預(yù)警層級，政策面將采取量化調(diào)控的措施，如恢復(fù)“276 工作日制度”或增加產(chǎn)能釋放等。通過量化調(diào)控，價格將快速回落至“合理區(qū)間”。完善的政策儲備或?qū)⒅r格逐漸平穩(wěn)。假設(shè) 2017 年價格穩(wěn)定在這一區(qū)間，價格中樞也將明顯高于 2016 年。同時，考慮未來供需將保持動態(tài)平衡以及全年淡旺季規(guī)律的假設(shè)，價格的波動或?qū)⒊尸F(xiàn)季節(jié)性的波動。

相關(guān)報告：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2017-2022年中國煤炭行業(yè)發(fā)展前景與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》

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