去年冬天，煤炭市場有點冷。2011年11月8日，立冬，標志著冬天正式來臨，各地氣溫紛紛回落，取暖季漸次拉開帷幕。但取暖季的開始并沒有給煤炭市場帶來太多利好，煤炭市場特別是沿海動力煤市場轉而下行，這一下行過程到目前仍未終止。

據前瞻資訊數據中心監測顯示，2011年11月9日之前的三周，環渤海5500大卡動力煤平均價格曾連續穩定在853元/噸的金融危機以來高位。但幾乎就在迎來立冬的同時，環渤海動力煤價格開始下行，截止到2月2日，環渤海5500大卡動力煤平均價格已經回落至782元，每噸累計下滑71元，累計下降幅度達8.3%。

轉眼間，2月4日迎來立春，萬物逐步復蘇，氣溫也將漸漸回升，而此時煤炭市場又將何去何從?

需求放緩 煤價存調整壓力

首先來看宏觀經濟因素。宏觀經濟形勢直接決定著煤炭需求水平，進而影響煤炭價格。2011年，全年固定資產投資(不含農戶)同比增長23.8%，為2003年以來最低水平，而前11個月累計同比增幅尚高達24.5%，這說明2011年最后一個月固定資產投資出現了快速下降。在國際經濟形勢依然嚴峻，在國內缺乏有效刺激的情況下，未來幾個月固定資產投資或將繼續保持較低速度的增長，這顯然無助于提升煤炭需求，從而抑制煤炭價格反轉回升。從制造業采購經理人指數來看，在去年11月份短暫跌破50%榮枯臨界線之后，去年12月和今年1月份又回升至50%以上，但分別僅有50.3%和50.5%，尚在榮枯臨界線邊上徘徊，經濟尚不穩定。經濟不穩，煤炭需求增長就缺乏基礎，煤價也將繼續面臨調整壓力。

其次是煤炭庫存因素。煤炭庫存情況在很大程度上影響著用煤企業的采購意愿和市場心理。當用煤企業庫存處于高位時，采購積極性難以提高，當中轉港煤炭庫存處于高位時，用煤企業的觀望心理也會持續存在。截止到2月1日，秦皇島港煤炭庫存已經再度降至768萬噸，而1月10日重點電廠煤炭庫存尚高達8000萬噸，平均可用天數仍為18天，據估計，截至1月末，重點電廠存煤可用天數應該仍在17天以上。港口和電廠煤炭庫存雙雙處于較高水平，意味著在市場不出現其他利好的情況下，未來一段時間市場觀望情緒仍將延續，用煤企業采購積極性難以根本性改善，從而給煤價調整帶來一定壓力。

最后是季節因素。季節因素是影響2-4月煤炭市場的又一重要因素。進入3月份之后，隨著氣溫逐步回升，取暖用電、用煤需求將逐步消失，同時水電出力一般則會開始回升，動力煤需求將進入淡季。如果屆時港口和電廠煤炭庫存仍然處于較高水平，在經濟增長放緩的情況下，前兩年用煤企業往往提前啟動的淡季煤炭采購將推遲，這勢必會給煤炭市場帶來較大利空，繼續給煤價帶來一定調整壓力。

三因素影響 價格下滑空間有限

與此同時，有三方面因素也對近期煤價走勢構成影響。第一，安全因素。這是影響未來幾個月國內煤炭產量釋放的關鍵。眾所周知，今年10月份將召開黨的十八大，而今年3月份的兩會則是十八大之前最后一次，其政治意義顯而易見。為了給兩會順利召開營造一個和諧的社會環境，各級地方政府今年勢必會更加重視安全生產工作。針對煤礦節后復產復工，主管部門可能會進行更加嚴格細致的安全檢查，對存在安全隱患的礦井堅決查處，煤礦超能力生產也會得到一定遏制。細致的安全檢查可能會在一定程度上影響煤礦的復工復產進程，從而在一定程度上抑制產能釋放，最終對煤炭市場帶來一定提升作用。

第二，運力因素。目前重點電廠和港口存煤水平普遍偏高，緊張的運力因素暫時尚且不會對煤炭市場造成太大影響，因此，筆者認為2月份運力因素對煤炭市場的影響屬于中性。但是進入3月份之后，當每年4月份進行的大秦線例行檢修日益臨近時，鐵路運力對煤炭市場的影響也將隨之顯現。為了避免遭遇價格上漲，部分用戶會趕在檢修啟動前增加部分煤炭采購，采購增加意味著市場將會升溫，從而對煤價構成一定支撐。

第三，煤炭企業市場控制因素。這也是未來支撐煤炭價格的重要因素之一。客觀上講，近幾年隨著煤炭資源整合快速推進、一個個大型煤炭企業集團迅速崛起，煤炭產業集中度快速提高，市場控制力明顯增強，中國煤炭工業協會數據顯示，2011年，大型煤炭企業原煤產量已經達到21.8萬噸，據測算，占全國原煤總產量的比重已經達到60%以上。主觀上講，煤炭企業穩定價格的意愿也比較強烈。2012年重點煤合同價格漲幅較小，同時煤炭需求增長又面臨放緩，目前，沿海地區煤炭價格已經回落至去年同期水平，如果煤價繼續回落，2012年煤炭企業盈利增長前景將會十分堪憂。在生產成本總體不斷提高的情況下，稍不注意部分煤炭企業的盈利能力就會出現下降。因此，無論從實際能力來看，還是從主觀意愿來看，煤炭企業勢必都會對市場進行一定控制，避免煤價持續下滑。

此外，國際煤價走勢和煤炭進出口也會給國內煤炭市場帶來一定影響，但與以上幾方面因素相比，影響會相對較小。隨著去年1月份以來國內煤價快速回調，國際煤價小幅回升，國內外煤價價差有所縮小，理論上講煤炭進口或會受到一定影響。但是考慮到目前國內外煤價仍然具有一定價差，再加上1月份以來國際干散貨運價大幅回調，煤炭海運費大大降低，煤炭進口仍然具有較強吸引力。此外，世界經濟增長放緩導致煤炭需求疲軟也給我國煤炭進口提供了機會。因此，預計未來幾個月煤炭進口仍將保持較高水平，不會對國內煤炭市場造成太大影響。

綜合上所述，由于需求放緩，2-4月份煤價仍然具備一定調整壓力。但是，考慮到安全、運力以及煤炭企業市場控制力增強等因素，煤價繼續下滑的空間將大大縮小。預計2月份，甚至3月份大部分時間，煤價將繼續下行，不過下降幅度會日漸縮小，3月份中后期和4月份煤價將逐步趨穩，近幾年每年3月份早早出現的煤價止跌回升現象，今年很難再現。