茅臺、五糧液相繼進入奢侈品牌行列，白酒業的高增長吸引了投資者的目光。但其潛藏的風險，諸如“高增長可持續性受質疑”等問題也不容忽視。

據前瞻資訊數據中心監測顯示，10家企業在2011年均因企業銷售勢頭強勁、產品價量齊漲、嚴控銷售結構等因素業績飆升，其中沱牌曲酒2011年度凈利潤為1.95億元，增幅達155.25%，居各企業之首。

近年來國家對白酒行業由“不鼓勵”到“扶優限劣”，“推動釀酒企業進入資本市場”政策的調整，白酒行業需求增長致企業業績飆升，激發了PE機構對白酒行業投資熱情。

財報數據飄紅

目前已披露2011年財務數據的10家白酒上市公司，因銷售勢頭強勁、產品價量齊漲、嚴控銷售結構等因素業績飆升，其中沱牌曲酒2011年度凈利潤為1.95億元，增幅達155.25%，居各企業之首。

公司2011年度業績快報顯示，貴州茅臺2011年度凈利潤高達83.34億元，穩居龍頭地位。五糧液與洋河股份緊隨其后，2011年凈利潤分別達到61.93億和40.10億，漲幅達40.9%和81.89%。

水井坊、瀘州老窖在最近的三季報數據中披露，企業截至2011年三季度末凈利潤分別為2.13億元和20.08億元，較2010年同期同比上漲幅度分別為82.02%和27.02%。

白酒企業財報中同時披露，企業業績增長均源于主營業務白酒銷售量大幅提升。隨著我國居民收入水平的不斷提升，市場對白酒產品的需求也持續增加，根據國家統計局數據，2011年全國白酒生產量已達到1025萬升，同比增長30.7%，銷售量突破3500億元，同比增長39.7%，產銷率約為98%。

行業政策向好

以往，國家對白酒行業采取“不鼓勵”的基本政策，因此征稅比例相對較高，一定程度上對行業發展有所限制。近年來，白酒行業的勞動密集型特性逐漸凸顯，在拉動地方經濟、解決當地就業等方面有所貢獻，因此日益收到地方政府扶持，尤其是一些對地方經濟貢獻突出的大型白酒企業，給予適當推廣，扶優限劣。

我國白酒企業的發展“區域性”特征明顯，主要集中于安徽、貴州、四川、江蘇等地。因此，地域性的政策扶持對白酒企業來說就顯得尤為重要。多家白酒企業在財報中也均提到，今年銷售收入大幅增加也來自于減免稅收帶來的政策利好。

中央政策層面，2012年1月12日，國家發改委和工信部發布《食品工業“十二五”發展規劃》，提出“鼓勵白酒行業通過改造升級，加快淘汰落后產能，優化產品結構，完善質量保障體系，提高產品質量安全水平”，“推動釀酒企業進入資本市場，支持企業通過收購、控股、并購、重組、強強聯合，形成集團化、規模化的大型釀酒企業集團，提高產業集中度和企業競爭力。”在加強釀酒行業與資本市場互動的政策指引下，PE機構關注熱情逐漸升溫。

掌控品牌與行業

茅臺頻頻在拍賣會場上刷出“天價”，與五糧液相繼“晉升”奢侈品牌榜。盡管相關公司此后均進行了澄清和低調處理，但也真實反映了國內白酒企業發展過程的內在矛盾：一方面，企業產品的質量升級和品牌推廣初見成效，另一方面，在全國范圍內進行推廣時，國內一線品牌對渠道掌控能力不夠，導致價格過高，普通消費者難以承受。

目前國內一線白酒企業，大多選取與經銷商合作的方式進行渠道擴展，實現產品在全國市場內的覆蓋。但由于對終端零售店價格的控能力較弱，因而部分企業正嘗試收回部分渠道，適當增加直營店數量以展開自營。此舉在提高企業對市場的直接控制能力、提升價格透明度的同時，也能與終端消費者之間建立互動，更直接地了解市場的真實需求及反饋。

有分析人士認為，選擇自營還是通過經銷商銷售，直營店與專賣店數量的占比結構，如何依據地域差異和消費者消費能力合理劃分渠道資源，協調預收回渠道對已有經銷商業績影響之間的關系，已成為考察國內一線白酒企業對渠道掌控能力的關鍵指標。