當傳統金融業務遇上了電子商務，誰將俘獲誰？兩者的聯姻又孕育了怎樣潛在的巨大商機？

網上銀行很好解釋了金融與互聯網結合的強大力量，目前國有大行電子銀行對柜面的替代率均已超過50%，極大地緩解了銀行柜臺業務的壓力。然而這種由商業銀行發起的“水泥+鼠標”經營小創新盡管在業務、功能等方面有所改善，但始終未能走出其“柜臺替代者”的身份。此次金融與互聯網的深度融合則由互聯網掀起，以互聯網為代表的現代信息科技，特別是移動支付、云計算、社交網絡和搜索引擎等，將對人類金融模式產生根本影響。未來，互聯網金融或可跳出傳統的商業銀行間接融資以及資本市場直接融資的金融運行機制，締造全新的互聯網金融模式。

當前互聯網與金融已經開啟越來越多領域的合作，在亦敵亦友的關系中，阿里金融與建設銀行一起走過三年后即分道揚鑣。阿里金融更愿意將輿論的焦點集中在與銀行等機構合作方式的變化上，他們認為對于中小企業信用的不同判斷標準阻礙了兩者的合作。阿里金融需要在小微貸款的路途上走得更遠，更自由。

銀行方面則認為雙方合作的減少甚至是暫停，與阿里巴巴漸漸希望在銀行的貸款利息中分得一杯羹、向企業收取與貸款相關的費用，遭到了銀行的拒絕有關，因為銀行認為這加重了客戶負擔，也增加了銀行風險。

阿里與建行的關系更像是舊愛，在隨后的時間里，又都找到了“新歡”。阿里金融在2010年開始先后成立了自己的兩家小額貸款公司，建行也有了自己的“善融商務”。雖然互聯網與金融業有著不同的利益訴求，但兩者共同推動了互聯網金融模式的發展。

阿里信貸能否撼動銀行

目前阿里信貸已經向江、浙、滬三地的普通會員開放，但并未向所有會員開放。一旦阿里巴巴網內信貸面向全部普通會員開放，銀行真會顫抖嗎？或者馬云做的這一“染指”行為，會給企業帶來毀滅性打擊？當剝開互聯網金融的層層“秘密”之后，顯然阿里信貸可以走得更遠。

阿里金融在阿里巴巴B2B業務、淘寶和天貓三個平臺上向其會員分別提供訂單貸款、信用貸款兩項服務，通常在100萬元以內。數據顯示，截至2012年上半年，阿里金融的小額貸款業務共投放貸款130億元，自2010年自營小貸業務以來累計投放280億元，為超過13萬家小微企業、個人創業者提供融資服務。這樣的貸款投放規模對于大銀行來說并不算什么，任何一家國有銀行的分行都可能實現這一數字，但是對致力于微貸業務的中小銀行來說，無疑是嚇出了一身冷汗。

淘寶和阿里巴巴已經積累起來的客戶資源并不是最讓中小銀行“顫抖”的。阿里巴巴商戶大部分是從事銷售或流動領域的，這一領域是產業鏈條中最穩定的一環，如若阿里金融延伸產業鏈，打通上下游產業，再加上中小商戶電商化趨勢，中小銀行確實會遭受不小的打擊。

另外，金融業“十二五”規劃再次明確了利率市場化的改革問題，銀行業高利潤來源——凈息差正在削弱。從今年開始的利率調整，不對稱與浮動利率，勢必會引發銀行客戶資源渠道的下沉，屆時中小客戶資源的爭奪將是銀行業的主要內容。然而中小企業往往缺乏可抵押物，真正的信用貸款，信用記錄與信用評估又十分困難，因此以往銀行是不大愿意涉足這一類中小企業信用貸款的。馬云旗下的電商平臺則不同，其擁有信用富礦，交易、付款的記錄就是評估信用等級的現成平臺，這也是阿里巴巴“染指”金融的核心競爭力所在。可以說，誰掌握了最大量的中小客戶資源，誰就能在今后的競爭中占據先發優勢。

阿里信貸模式三大核心

阿里信貸模式成功的核心因素可以歸結為：客戶資源、電商交易數據、產品結構。

首先，阿里信貸的客戶資源不僅雄厚而且具有可持續性。2012年上半年，天貓商城以47.6%的市場份額穩坐第一。對于當前融資難的中小微企業來說，阿里巴巴的小額貸款業務足以吸引其進入阿里巴巴電子商務平臺，隨著電商企業客戶越來越多，使得主體業務也越做越大。

其次，客戶網上交易情況全都在阿里巴巴控制之中，但銀行卻很容易遇到某些不誠信的小企業弄虛作假、粉飾報表，就可能得不到企業真實的財務數據而掩蓋了風險。另外銀行也不能用第三方的交易記錄作為融資憑據，種種限制都使銀行對建立屬于自己的電商平臺有濃厚的興趣。

