路透社報道稱，氧化鋁價格再度上漲。

根據普氏能源資訊(Platts)對澳大利亞鐵礦石價格的評估，CME的現貨合約目前報價為每噸626美元，略低于5月初創下的每噸643美元的紀錄。

上海金屬交易所(Shanghai Metals Market)的數據顯示，中國現貨價格正處于去年12月以來的最高水平。

澳大利亞三家氧化鋁精煉廠的工會工人罷工，為本已存在問題的供應方程注入了更多的不確定性。

從歷史上看，鋁生產產業鏈的一個高效環節今年正經歷前所未有的動蕩。

如果AWAC設施的罷工結束，而挪威廠商Hydro能夠說服巴西當局允許其Alunorte煉油廠全面運營，那么短期內就有可能得到緩解。

之前，俄羅斯鋁業(Rusal)的制裁順延至10月23日，俄鋁總裁德里帕斯卡(Oleg Deripaska)仍在持續與美國當局協商，爭取解除制裁禁令。

供應中斷的溢價似乎不太可能在短期內完全解除。

鑒于如此高的投入價格對運營利潤率的影響，這進而給鋁冶煉廠帶來了嚴峻的問題。

另一個供給沖擊

8月8日，美國鋁業和氧化鋁公司(Alcoa and Alumina Ltd)旗下AWAC運營的兩家鋁土礦和三家氧化鋁精煉廠約1500名工人舉行罷工。

罷工已進入第二個月。上周晚些時候，澳大利亞工會(Australian Workers Union)成員投票否決了一項新的工作場所協議。

AWAC已制定了應急計劃，以維持運營，但在9月7日的一份聲明中承認，該行動導致8月份氧化鋁產量損失約1.5萬噸，隨著罷工繼續，這一數字只可能上升。

在其他年份，稀土供應受到的沖擊對1.2億噸左右的稀土市場幾乎沒有影響。

但今年，阿魯諾特(Alunorte)的部分關閉已經擾亂了市場。該公司年生產能力約600萬噸，是全球最大的單一氧化鋁精煉廠。

2月份，巴西一家法院下令將Hydro公司的運行率減半，Hydro公司似乎正朝著解決所謂污染糾紛的方向緩慢前進。

該公司已與煉油廠所在地帕拉州政府簽署了兩項協議，為當地社區提供額外投資。

該公司表示，這一橄欖枝應該是“朝著恢復運營邁出的重要一步”，盡管該公司沒有確認任何重啟時間表。

如果獲得批準，Alunorte大約需要一個月的時間才能恢復滿負荷運轉。

結構性矛盾

當一個氧化鋁的供應來源接近解決，另一個卻正在倒退。

美國對奧列格•德里帕斯卡(Oleg Deripaska)及其俄羅斯鋁業(Rusal)帝國實施制裁，引發了4月和5月的超級反彈。

盡管俄鋁似乎已經達到了從鋁土礦、氧化鋁到鋁的垂直整合，但市場發現，俄鋁的內部供應鏈要復雜得多。

具體來說，位于愛爾蘭的奧希尼精煉廠使用的是里約熱內盧Tinto公司提供的鋁土礦，而后者則拿走了這家精煉廠相當大一部分氧化鋁去供應西歐的冶煉廠。

這一加工安排的潛在失效，引發了每噸逾600美元的反彈。

當美國將制裁期限延長至10月23日時，局勢平靜下來。但現在時間緊迫，盡管美國當局發出了安撫人心的聲音，但制裁仍在繼續。

這已經給該公司的金屬客戶帶來了問題，因為他們正在談判2019年的合同，但該公司也必須把注意力集中在里約熱內盧Tinto公司。

與此同時，中國正在發揮關鍵的平衡作用，出口高于正常水平的氧化鋁，以填補世界其它地區的缺口。

但中國的氧化鋁精煉廠自身也面臨著結構性緊張，根源在于中國的空氣污染清潔措施。

此外，在即將到來的冬季供暖季節，可能會有更多的產能削減。去年冬季的霧霾限制導致生產中斷，導致中國氧化鋁價格飆升，目前也在走高。

氧化鋁是鋁冶煉過程中的關鍵金屬輸入。一個粗略的經驗法則是，每生產一噸精煉金屬需要消耗兩噸氧化鋁。

目前氧化鋁價格約為鋁價的30%，目前倫敦金屬交易所的報價為每噸2075美元。

從歷史上看，這一比例一直處于十幾年的高位，給冶煉廠的利潤率帶來了巨大壓力。

目前氧化鋁價格高企且不斷上漲，而金屬價格基本停滯不前，兩者之間的分歧似乎不可持續。要么氧化鋁價格必須降低，要么鋁價格必須開始上漲，以反映成本的上升。

高盛押注于后者，認為“盈利能力差將放緩新冶煉廠上線的步伐，而成本推動將在短期內推高鋁價。”

高盛預計，未來3個月、6個月和12個月的鋁價平均分別為2,300美元、2,200美元和2,000美元。該行看好“未來幾個月鋁在基礎金屬中最受青睞”。

當然，如果AWAC罷工結束，Alunorte恢復滿負荷運轉，美國取消對俄鋁的制裁，情況可能很快就會改變。

但這是氧化鋁供應變化幾十年來首次真正經受考驗的一年，事實證明，這種變化比人們想象的要脆弱得多。

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