作者|發(fā)哥說新股 來源|格隆匯新股(ID：ipopress)

沉寂已久的光伏行業(yè)有新動(dòng)靜！

3月17日，港股光伏太陽能板塊出現(xiàn)拉升，截止下午收盤，信義能源漲超5%，信義玻璃、新特能源等紛紛跟漲。消息面上，有機(jī)構(gòu)指出，近期多家企業(yè)投資新建光伏項(xiàng)目，意味著光伏企業(yè)對(duì)光伏領(lǐng)域的投資信心增強(qiáng)。

近幾年，光伏行業(yè)受產(chǎn)能過剩等影響，行業(yè)整體利潤率下滑，許多光伏企業(yè)陷入虧損。在行業(yè)不景氣及A股放緩IPO節(jié)奏之際，一些光伏公司陸續(xù)終止IPO。

2024年就有一道新能源、鴻禧能源、百佳年代等光伏公司紛紛終止A股IPO，就連已經(jīng)過會(huì)的中潤光能也撤回了A股上市申請(qǐng)，如今正準(zhǔn)備沖擊港股上市。

格隆匯新股獲悉，近日，江蘇中潤光能科技股份有限公司（簡稱“中潤光能”）向港交所遞交招股書，中信建投國際、中信證券為其聯(lián)席保薦人。

中潤光能曾于2023年在海通證券的保薦下向深交所創(chuàng)業(yè)板提交上市申請(qǐng)，并成功過會(huì)，但考慮到公司2024年第一季度虧損，以及當(dāng)時(shí)A股市場的情況后，最終在2024年6月撤回上市申請(qǐng)。

盡管中潤光能2024年已成為全球出貨量第二的光伏電池制造商，但在光伏行業(yè)競爭激烈、產(chǎn)能過剩等背景下，公司去年由盈轉(zhuǎn)虧。

如今光伏行業(yè)現(xiàn)狀如何？不妨通過中潤光能來一探究竟。

01

夫妻聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，江蘇徐州走出一個(gè)光伏IPO

中潤光能總部位于江蘇徐州，其歷史可追溯至2010年，當(dāng)時(shí)公司創(chuàng)始人龍大強(qiáng)在江蘇成立首個(gè)光伏電池片生產(chǎn)基地，開展光伏電池片業(yè)務(wù)；2011年龍大強(qiáng)與孟麗葉成立中潤有限。

2016年公司的光伏電池片總產(chǎn)能超過1G；2019年中輝光伏二期2GW單晶PERC電池片項(xiàng)目投產(chǎn)，標(biāo)志著其開始推進(jìn)從多晶電池片到單晶電池片的規(guī)模化生產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

2020年公司開始投資并建設(shè)首個(gè)大尺寸單晶PERC電池片生產(chǎn)設(shè)施——江蘇龍恒一期182mm光伏電池片項(xiàng)目，業(yè)務(wù)越做越大。2022年9月中潤有限改制為股份有限公司，成為如今的中潤光能。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至2025年3月7日，龍大強(qiáng)、孟麗葉夫婦合共可行使中潤光能50.64%的投票權(quán)。此外，徐州國資委通過高新創(chuàng)發(fā)、國潤新能持有公司股份，滁州市瑯琊區(qū)財(cái)政局、恒泰華盛、國綠基金均為公司股東。

中潤光能的董事長兼總經(jīng)理龍大強(qiáng)今年51歲，他曾在沛縣同大建材銷售處當(dāng)過業(yè)務(wù)員，還擔(dān)任過徐州鑫國物資貿(mào)易有限公司經(jīng)理、徐州新長鋼物資貿(mào)易有限公司經(jīng)理、南京宜合盛金屬材料有限公司執(zhí)行董事等職務(wù)，在材料行業(yè)及能源行業(yè)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

孟麗葉今年46歲，她曾擔(dān)任徐州新長鋼物資貿(mào)易有限公司執(zhí)行董事、徐州德享物資貿(mào)易有限公司執(zhí)行董事及經(jīng)理，還當(dāng)過中潤有限的執(zhí)行董事及經(jīng)理，如今為中潤光能執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理。

02

光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩背景下，2024年中潤光能出現(xiàn)虧損

光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上游為硅料、硅片供應(yīng)商，包括通威股份、特變電工、大全能源、隆基綠能、TCL中環(huán)、晶科能源等企業(yè)；

中游為光伏電池片、光伏組件生產(chǎn)企業(yè)，除了中潤光能之外，還包括通威股份、隆基綠能、愛旭股份、鈞達(dá)股份等公司；

下游參與者專注于太陽能電站的建設(shè)和運(yùn)營，包括特變電工、正泰電器、中國華能集團(tuán)、晶科科技等。

光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈及公司的核心業(yè)務(wù)覆蓋范圍（紅色虛線圈出部分），圖片來源于招股書

中潤光能專注光伏電池片及光伏組件的生產(chǎn)，需要向上游供應(yīng)商采購硅片、漿料等原材料，再向下游光伏組件制造商銷售光伏電池片產(chǎn)品，同時(shí)還把一些光伏組件產(chǎn)品賣給光伏電站建設(shè)方。

2022年、2023年、2024年（簡稱“報(bào)告期”），中潤光能來自前五大客戶的銷售收入分別占總收入的49.8%、52.9%及37.2%，如果與主要客戶之間的合作發(fā)生變化，可能會(huì)影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

報(bào)告期內(nèi)，光伏電池片業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了80%以上的營收，占比較大；光伏組件的營收占比相對(duì)較低。