阿里小貸公司通過阿里巴巴B2B、淘寶、支付寶等電子商務平臺的無縫連接，客戶積累的信用數據及行為數據都被引入網絡數據模型和在線視頻資信調查模式，通過交叉檢驗技術輔以第三方驗證確認客戶信息的真實性，將客戶在電子商務網絡平臺上的行為數據映射為企業和個人的信用評價。此外阿里小貸公司建立了多層次微貸風險預警和管理體系，貸款的前、中、后三個環節緊密結合，利用數據采集和模型分析等手段，根據小微企業在阿里巴巴平臺上積累的信用及行為數據，對企業的還款能力及還款意愿進行評估。同時結合貸后監控和網絡店鋪（帳號）關停機制，提高了客戶違約成本，可以有效地控制貸款風險。

阿里巴巴會員申請貸款時，需要提供企業近一年的銷售總額、經營成本、凈利潤率、庫存量、總資產、總負債、應收賬款等財務數據。此外，阿里巴巴會員企業還需要提供其在阿里、淘寶訂單占年銷售總額的比率，前兩大下游客戶的合作時間和所占銷售額比率等詳細信息。

最后，阿里金融的強大還在于其根據電商的特點設計出了相應的貸款產品。阿里金融提供的貸款有兩種，一種是信用貸款，根據店鋪的經營狀況和申請人的資質來決定；一種是訂單貸款，商家發貨后還未收到貨款，就可申請此項貸款，基本上具備了申貸資質的賣家，有多少訂單就能獲貸多少，同時也參考交易的真實性等信息。

阿里金融的訂單貸款與銀行供應鏈金融也有本質上區別。阿里信貸模式不需要貸款企業與交易對象的信用捆綁；供應鏈金融則是銀行介入中小企業信貸市場的重要工具，貸款企業能否獲得貸款審批，通常與供應鏈上的核心企業有直接關系。可以看出兩者在風險處置目標上是截然不同的，阿里信貸模式希望對風險有精確的判斷和正確的決策，通過大數法則，將損失控制在可接受的范圍內（目前不良貸款率控制在0.72%），而非某一筆業務失敗后可以得到補償。供應鏈金融則在貸款企業無法如期承擔還款義務時，由核心企業進行補償。

阿里信貸模式——金融體系的有效補充

從目前國內銀行金融體系來看，已經形成國家政策銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村金融機構、小額貸款公司這樣的層級結構，覆蓋了大型央企、地方政府企業、中小民營企業、農戶及個體商戶。然而市場最缺的還是中小微企業及農業金融服務。互聯網金融的興起正是對小微企業金融服務市場最大的補充。

阿里信貸模式僅僅是眾多互聯網金融模式之一，能撬動如此之大的貸款規模，其背后有龐大的互聯網技術團隊，其電商平臺優勢更讓阿里小貸經驗難以復制。

無論互聯網金融模式怎么變，始終在圍繞一個核心——民營金融的合法性，實際上在金融未完全開放的情況下，民營企業大多不直接參與金融，誰都不愿意觸碰到法律底線，因此互聯網金融模式本質上是尋求企業之間借貸的合法化途徑。在不采取直接借貸方式的情況下可以采取變通方式，有的情形下雖然也增加了融資成本，但可解決企業間直接借貸的合法性問題。

阿里信貸的財務可持續性是依靠O2O模式維持的，通過線下兩家小額貸款公司對平臺客戶進行服務。隨著阿里信貸投放規模的擴大，阿里信貸模式依然會也遇到與小額貸款公司同樣的資金瓶頸問題。目前，阿里旗下兩家小貸公司注冊資本金總和為16億元，按政策規定，可向銀行借貸不超過其注冊資本金50%的資金用以放貸，即阿里金融兩家小貸公司可供放貸的資金最多為24億元，在不增加注冊資本的前提下，要擴大貸款規模，對于貸款資金的流動要求較高。另外一個途徑是與信托公司合作發布信托計劃的信托募資，但成本又較高。

未來互聯網信貸模式將分化為兩類，一類是以阿里金融為首，擁有電商平臺的阿里信貸模式，主要競爭對手是其他電商大佬以及銀行金融機構，具有較為完整的互聯網金融產業鏈，且有自己的貸款機構；電商企業的優勢在于以上提及的三大核心，銀行業金融機構最大的優勢在于其較低的資金成本，在推進利率市場化改革的過程中會越來越明顯。

另一類是以宜信、暢貸網為代表的P2P網貸平臺，該模式資源配置的特點是資金供需信息直接在網上發布并匹配，供需雙方直接聯系和匹配，不需經銀行、券商或交易所等中介。

今后互聯網與金融業仍會在亦敵亦友的微妙關系中互相扶持、相互競爭。電商企業、銀行、P2P網貸平臺企業，誰都有可能被整個合作鏈中排除在外，也可能在競爭中被淘汰出局。在這方面，阿里信貸的地位短期內仍難以撼動，其更大的風險來源于內部風險控制。

資金方面則可考慮依托于未來阿里金融的兩家小額貸款公司轉制為村鎮銀行，吸收存款解決一部分資金需求，另一部分則是趴在支付寶里數百億備付金。目前阿里金融無權挪用這一部分備付金，不過依靠金融監管放寬以及類似股票賬戶保證金的金融創新，在客戶授權的前提下“代客理財“，將備付金打包成信托產品投資于淘寶商戶貸款，未嘗不是三方共贏的舉措。

本文作者劉吉偉，系前瞻產業研究院金融事業部首席分析師