新備案制下的PE區域集聚效應
前瞻網摘要：對于PE機構自身發展而言，由于在東部沿海地區面臨較大的競爭壓力，向中西部拓展也成為其重要的發展戰略。因此，可以預見，未來將有更多PE基金進駐中西部地區，PE聚集區域將向中西部傾斜。
為規范國內股權投資市場發展，在PE備案制在部分省市試點近一年后，國家發改委推出了新規，于2011年12月8日下發《關于促進股權投資企業規范發展的通知》，將PE備案制推廣至全國。《通知》劍指非法集資、空頭基金等亂象，從股權投資企業設立與資本募集及投資領域、風險控制、管理機構、信息披露、備案管理和行業自律五個方面對全國性股權投資企業提出規范要求。這是我國首個全國性股權投資企業管理規則，也是我國PE行業從此步入“規范化管理新時代”的重要里程碑。
四大亮點惹矚目
在發改委本次備案新規中，有四個亮點最為引人注目。首先，備案要求全面覆蓋PE行業，要求所有股權投資企業(除兩種情形外)均應在工商登記完成后的1個月內進行備案，將此前要求PE機構資本規模高于5億元的必須備案擴展至5億元以下的PE機構，這些機構須在省市級發改委備案。
其次，為切實堵塞非法集資漏洞，新規首次明確股權投資企業的投資者人數。《通知》規定股權投資企業的投資者人數應當符合《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國合伙企業法》的規定。投資者為集合資金信托、合伙企業等非法人機構的，應打通核查最終的自然人和法人機構是否為合格投資者，并打通計算投資者總數，但投資者為股權投資母基金的除外，可視為單個投資者。
另外，重大事件即時報告。股權投資企業在投資運作過程中發生修改公司章程、合伙協議和委托管理協議等文件、增減資本、對外進行債務性融資、機構高管變更等重大事件的，應當在10個工作日內，向備案管理部門報告。
最后，加強監管，逾期不備案將被通報。備案管理部門發現股權投資企業及其受托管理機構未備案的，應當督促其在20個工作日內向管理部門申請辦理備案手續;逾期沒有備案的，應當將其作為“規避備案監管股權投資企業、規避備案監管受托管理機構”，通過備案管理部門門戶網站向社會公告。
新備案制度的監管思路是采取“注冊監管”的方式從根源進行監管，這種方式一方面可將披著PE外衣的“壞人”清除出行業。另一方面， PE行業信息將更全更準確，相應行業分析也更客觀準確，不管是國家制定政策還是指導PE行業落實，狀況都會更好，這對PE行業的健康發展無疑是十分有利的。
在新的PE規則之下，行業洗牌在所難免，同時各地區對PE的不同政策與要求也引發了新一輪的PE區域聚集現象。
各地區的PE博弈狀況
官方統計數據顯示，截止到2012年一季度，在國家發改委備案的創投及股權投資企業共59家，其中創業投資企業5家，股權投資企業54家，從備案企業組織形式來看，過半數為有限合伙制企業，其次，占35.6%的企業為公司制；在地方發改委備案的創業投資企業共766家，其中93.3%為公司制企業。
從備案企業所在地區來看，江蘇省備案企業最多，共174家；其次是浙江，共122家；北京備案企業數居第三位。
地方發改委備案創業投資企業備案地省市分布圖（備案企業數，家）。
從下頁的區域公布圖可以看出，中國PE分布呈現明顯的區域聚集現象，而這種現象則是各地區對PE吸引力博弈的結果。
從PE運營成本上看，能夠吸引私募股權投資的因素主要包括七個方面，分別為：有競爭力的稅負，優秀的普通合伙人，合格的有限合伙人，專業的服務機構，豐富的投資機會，便捷的退出通道，以及地方的優惠政策。
由于PE的聚集對于區域來講，是一次產業提升的機會，因此各地方紛紛出臺吸引政策，如針對股權投資基金注冊、稅收的政策，在基金注冊門檻、財政獎勵及補貼、稅收政策及住房、人才等其他政策優惠等等。
為吸引股權投資基金落戶本地，許多地方政府降低了基金注冊門檻并給予財政補貼。比如天津市在2007年發布的《天津股權投資基金和股權投資基金管理公司(企業)登記備案管理試行辦法》規定，公司制股權投資基金注冊資本允許分期繳付，股權投資基金首期繳付不少于1000萬元人民幣，合伙制股權投資基金則不設門檻。北京、上海、深圳、浙江、河北等地則根據注冊基金額度的不同給予不同額度的一次性現金獎勵。
