PE深陷泥潭

傷痕累累的還有曾經(jīng)對這些光伏企業(yè)寄予厚望的PE、VC機構(gòu)們。曾幾何時，光伏產(chǎn)業(yè)是PE/VC機構(gòu)們眼中的香餑餑。2011年前的高成長魅力俘獲眾多PE機構(gòu)芳心，曾經(jīng)在太陽能光伏產(chǎn)業(yè)押過注的機構(gòu)包括中科招商、九鼎投資、金石投資、東方富海、優(yōu)勢資本等數(shù)十家機構(gòu)。在上述沖刺IPO的企業(yè)中，至少有一半有PE/VC來源的股東，上機數(shù)控背后有同創(chuàng)創(chuàng)業(yè)、遠(yuǎn)東控股兩家機構(gòu)投資人，思可達(dá)背后有江蘇國嘉、河南旭盛、上海中路及優(yōu)勢資本4家PE機構(gòu)，歐貝黎背后則有和融創(chuàng)投等機構(gòu)。

對此，折戟思可達(dá)光伏的優(yōu)勢資本總裁吳克忠稱，優(yōu)勢資本當(dāng)時投資思可達(dá)僅投資了很少的金額，“我們對光伏產(chǎn)業(yè)投得很少，就兩三年前看過而已，我們對光伏行業(yè)投資非常謹(jǐn)慎。”

大名鼎鼎的鼎暉投資、高盛也在太陽能相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資中“失蹄”。2008年12月12日，鼎暉投資和高盛這兩大機構(gòu)首批一次性投資皇明股份近1億美元，并宣稱將積極推動其上市。

但就在當(dāng)年投資于皇明太陽能時，這家公司在鼎暉投資董事長吳尚志眼中是極具吸引力的。“太陽能光熱產(chǎn)業(yè)就像冬天里的一把火，多年的追蹤考察使得我們對皇明信心十足。”高盛(亞洲)時任董事總經(jīng)理張奕也說，“全球經(jīng)濟不景氣，但皇明依然保持強勁發(fā)展態(tài)勢，具有巨大潛力。”如今，作為光伏產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)，皇明太陽能的上市戛然而止，資本退出也短期無望。

北京一家投資機構(gòu)此前對江西知名光伏企業(yè)江西旭陽雷迪高科技股份有限公司(下稱“旭陽雷迪”)進行了投資，不久前，這家機構(gòu)的項目負(fù)責(zé)人稱，“現(xiàn)在來看，公司業(yè)績也受到了巨大的沖擊，這筆投資已經(jīng)基本打水漂了。”

旭陽雷迪此前還獲得了九鼎投資的注資。上述投資機構(gòu)人士稱，九鼎投資在投資旭陽雷迪時該公司的業(yè)績增長非常迅速，為此，九鼎在該公司上下了重注，規(guī)模是上億元級別。

二級市場的光伏概念股的慘狀也觸目驚心。而國外市場中，無錫尚德、江西賽維等知名光伏企業(yè)的股價早已在1美元附近徘徊，公司生存岌岌可危。國內(nèi)市場上，東方日升新能源股份有限公司從2010年上市之初的發(fā)行價42元到5元附近，股價已經(jīng)下跌了近九成，也連累其背后的PE機構(gòu)的收益大幅縮水。

據(jù)前瞻網(wǎng)記者了解，2010年、2011年是PE/VC投資于中國光伏產(chǎn)業(yè)最為集中的時期，僅是公開了PE/VC投資金額的投資項目，累計便有80億元投資之巨，而在這期間投資于光伏產(chǎn)業(yè)者，絕大部分現(xiàn)在都身陷囹圄，退出遙遙無期。

“雙拐點”到來

種種跡象表明，光伏產(chǎn)業(yè)和投資拐點正在提前駕臨。

上半年幾家重要光伏企業(yè)IPO相繼受阻，這一現(xiàn)象也被看作當(dāng)前資本撤離光伏的標(biāo)志事件。資本從退出無望傳導(dǎo)至了投資端，投資于光伏產(chǎn)業(yè)的資本紛紛選擇了觀望。

“本來已經(jīng)要談妥的投資項目，因為近期PE、VC對整個光伏行業(yè)暫緩?fù)顿Y的勢頭強勁，又要被拖延一段時間了。”山東德能量子光電公司董事長薛煥章月前公開表示，這也讓薛煥章著實感到企業(yè)擴張的壓力。

有同樣遭遇的并非只有光伏應(yīng)用企業(yè)，整條光伏鏈上的企業(yè)都在經(jīng)歷艱難階段。

吳克忠稱，中國光伏產(chǎn)業(yè)缺乏核心競爭力，掌握核心技術(shù)，市場又主要在國外，不具備定價能力，短期內(nèi)投資價值不太明顯。但長遠(yuǎn)來看，光伏產(chǎn)業(yè)的市場空間依舊很大。

這也是多家PE/VC的普遍看法。據(jù)前瞻網(wǎng)記者了解，今年年初至今，國內(nèi)只有光伏逆變器生產(chǎn)企業(yè)格瑞特新能源1家企業(yè)獲得PE/VC融資。光伏產(chǎn)業(yè)投資的大幅下滑也使得今年清潔技術(shù)的投資明顯萎縮，清科數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計顯示，今年上半年，中國清潔技術(shù)領(lǐng)域共披露VC/PE投資26起，所披露的投資金額為2.94億美元，相對于2011年全年165起、涉及金額26.59億美元的輝煌戰(zhàn)績，2012年上半年的表現(xiàn)可謂大幅縮水，投資案例數(shù)未達(dá)2007-2011年中任何一年的一半。

全球范圍內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)也陷入了同樣的窘境。據(jù)美國咨詢公司Mercom　Capital　Group10月8日公布的2012年第三季度兼并收購報告顯示，太陽能產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資僅有14項交易，涉及總資金7200萬美元，而2012年第二季度則有32個交易，總資金為3.76億美元，跌幅達(dá)八成，這是5年以來風(fēng)投資金首次跌至1億美元以下。

對VC/PE而言，光伏電池及組件領(lǐng)域處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，投資趨于飽和，更多的機會將在具有技術(shù)優(yōu)勢的細(xì)分領(lǐng)域中出現(xiàn)。

一位PE行業(yè)觀察者將PE/VC資本折戟于光伏產(chǎn)業(yè)的部分原因也歸咎到了國內(nèi)投資機構(gòu)獨立判斷能力的缺失上，“中國人流行跟風(fēng)，投資也跟風(fēng)，以前投房地產(chǎn)火就都去炒房，前兩年看光伏產(chǎn)業(yè)賺錢快就都立馬大筆跟進，資本過度集中本身就會促使產(chǎn)能過剩。這兩年風(fēng)投對電商的投資也是瘋狂砸錢，現(xiàn)在看來也不一定能很快退出來。”

光伏行業(yè)拐點突如其來，使PE/VC資本深陷手足無措。在經(jīng)濟低谷時期，以光伏產(chǎn)業(yè)為首的周期性產(chǎn)業(yè)讓年輕的中國PE們感到了恐慌?；貧w到抗周期性行業(yè)，這開始成為抵御經(jīng)濟周期的御寒模式。業(yè)內(nèi)人士表示，未曾預(yù)料到行業(yè)轉(zhuǎn)變?nèi)绱酥?，目前公司已放棄原先的投資策略，只投非周期性行業(yè)。