“過去兩年IPO市場競爭的現狀，讓我們不得不在數據庫建設方面投入更多。在2009年創業板開啟以前，我們不到十個細分產業研究事業部的部門體量，足以應付企業客戶對產業數據的需求。如今，創業板和中小板占據國內IPO市場的半壁江山，越來越多的高、精、尖細分產業從傳統大產業格局中獨立出來，并進入公眾視野。為此，我們的細分產業研究事業部擴展至數十個，覆蓋的細分產業增加至上千個，無論是辦公面積，還是研究人員，都在成倍增長。”前瞻相關負責人透露。

基本上，前瞻想要在這個2013年維持現狀、安穩度日是不可能的了。盡管過去的2012年，上證指數年K線圖并不那么好看，新股上市也不怎么活躍，但800余家企業排隊IPO的高漲熱情，以及2012年公司IPO咨詢業務的再一次突破性增長表明，前瞻似乎并沒有足夠的理由說服自己放松緊繃的神經。

前瞻服務著全國各地、各行各業的擬上市公司，為300余家企業提供過上市輔導，其中，包括富安娜、愛仕達、德爾家居、萬和新電氣、奧馬電器、東力傳動等在內的企業已成功上市。

在市場日益細分、企業資本意識瞬間覺醒的今天，這家基于細分產業研究、為擬上市公司提供上市前細分市場研究、募投項目可行性研究的公司，聯合其他同行，締造了一個全新的產業——IPO咨詢。

在眾多競爭對手中，前瞻還算做得不錯，至少目前，在IPO咨詢公司賴以生存的——細分產業數據庫及數據調研能力方面，前瞻投資顧問背后，擁有著一個日漸強大的支撐，那就是從1998年至今始終致力于細分產業研究的深圳市前瞻商業資訊有限公司。在大數據大行其道的未來，前瞻和他的IPO咨詢業同行們，也將進入數據實力大角逐的新戰場。

招股說明書里的IPO咨詢生意

在很多投行及業內人士眼中，IPO咨詢行業在資本市場的誕生，簡直是一個奇跡。但如果把招股說明書當做一門生意來看的話，那么，這似乎也很符合商業社會里的分工協作規律。

據深圳市前瞻投資顧問有限公司董事總經理賀石清介紹，在2009年新股恢復發行、創業板開閘以前，招股說明書基本都是由保薦機構、會計師事務所、律師事務所這三大IPO中介機構分工合作來完成。但那之后，保薦機構手頭的IPO項目瞬間數以倍計地增長，為了集中精力做好承銷、保薦工作，他們不得不聘請機構，把耗時巨大的上市前細分市場研究工作外包出去。同時，對于擬上市企業來說，他們也需要一家企業管理咨詢公司，來幫他們做企業戰略規劃，評估核心競爭力和投資價值。這為IPO咨詢機構的發展創造了沃土。

也正是因為有了這樣的成長背景，所以IPO咨詢機構的服務內容，也主要側重于行業分析、企業核心競爭力評估與募集資金投資研究，即是在行業分析的基礎上，對企業核心競爭能力進行綜合評估，并為募集資金投資的科學配置給予建議，幫助企業保持高成長與高創新能力，以實現企業的可持續發展。

直觀來說，IPO咨詢機構提供的是招股書中“業務與技術”、“募集資金運用”兩大核心章節的研究撰寫工作。對于風頭正盛的IPO咨詢行業來說，這門招股說明書的生意，才剛剛開始做起。

如今，這個一度風生水起的IPO咨詢行業也迎來了新的變化，新進者越來越多，多元化競爭格局不斷顯現，原先被保薦機構推著走的被動局面，也儼然不符合當下的競爭態勢。主動出擊、積極作為，似乎成了眼下IPO咨詢機構們的共識。

選擇IPO咨詢機構的兩大指標

用數據呈現投資價值

既然做的是招股說明書這門子生意，那么，就得洞悉招股說明書背后的商業脈絡。根據權威釋義，招股說明書是供社會公眾了解發起人和將要設立公司的情況，說明公司股份發行的有關事宜，指導公眾購買公司股份的規范性文件。換句話說，閱讀招股說明書是普通投資者了解新上市公司現狀與未來最好的途徑。