其中，報(bào)告期內(nèi)，由于多晶電池片逐漸退出市場，加上單晶電池片在光伏行業(yè)日益普及，中潤光能的多晶電池片銷量明顯下降。

同時(shí)，由于P型電池片向N型電池片的技術(shù)轉(zhuǎn)型，且自2023年初以來，公司逐步提高了N型電池片的生產(chǎn)，所以近幾年中潤光能的P型電池片銷量下降，而N型電池片的銷量大幅增加。

按產(chǎn)品類型劃分的總收入明細(xì)，圖片來源于招股書

值得注意的是，2020年隨著光伏行業(yè)進(jìn)入了平價(jià)上網(wǎng)階段，全球光伏電池片需求激增，但上游硅材料供應(yīng)短缺導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲，于是光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈各大企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，2023年第四季度以來，隨著產(chǎn)能突增，光伏行業(yè)整體出現(xiàn)階段性和區(qū)域性產(chǎn)能過剩，硅片、光伏電池片的平均售價(jià)紛紛下跌，行業(yè)利潤率下滑。

招股書顯示，2022年至2024年，中潤光能的光伏電池片整體平均售價(jià)從0.99元/W降至0.32元/W。

受光伏行業(yè)周期性波動(dòng)影響，中潤光能的業(yè)績也存在較大波動(dòng)。其中，2024年在營收大幅下滑的同時(shí)，凈利潤也由盈轉(zhuǎn)虧。

2022年、2023年、2024年，中潤光能的營業(yè)收入分別約125.17億元、208.38億元、113.20億元，毛利率分別為11.8%、13.6%、-10.1%，對(duì)應(yīng)的凈利潤分別為8.34億元、16.81億元、-13.63億元。

其實(shí)，除了中潤光能之外，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中虧損的公司還有很多，像億晶光電、TCL中環(huán)、大全能源、鈞達(dá)股份等2024年均出現(xiàn)虧損。

未來隨著光伏行業(yè)自律減產(chǎn)、落后產(chǎn)能出清，供需矛盾有望緩解，但目前來看，行業(yè)全面復(fù)蘇或許還需要更長時(shí)間。

03

海外收入有所增加，欲募資去美國建生產(chǎn)基地

近年來，在全球氣候變暖及化石能源日益枯竭的背景下，大力發(fā)展光伏、風(fēng)電等可再生能源已成為全球共識(shí)。

與風(fēng)能、水電等相比，光伏發(fā)電的地理限制小，只要有太陽光資源，就能利用光伏電池把太陽輻射能直接轉(zhuǎn)變成電能，擁有低成本、分布廣、環(huán)境友好等優(yōu)點(diǎn)，因此光伏發(fā)電行業(yè)發(fā)展迅猛。

2020年至2024年，我國可再生能源發(fā)電在累計(jì)裝機(jī)容量中的占比從41.1%增至55%，預(yù)計(jì)到2029年將大幅攀升至72%。

其中，太陽能是增長最快的可再生能源，太陽能發(fā)電在可再生能源累計(jì)裝機(jī)容量中的占比由2020年的28%增至2024年的48.1%，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)63.1%。

圖片來源于招股書

隨著全球人口增加，以及AI、數(shù)據(jù)中心、電動(dòng)汽車行業(yè)等新興下游行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)，全球電力需求持續(xù)增長。作為清潔能源的重要組成部分，光伏行業(yè)實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)，應(yīng)用規(guī)模不斷擴(kuò)大。

近年來，全球太陽能發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量持續(xù)上升，2024年已達(dá)到1976.8GW，預(yù)計(jì)到2029年將增長至5498.8GW，年復(fù)合增長率為22.7%，而這也將進(jìn)一步推動(dòng)光伏電池片和組件的發(fā)展。

圖片來源于招股書

2024年全球光伏電池片出貨量達(dá)到605.4GW，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到1079.1GW，2024年至2029年的年復(fù)合增長率為12.3%。

中國在全球光伏組件市場居于領(lǐng)先地位，2024年我國占全球光伏組件出貨量的85%。受能源需求上升、政府對(duì)可再生能源的支持以及技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)，美國和印度的光伏組件市場也在快速增長。

競爭格局方面，據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按光伏電池對(duì)外出貨量來算，2024年中潤光能在全球光伏電池制造商中排名第二，市場占有率14.6%；并以18.3%的市場占有率在全球?qū)I(yè)光伏電池制造商中排名第一。

近幾年，中潤光能積極拓展在美國、歐洲、中東、東南亞及南亞等地區(qū)的業(yè)務(wù)，其海外收入也有所增加。

2022年至2024年，公司的海外市場收入從14.41億元增加至37.23億元，占總收入的比例也從11.5%提升至32.9%。但如果公司銷售產(chǎn)品所在國家實(shí)施貿(mào)易保護(hù)措施，可能會(huì)影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

中潤光能在江蘇徐州、江蘇宿遷、老撾萬象等地設(shè)有生產(chǎn)基地。截至2024年底，公司的N型電池片的有效產(chǎn)能約為40GW，正處于產(chǎn)線改造的N型電池片的產(chǎn)能約為12GW；光伏組件的有效產(chǎn)能約為8GW。

曾經(jīng)沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)，中潤光能擬投入募集資金約23億元，用于年產(chǎn)8GW高效光伏電池項(xiàng)目（二期）、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

而本次港股上市，公司擬募資用于在美國北卡羅來納州建立新的海外生產(chǎn)基地，旨在生產(chǎn)高效光伏電池片；用于在新型光伏電池片及光伏組件產(chǎn)品方面的研發(fā)工作和技術(shù)創(chuàng)新；以及營運(yùn)資金及一般公司用途。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：格隆匯新股(ID：ipopress)，作者：發(fā)哥說新股