在稅收政策方面，由于國家政策已明確公司制基金稅收優惠政策，因此各地方稅收政策主要針對合伙制基金，如上海、深圳、重慶均對GP(普通合伙人)按照5%—35%五級超額累進稅率計征個人所得稅，LP(有限合伙人)按20%的比例計征個人所得稅；而北京和天津對LP及GP均執行20%的個人所得稅，后者還對自然人合伙人個人所得稅超過20%部分的開發區留成部分給予100%的補貼。而新疆、內蒙古、吉林等地規定按照股權投資基金對地方財政的貢獻給予基金財政補貼或稅收優惠。
此外，在住房補貼、基金高管激勵等方面，各地方政策也均有不同程度的獎勵或優惠政策，比如天津和重慶對基金管理機構在本市區域內新購建自用辦公用房，按每平方米1000元的標準給予一次性補貼，租賃住房則在三年內每年按房屋租金的30%給予補貼。深圳、吉林、內蒙古、河北等地在基金管理機構購置或租賃辦公場所方面也均有類似的優惠政策。
人才引進也是各地政策普遍關注的重點，比如北京、上海、河北、吉林等地均對PE基金管理機構的高管人員根據其個稅貢獻給予購房、購車獎勵，湖北省則將GP高管比照金融機構高管對待，可享受湖北省住房、子女教育、醫療保障相關獎勵及優惠政策。
新備案制下區域PE展望
由于近年來借“股權投資”之名的非法集資案件頻發，從2011年下半年至今，發改委開始收緊股權投資管理政策，一些地方性股權投資基金注冊門檻也開始提高。
例如，曾是PE基金注冊“圣地”的天津市，隨著爆發多起以PE名義進行的非法集資事件，開始加大對PE基金的規范管理，提高注冊門檻及監管力度。
2011年8月，天津港保稅區管委會下發文件，明確要求：股權投資企業的注冊資本不低于2億元，15個工作日內首期到位資金不低于1億元。此次注冊要求相比以往提高了數倍，大幅提高了PE機構的準入門檻，對中小型PE機構造成巨大沖擊，因此也迫使部分機構撤離天津。同時，文件要求“機構投資者作為LP的出資額不得低于2000萬元，自然人作為LP應提供1000萬元以上的自有金融資產證明，該證明應由相應金融機構出具”。
2011年10月，天津濱海新區發布了《關于落實〈天津股權投資企業和股權投資管理機構管理辦法〉的意見》，將PE基金管理公司(GP)的注冊資金門檻由675號文件規定的200萬元提高到1000萬元。為了完成注冊備案，GP紛紛通過增加基金投資管理人數量，以基金合伙人身份共同出資，來達到1000萬元注冊門檻。
在此影響下，一些中小型基金開始離開天津，轉移到其他一些門檻較低的地區進行注冊。
而一直保持著較高的基金注冊門檻的北京、上海、重慶等地，繼續給予了注冊獎勵以吸引基金入駐。其中，北京市對于注冊資本10億元以上的，補助1000萬元；注冊資本5億元以上的，補助800萬元；注冊資本1億元以上的，補助500萬元。上海及深圳采取了同樣的獎勵額度：對于以公司形式設立的股權投資企業，注冊資本達到5億元至30億元的，分別獎勵500萬元至1500萬元；以合伙企業形式設立的股權投資企業，當年募集資金達到10億元至50億元的，分別給予500萬元至1500萬元獎勵。
就在天津大力整頓PE的同時，新疆、湖北、湖南、內蒙古等地區則紛紛出臺給予PE基金較低的注冊門檻及優惠的政策。
2010年8月，新疆出臺的《促進股權投資類企業發展暫行辦法》，規定股權投資企業(含公司制和合伙制)的注冊資本(協議募集資金總額)不少于3000萬元、實收資本(首期認繳額)不少于1000萬元。在稅收方面，公司制的股權投資類企業納入自治區支持中小企業服務體系，依法享受國家西部大開發各項優惠政策；合伙制股權投資類企業的合伙人，按照“先分后稅”繳納所得稅后，自治區按其對地方財政貢獻的50%予以獎勵。
2011年8月，吉林省頒布《股權投資基金管理暫行辦法》，規定股權投資基金最低注冊資本3000萬元，首期繳付不少于1500萬元。
此外，內蒙古《關于鼓勵內蒙古地區私募股權投資基金發展的意見》規定股權投資企業的注冊資本不低于3000萬元，首期出資不低于1000萬元；湖南郴州《關于鼓勵私募股權投資基金業發展的若干意見》規定股權投資企業的注冊資本應不低于3000萬元，其中單個自然人股東(合伙人)的出資額應不低于100萬元。
隨著中西部欠發達地區對PE行業的政策支持力度明顯加大，較大的優惠政策正在吸引大量基金落戶于此，而對于PE機構自身發展而言，由于在東部沿海地區面臨較大的競爭壓力，向中西部拓展也成為其重要的發展戰略。因此，可以預見，未來將有更多PE基金進駐中西部地區，PE聚集區域將向中西部傾斜。
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