監管機構明確要求，發行人在招股說明書中披露的所有信息應真實、準確、完整；引用的數據應有充分、客觀的依據，并注明資料來源；招股說明書應使用事實描述性語言，盡量采用圖表或其他較為直觀的方式進行披露，保證其內容簡明扼要、通俗易懂，突出事件實質。可見，客觀、權威、系統的數據對招股說明書的重要性。

那么，對于招股說明書的撰寫方來說，充分把握好全面性、真實性、準確性及完整性等特點，能更好地向公眾展示企業的投資價值，向投資者揭示投資風險。

而在所有表達方式中，數據應該算是最客觀的表達方式了。如何在招股說明書中，借用數據的表達優勢，客觀地呈現企業的投資價值，是考驗IPO咨詢機構專業實力的時候了。

作為最早一批進入IPO咨詢領域的專業機構，前瞻深知數據的重要性。而作為一家擁有15年細分產業研究經驗的機構，前瞻在數據方面的敏銳度和研究方法，自然是有一定的先發優勢。因此，賀石清所提到的，著力加強數據庫的建設和完善，似乎也不無道理。

只有建立起強大、完善的細分產業數據庫，并掌握科學、高效的數據調研和分析方法，才能適應產業日益細分、市場需求日益多元化的趨勢。面對未來資本市場的快速擴容，身為資本市場參與者的IPO咨詢機構，才能更好地發揮作用，創造價值。

數據是IPO咨詢行業第一生產力

科學技術作為第一生產力，已成為當代經濟發展的決定因素，但對于IPO咨詢這個小生態圈來說，數據儼然已經代替科學技術，成為參與行業競爭的“第一生產力”。

這種“生產力”既體現于數據庫資源的累積和應用，也在各種維度上體現于對數據的獲取、分析、利用等方面，圍繞上市而展開的細分市場研究工作，將最終以數據的邏輯，幫助擬上市企業和承銷機構，客觀講述一個值得細讀的投資故事。

盡管這是一個新興的行業，但IPO咨詢領域的參與者始終以企業發展需求為導向，不斷創新，也不斷總結，并逐漸形成了一套較為規范、較為有效的工作流程。根據前瞻投顧對300余家企業進行上市輔導的實踐經驗來看，數據獲取、數據分析、數據提煉，是做上市前細分市場研究工作至關重要、不容忽視的三個環節。

數據獲取：內外結合講究數據的全面性

無論是一個新進入的企業或者是要進一步拓展市場的企業，都需要根據企業自身條件再結合各個細分市場特點，采取有針對性的方法來切入特定的目標市場。在融資上市方面，道理也是一樣的。上市前細分市場研究工作的著眼點，一方面是要結合企業自身的條件，另一方面是要分析企業所處細分市場的發展情況。鑒于此，數據獲取的方向，也包括企業內部和市場外部兩大方面。

就企業內部而言，IPO咨詢顧問基本是以企業高層深度訪談的形式獲取數據，包括董事長、財務總監、研發主管、生產主管、營銷主管、人力資源主管等，訪談和討論的內容，基本覆蓋公司戰略層面、內部治理層面、財務層面、技術層面、銷售層面。當然，很多時候，對于企業發展情況的了解，還需要借助現場勘探、產品體驗等形式，確保信息和數據的真實性。

就市場外部而言，IPO顧問獲取數據的形式則更加靈活和多元，包括公司自有數據庫、國家權威統計部門、官方協會或機構、實地調研等。

其中，自有數據庫往往能決定IPO咨詢機構的工作質量和工作效率。以前瞻為例，因為累積了上千個細分市場研究經驗，所以，一旦有新的IPO咨詢項目進來，無論企業所處行業有多奇特，項目時間有多緊迫，基本都能在自有數據庫中找到上下游市場容量、產銷情況、進出口統計等常規數據，供項目現場的IPO咨詢顧問引用參閱，這是IPO咨詢公司極其重要的競爭力。因為對于企業和券商來說，強大的數據庫平臺，是他們選擇IPO咨詢機構時，雙方建立互誠互信合作關系的基本保障。

同時，實地調研也是上市前細分市場研究的重要環節，往往最能體現IPO咨詢機構的研究實力。尤其是當一個擬上市企業所處的細分行業還沒有上市先例，權威部門出現細分市場數據空白，甚至沒有相關行業協會的情況下，IPO咨詢機構就需要進行系統的實地調研，比如市場競爭狀況、行業進入壁壘、產業特點等。

