從去年IPO大型財務核查開始就被業界傳得沸沸揚揚的“浙江洪波科技涉嫌IPO造假”的事情，終于暫告一段落。該公司于4月1日撤回IPO申請，正式結束長達兩年的IPO征途。

根據證監會公開信息，洪波科技從事電器機械及器材制造業，終止IPO前一直處于意見反饋階段。公司擬登陸深交所中小板，原計劃公開發行約2400萬股，預計募集資金3.5億元。其生產的中小細規格漆包線，主要用于高檔家用電器上的微電機、儀器儀表和電動工具等。在2013年大型財務核查的抽查階段，洪波科技成為50家被抽中的候審公司之一。

主要為擬上市企業提供上市前細分市場研究和募投項目可行性研究的IPO咨詢機構前瞻投資顧問發現，洪波科技深陷IPO涉假的輿論漩渦長達一年時間，于去年底正式被證監會移送至稽查部門。雖然目前并未給出最終的稽查結果，但洪波科技主動撤回IPO申請，終究難逃IPO財務存在問題的嫌疑。

利潤率遠高于同行廣受詬病

根據公開資料，2009-2011年，洪波科技母公司分別實現銷售收入8.7億元、16.25億元與19.85億元，對應利潤分別為2276萬元、4597萬元與5163萬元，年均復合增長率超過50%。

然而，A股已上市同業公司的同期業績增速卻遠非公司這般強勁。A股漆包線生產商，除精達股份（600577）外，還包括蓉勝超微（002141）和露笑科技（002617）。

相比之下，蓉勝超微2010-2012年主營業務利潤率分別為1.70%、0.04%、-0.96%。同樣，露笑科技近三年主營業務利潤率也分別僅為2.59%、2.13%和1.89%。均與洪波科技超過50%的年均復合增長率相距甚遠。

即使是在洪波科技業績表現最好的2011年，A股3家上市公司中成績最好的精達股份歸屬上市公司股東的凈利潤也僅為同比持平。相比之下，洪波科技2010年利潤增長率高達101.98%情況下，2011年仍保持了12.31%的利潤增長率。

與同行業已上市公司嚴重背離的利潤率，凸顯出洪波科技財務數據的破綻。而且，從行業市場表現來看，漆包線市場競爭激烈，企業經營普遍面臨困境。洪波科技未來所面臨的成長壓力也不為外界所看好。

毛利率異常容易導致企業折戟IPO

曾為300余家企業提供過IPO咨詢的前瞻投資顧問研究發現，近年來證監會公告的不予核準證券發行申請批復中，很大一部分都是關于毛利率異常問題的。

洪波科技涉及的是毛利率明顯高于同行業上市公司，除此之外，毛利率明顯低于同行、內部財務數據“打架”、反映關聯交易等毛利率問題，均被認為是企業闖關IPO是最容易觸碰的財務雷區。

對此，前瞻投資顧問認為，對于一定的毛利率異常問題，發行人應從信息披露方面加強重視，以期合理規避監管層和投資者的質疑，包括通過毛利率分析準確描述盈利能力，并充分揭示經營風險，應結合企業經營的實際情況對毛利率變動進行全面的分析和披露，結合關聯方及其交易認定情況進行分析披露。

疑虛構銷售收入被廣為詬病

“據我們了解，洪波科技在核查中被發現，公司或存在虛構銷售收入的造假行為。”某券商人士告訴媒體，“在此次IPO財務抽查中，所謂‘真實的報表數據、虛假的盈利能力’正是證監會調查的重中之重。”

該人士表示，按傳統審計定義虛假交易很難，但其背后確實是虛假利潤。目前，證監會在審核過程中發現，有企業通過隱形關聯方，如PE虛構業務循環實現利潤。通過異常交易做利潤的情形頗為普遍。

據其介紹，自我交易是一種常見的財務舞弊手法，是指公司與其董事、高級職員或者與其有利害關系的實體之間的具有沖突性利益的交易。通俗來說，他們通常會設立“空殼公司”或“皮包公司”通過資金運作虛增收入、資產或虛減費用、債務。因此，證監會在此次抽查中，會重點關注一些細節化的小類項目。比如核查“盈利增長和異常交易情況”時，會特別關注“發行人是否以自我交易的方式實現收入的虛假增長，即首先通過虛構交易將大額資金轉出，再將上述資金設法轉入發行人客戶，最終以銷售交易的方式將資金轉回”等異常現象。

募資擴產或存隱憂

在2012年出進行環評公示時，洪波科技的募投擴產項目也被指存疑。

據該核查報告，公司擬公開發行約2400萬股，預計募集資金3.5億元左右，投向“年產2萬噸高效節能電機用線材建設項目”及“研發中心建設項目”，兩個項目總投資分別為2.42億元與2854.7萬元。其中，2萬噸線材項目達產后將新增200級耐電暈線材、200級自潤滑線材2萬噸/年的產能。

洪波科技主導產品“洪波”牌圓電磁線規格在0.030mm-2.500mm之間，有五大系列數十個品種、上百個規格產品，主要用于高檔家電、儀器儀表、電動工具、汽車、軍工和航天設備等。2009年至2011年，洪波科技母公司分別實現銷售收入8.7億元、16.25億元與19.85億元，對應的凈利潤分別為2276萬元、4597萬元與5163萬元，年均復合增長率超過50%。

雖然公司當年財報期間業績增長強勁，但對比公司當下的產能情況分析，不難看出幾分“隱憂”。數據顯示，母公司各類漆包線產能合計35000噸/年，但近三年的產能利用率分別為62.97%、84.20%與82.69%，難言理想。子公司情況則更不樂觀，設計產能為1200噸/年的特種漆包絞線近兩年的產能利用率僅為7.13%與13.13%。值得一提的是，公司當時雖然產量微降，但仍實現了銷售收入與凈利潤的大幅增長。

在現有產能尚未開足馬力的情況下就急于募資擴產，洪波科技的IPO募投項目投資計劃，彰顯出其對下游市場前景過于樂觀，投產后的成長潛力存在不確定性。