隨著市場下行，國內女鞋品牌千百度、達芙妮等都不同程度的面臨庫存問題。市場增速整體放緩的情況下，在已經上市的四大女鞋巨頭中，除了百麗國際保有穩定的增長之外，其他幾家都因庫存問題拖累了業績增速，而加碼自營產品成為各大鞋企不約而同的轉型方向。

自營趨勢

中國第二大中高檔女鞋零售商千百度日前在半年報中披露，年內將繼續減少OEM業務，以便為自營產品分配更多產能，并計劃將生產線增至16條，使集團于2012年年底的產能增至7200萬雙鞋履。

千百度還將開設新店鋪及擴大網店業務，2012年下半年擬開設約100家自營零售店及約50家第三方零售店，同時繼續與第三方供應商合作，以擴大網上平臺。

據前瞻網記者了解，以2011年度零售收入計算，千百度位居中國中高檔女鞋市場的第四位。今年上半年，共實現收入11.3億元，經營利潤為1.9億元，分別較去年同期增長21.8%和5.2%。公司擁有人應占溢利為1.4億元，比去年同期上升7.2%。

加強自營并不是千百度一家鞋企的努力方向，從近期達芙妮國際與加盟商的糾紛來看，達芙妮的去加盟化策略也顯而易見。

達芙妮明確表示：“自營渠道是未來拓展的主要方向，現階段將不會再接受新的加盟申請。”這點從財報數據也可得到佐證：截至今年6月30日，達芙妮共有4598家直營店和1010家加盟店，上半年新增411家直營店，減少了45家加盟店。直營店比例從2011年底的81%上升至83%。

達芙妮半年報還顯示，上半年公司在四至六線城市的店面增加了145家至3170家，而公司核心品牌在四至六線城市的銷售點比例最大為53.12%。

庫存難題

之所以這些鞋企不斷調整渠道結構，還是因為庫存這個行業普遍面臨的難題。

星期六在庫存方面最具典型性。雖然營收同比增長22.4%至7.42億元，但營業利潤同比下降16.4%至0.64億元，歸屬于母公司的凈利潤也同比下降16.7%至0.48億元。今年第二季度凈利潤同比下滑28.95%，降幅較一季度進一步擴大。

雖然將電商渠道作為重要的清庫存手段，但公司的存貨凈額增加1.07億元，同比增長12.44%，存貨周轉次數為0.91，低于去年同期及年初水平(0.99、0.94)。

此外，前瞻產業研究院研究報告中分析，星期六對索菲亞、菲伯利爾等子品牌、新品牌的投入也在源源不斷地加大企業的庫存壓力。其中，一年期(占比72%)、一至兩年期(占比19%)、兩年期以上(占比9%)的存貨額較年初分別增長12.36%、25.66%和-12.69%，而公司上半年經營活動產生的現金流量凈額為-1131萬元，同比減少-163.52%。

除了業績，星期六的渠道擴張速度也不及預期。上半年門店數量僅凈增加12家。中金公司在研報中分析，“前兩年的門店擴張帶來的收入增長情況不理想，反而給公司造成了費用壓力，所以今年公司對開店更加審慎，同時關閉了較多績效不佳的老店。除收購海普制鞋引起的門店增長外，預計原有品牌全年的門店凈增數量將低于原來預期的120~130家。”

同樣，對于以街邊店為主打戰略的達芙妮而言，雖然避開了商場內和各大知名品牌的“廝殺”，但上半年平均存貨周轉天數還是從149天上升到了202天，千百度上半年的存貨周轉天數也高達239天。

百麗模式

而對于龍頭企業百麗國際來說，上半年可謂是逆市增長，收入及純利同比分別增15%和12%，毛利率維持57%的高位。第二季同店銷售增長恢復至10.5%;凈利潤為22.42億元，成為鞋服行業中凈利潤最高的零售商。

在存貨方面，雖然綜合周轉天數較2011年增加2.9天，但其中鞋類業務存貨周轉天數減少1.6天。這在行業中已算控制得相當不錯。

不少服飾行業研究人士分析，百麗之所以能保持穩健的高毛利，還是得益于自營店鋪和自營品牌。

由于百麗本身是中高端定位，有較高的品牌溢價。百麗不僅有百麗、天美意、TATA等超過10個自有品牌。除了時裝女鞋的業務外，百麗另一個重點業務為國際品牌運動服飾的代理商，比如為Bata、Geox、Clarks、Mephisto、BCBG、ELLE、Merrell及Caterpillar等多個國外品牌的國內代理，如此多的品牌資源使百麗在進駐各大商場時擁有較強的話語權。

僅這一塊上半年的收入就為57.8億元，毛利率約37%，為女鞋毛利率的一半，而來自Nike和Adidas的收入更是占85%。

今年上半年，百麗還增開直營店鋪，上半年凈開店752家，新增運動服飾銷售網點262家，截至6月底，內地自營店增加20.4%，達11022家。

據前瞻網記者了解，百麗國際年報稱，將斥資8.8億元收購“Big Step Limited”，成功收購之后可與其他業務產生協同效應，提升盈利能力。百麗集團預計，Big Step每年可帶來接近20億元的收入。

不過，百麗首席執行官兼執行董事盛百椒曾公開表示，今年下半年并不樂觀，公司可能將增加打折力度。

張斌也預計，下半年，市場還將面臨考驗，企業財務指標徹底解決尚待時日。