數據分析：見仁見智符合企業戰略發展

哈佛大學和社會學教授加里•金如此描述大數據時代：“這是一場革命，龐大的數據資源使得各個領域開始了量化進程，無論學術界、商界還是政府，所有領域都將開始這種進程。”但IPO咨詢機構的工作似乎更看重的是，通過數據分析，讓數據獲取這個量化過程更好地服務于細分市場的研究工作。

相對來說，前期的數據的收集和獲取，是一個量化積累的過程，也是一個考驗體力的工作。而數據分析考驗的，則是IPO咨詢顧問的思維和分析能力。利用企業內部和市場外部的數據，能比較全面地掌握企業及其所處行業的發展情況，但上市前細分市場研究需要的，是“全”而“精”的數據，是讓全部數據資源轉化為服務于企業的精準化研究過程。

數據分析的角度可以有很多，不同的人看同樣的數據得出的結論可以截然不同，關鍵在于怎么看。在這里，結合企業自身的經營現狀來分析數據至關重要。

比如，企業在做IPO募投項目設計時，根據前期的上市前細分市場研究數據，在某一個細分領域，企業當前的市場占有率不足10%，而競爭對手的品牌占有率超過70%。面對10%和70%的巨大懸殊，企業的研發總監建議，這個市場已經被對手壟斷，不適宜做募投項目擴張。但經前瞻投顧IPO咨詢顧問的分析發現，盡管該企業目前只有10%的占有率，但該細分領域未來的成長潛力很大，尤其是差異化市場尚待開發，于是，IPO咨詢機構結合企業自身的經營實力，提出了擴張建議，并利用客觀的市場數據進行了全面的可行性分析，最終得到了企業和券商的認可。可見，判斷一個數據是否有價值，必須遵循企業自身的經營現狀。

再比如，經過前瞻IPO咨詢顧問的實地調研發現，市場對某企業產品的滿意度是60%，可是對于該企業來說，想要通過這個數據，表現企業在市場的競爭優勢似乎并不充分。但如果市場對所有同類產品的平均滿意度是50%，而該企業產品的滿意度達60%。那么這個時候，60%的數據，就恰到好處的體現了企業的競爭優勢。可見，數據分析方法將直接影響數據的表現價值。

數據提煉：去粗取精突出企業核心競爭力

在當前技術、產品、市場日漸同質化的環境下，中小企業在追求創新的同時，如何適應市場環境，發現潛在的消費群體，將市場進行細分，抓住適合自己產品的消費群體，突出核心競爭力也極其關鍵。

而企業核心競爭力能否經得住市場的檢驗，能否服務于企業的長期可持續發展，取決于企業自身的經營實力，也取決于企業所依托的行業和市場。結合企業現狀，從大量細分市場數據中去粗取精，提煉出有利于企業價值提升，有利于企業長期戰略發展的信息，是企業核心競爭力評估的依據，也是IPO咨詢機構的工作重點。

從資本市場的層面來看，企業想在資本市場擁有良好的表現，首先是自己的核心競爭力，而且，核心競爭力將直接影響到企業的投資價值判斷。更重要的是，在創業板快速擴容和中小企業不斷崛起的背景下，上市前細分市場研究工作，有助于企業挖掘企業在細分市場的競爭優勢、從產業角度幫助企業提煉核心商業模式、明確企業發展方向，確保上市后企業的成長性。 

以安徽桑樂金為例，該公司屬于美容、保健器具行業，但因為該類產品并非生活必需品，市場空間目前并不大，對投資者來說，說服力也不強。前瞻投顧作為桑樂金上市輔導的IPO咨詢機構，通過前期的企業內部訪談和數據調研后發現，該公司的桑拿設備主要是針對家用，而且講究便攜和環保，所以與家用電器行業存在一定關聯，在人們生活水平逐步提高、健康意識逐步覺醒的社會背景下，結合環保的概念，將企業定位于家用桑拿設備領域的領先企業，就更能突顯產品的競爭優勢和發展潛力。

對產品核心競爭力進行提煉之后，前瞻投顧的IPO咨詢顧問再結合家用桑拿設備行業的市場前景數據分析，將其商業價值最大化地挖掘出來，在募集資金運用中，把其作為企業的核心支撐進行擴大、升華，使企業的所有資源都圍繞這個核心來支配，最終，桑樂金獲得了投資者和證監會的認可。

本文作者肖青，系《資本前瞻》記者。