上半年，券商賣方研究行業(yè)裁員、降薪等系列的問題頻繁出現(xiàn)。今年前7個(gè)月，A股呈疲軟態(tài)勢(shì)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士判斷，上半年券商賣方研究行業(yè)收入同比萎縮約20%。來自券商代銷部門的搶食，進(jìn)一步加劇券商研究業(yè)務(wù)的困境。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，行情不好時(shí)，本該凸顯價(jià)值的券商賣方研究，不但未受重視，反處于內(nèi)憂外患的尷尬局面。

弱市下研究行業(yè)擠水分

日前，中信研究所被曝實(shí)施淘汰機(jī)制，令業(yè)界感嘆賣方業(yè)務(wù)龍頭也開始縮食。研究的生存環(huán)境引起注意。

統(tǒng)計(jì)顯示，2011年基金交易所產(chǎn)生的傭金費(fèi)用高達(dá)48.87億元，較2010年的62億元萎縮約21%。多家券商研究所負(fù)責(zé)人透露，今年的情況更糟糕。

“從監(jiān)測(cè)看，如果上半年整體分倉收入萎縮20%，全年將只有40億。”申銀萬國(guó)研究所負(fù)責(zé)人說。

事實(shí)上，困境與2005、2006年相似，裁員、降薪等系列的問題再次浮現(xiàn)。

“賣方研究到了需要擠水分的時(shí)候。”西部某券商研究所所長(zhǎng)表示，經(jīng)歷幾年高速擴(kuò)張后，目前全行業(yè)“產(chǎn)能過剩”，機(jī)構(gòu)臃腫不堪。一些金牌分析師評(píng)選變相加重研究行業(yè)的成本。有的研究員僅憑寫幾份研報(bào)，就可拿數(shù)百萬薪酬，“金牌分析師創(chuàng)造了多少價(jià)值?分析師薪酬存在較大泡沫，現(xiàn)在到了行業(yè)‘埋單’之時(shí)。”

“行情不好，研究員推薦的股票能否為基金賺錢成了唯一考核標(biāo)準(zhǔn)，”某基金公司人士稱，“過去對(duì)研究邏輯等一些浮華的指標(biāo)也不復(fù)存在。”

當(dāng)下，一些中小券商研究所的生存日益艱難。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，賣方研究勢(shì)必洗牌，行業(yè)整合在所難免。

代銷和研究的糊涂賬

熊市的賣方業(yè)務(wù)除要面對(duì)外部的市場(chǎng)萎縮，券商內(nèi)部的問題也凸顯：代銷與研究之間糾葛不清的糊涂賬。

據(jù)前瞻網(wǎng)記者了解，券商獲得的分倉傭金一般為交易額的萬分之八，具體結(jié)構(gòu)上一般由研究服務(wù)派點(diǎn)、基金代銷獎(jiǎng)勵(lì)和交易席位費(fèi)三部分組成。然而，交易傭金只是一筆賬款，并未標(biāo)清楚分別有多少來自研究服務(wù)和代銷獎(jiǎng)勵(lì)。

由此，一筆糊涂賬在券商產(chǎn)生了。

“有一家券商銷售和研究?jī)刹块T曾同時(shí)跑到基金公司，要求說清楚他們的傭金該怎么分，甚至要我們出具協(xié)議。”一位基金人士告訴記者。

據(jù)前瞻網(wǎng)記者了解，每季度末、年中或年底結(jié)算時(shí)，券商的銷售和研究部門常因利潤(rùn)分配爭(zhēng)得面紅耳赤。

“為解決該問題，有些基金公司在一個(gè)券商租用兩個(gè)交易席位，分別屬于研究服務(wù)和代銷收入，”某券商研究所人士透露，“并給兩個(gè)服務(wù)部門分別建立打分系統(tǒng)。而一些大券商則自己解決這種問題，五五或者六四。”

但問題并不簡(jiǎn)單，監(jiān)管層已禁止基金分倉與代銷成績(jī)掛鉤，代銷分倉收入往往改頭換面。據(jù)了解，一些券商和基金會(huì)將獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)一并劃在研究服務(wù)費(fèi)用下面，以此規(guī)避法規(guī)和監(jiān)管。

代銷蠶食研究傭金

弱市下，券商研究可謂內(nèi)憂外患。賣方市場(chǎng)的“大蛋糕”變小，更糟糕的是好不容易掙到口中的“蛋糕”，要面對(duì)代銷的爭(zhēng)食。

據(jù)前瞻網(wǎng)記者了解，提供傭金分倉的基金一旦遭遇行情不好、產(chǎn)品難發(fā)的環(huán)境，更重視券商代銷的結(jié)果。傭金分成比例提高，進(jìn)一步擠占研究業(yè)務(wù)收入。

“大基金還好，一些規(guī)模較小的基金甚至將傭金全劃給代銷部門。”某上市券商研究所負(fù)責(zé)人稱。

業(yè)內(nèi)人士透露，市場(chǎng)低迷，保規(guī)模成為基金的頭等大事。產(chǎn)品渠道開拓上，租用銀行渠道需從管理費(fèi)撥款，并不是首選;而券商銷售渠道則由交易傭金支付，不必自掏腰包，備受基金青睞。為激勵(lì)券商，基金往往優(yōu)先將傭金劃撥給為其銷售產(chǎn)品的代銷部門。

“代銷部門成為基金承諾的對(duì)象。有時(shí)飯桌上口頭答應(yīng)只要完成任務(wù)，就給相應(yīng)三四十倍的交易量。”某大型基金公司前渠道官表示，“行情好時(shí)，甚至承諾100倍的交易量。”但這些承諾嚴(yán)重滯后。因此完成業(yè)績(jī)的代銷部門會(huì)強(qiáng)勢(shì)要求優(yōu)先獲取交易傭金。

某研究所人士透露，有些券商會(huì)設(shè)置一個(gè)額度，傭金在額度以內(nèi)，先劃給代銷部門;超過的才撥給研究部門。

業(yè)內(nèi)人士表示，這種分配制度存在很大弊端，在淡季時(shí)候，很容易導(dǎo)致研究部門毫無收入。