銅價后市不容樂觀

據前瞻資訊數據中心監測顯示，今年一季度，中國未鍛造銅及銅材的進口量同比增長50.5%，達到136.1萬噸。值得關注的是，今年以來國內外銅價一直保持倒掛的狀態，目前進口銅每噸虧損幅度高達3000元，一季度時最高達到4000元/噸。持續不斷的進口加上國內冶煉企業產量穩步增長，下游需求卻是旺季不旺，銅價后市不容樂觀。

數據顯示，3月中國進口未鍛造銅及銅材46.2萬噸，雖然環比2月減少2.2萬噸，但是繼去年11月以來連續第5個月進口量運行于40萬噸以上的高位。1~3月累計進口未鍛造銅及銅材136.1萬噸，同比增長50.5%。

怪象1：

國內外銅價倒掛 進口量仍居高位

中國旺盛的進口需求支撐了全球銅價，自金融危機以來，包括原油等多種大宗商品價格都經歷了大跌，直至目前依然沒有回升至金融危機之前的水平。然而國際銅價表現尤其強勁，到2011年初已經升破金融危機之前的最高水平，并突破10000美元大關，雖然去年第四季度國際銅價有所回落，但目前的銅價依然與金融危機前的最高水平相當，在銅價大幅上漲的過程中中國的貿易商們功不可沒。

然而更讓人驚訝的是，國內的銅價實際上并沒有這么堅挺。倫敦金屬交易所LME的最新銅期貨價格在8000美元/噸左右，而上海期貨交易所的銅期貨主力合約報價在58000元/噸附近，算上海運費、稅費等，從國外進口銅每噸要虧損3000元人民幣，且這一倒掛現象自今年一季度以來已經持續了較長時間，最高時每噸虧損幅度達到4000元。

怪象2：

消費不旺國內庫存高企

進口源源不斷，國內的銅產量依然還在增長。國家統計局公布的數據顯示，今年前兩個月中國精煉銅產量為87萬噸，同比增加9.43%。而國內的銅消費情況并不樂觀，“4月份雖然已經進入消費旺季，但是下游的終端企業對銅價后期走勢不看好，拿貨的積極性不強，行業處在去庫存的過程中。”中國船舶華南公司負責人陳運欽表示。

供應量充足、需求疲軟的后果就是各地庫存飆升，南儲倉儲營銷部總監許坦煒透露，該公司倉庫的電解銅庫存在今年3月份達到4萬噸左右，這是該公司成立以來的最高水平，往年的正常水平只有1萬噸左右。

目前中國銅庫存總量在120萬~130萬噸間。其中，上海期貨交易所以及未披露的銅庫存規模至少在110萬噸以上，而國內銅冶煉廠及銅材廠的銅庫存量約在14萬噸。中金公司認為，庫存已很高，而二季度的中國終端需求可能會弱于過去幾年，因此中國銅庫存的下降速度會令人擔憂。

走勢預測

后市銅價繼續看跌

在庫存高企以及宏觀經濟前景不振的情況下，市場對銅價的后期走勢并不樂觀。本周一，倫敦金屬交易所LME的銅價重挫近4%，收盤逼近8000美元大關，為2011年12月14日以來的最大單日跌幅。昨日上海期貨交易所的滬銅主力合約全天跌幅高達2.53%，跌破58000元/噸的關口。

海通期貨投資咨詢部總經理陶金峰表示，目前國際銅價面臨多重利空壓力。市場預期的降低存款準備金率遲遲沒有動靜;國內房地產調控未見放松;中國各地庫存壓力大。昨日銅價盤整格局被打破，滬銅跌破59000的重要支撐，意味著新一輪下跌行情已拉開大幕，中短線下跌目標55000~55500。

探因

進口銅套取貿易融資　拆東墻補西墻賺錢

逐利是商人的本性，賠本賺吆喝的事情到底是誰在干呢?陳運欽表示，現在從國外進口銅確實無利可圖，加上國外的產品質量良莠不齊，對于終端的加工企業來說未必合適。他認為，在價格倒掛的情況下，一些企業還大量進口，可能與貿易融資有關。

所謂的貿易融資就是貿易商先向銀行交付進口電解銅總額20%的保證金，就可以開出90天或180天信用證。一個月后拿到電解銅現貨再快速銷售，相當于有了一筆60天或150天的短期融資。

這就好像是我們申請信用卡，雖然透支需要成本，但在急需用錢時人們會用信用卡套現。進行這種貿易融資的很多都是急需用錢的企業。通過這種方式，內外銅價差以及信用證的利息即是短期融資的成本，相對來說可能成本更低，也比較方便，可反復進行，當信用證即將到期的時候又可以進行新的一筆交易。同時，企業還可以利用所融得資金投資其他利潤豐厚的領域。