（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|陳碧婷 來(lái)源|斑馬消費(fèi)

金價(jià)越漲，金店越難？黃金市場(chǎng)最反認(rèn)知的一幕，真的出現(xiàn)了。

截至2024年9月30日的半年中，金飾巨頭周大福收入下降超20%，業(yè)績(jī)下降接近45%；六福集團(tuán)更為嚴(yán)重，凈利率下滑超過(guò)55%；謝瑞麟，在連虧5年后，最近半年繼續(xù)虧掉4379萬(wàn)港元。

金價(jià)暴漲后，明明市場(chǎng)關(guān)注度變高了，“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”讓大家爭(zhēng)搶著殺入黃金市場(chǎng)，為什么港資金飾巨頭們反而普遍業(yè)績(jī)承壓？

對(duì)于金店們來(lái)說(shuō)，怕金價(jià)不漲，也怕金價(jià)升得太快、漲得太猛。一旦金價(jià)漲至高位、劇烈波動(dòng)，買(mǎi)方便開(kāi)始傾向于觀望，導(dǎo)致中國(guó)黃金市場(chǎng)從2023年的烈火烹油，轉(zhuǎn)向2024年的偃旗息鼓。

更加追求穩(wěn)健的港資金飾品牌們，往往習(xí)慣借助黃金對(duì)沖來(lái)平抑周期。行情向下時(shí)，不會(huì)虧得太慘；行情超預(yù)期猛烈向上，會(huì)導(dǎo)致巨大的對(duì)沖損失。這便是港資金飾品牌，比本土品牌先一步品嘗到更酸澀的周期之苦的原因。

金店也賣(mài)不動(dòng)貨了？

近日，港資金飾品牌巨頭，周大福和六福集團(tuán)，同日披露最新業(yè)績(jī)。在金價(jià)的飆漲周期內(nèi)，給市場(chǎng)潑了一盆冷水。

截至2024年9月30日的6個(gè)月，周大福（01929.HK）收入394.08億港元，同比下降20.43%，凈利潤(rùn)25.64億港元，同比下降44.47%——公司的收入和凈利潤(rùn)，遠(yuǎn)不如2021-2023年同期，降到了2020年的水平；如果算凈利率的話，連2020年都不如。

同期，六福集團(tuán)（00590.HK）收入54.49億港元，同比下降27.22%，凈利潤(rùn)4.17億港元，同比下降55.74%。

周大福和六福集團(tuán)尚只是業(yè)績(jī)下滑，而謝瑞麟，則已經(jīng)陷入了持續(xù)的虧損之中了。

此前披露的業(yè)績(jī)顯示，截至2024年9 月 30 日止六個(gè)月，謝瑞麟（00417.HK）收入8.64億港元，同比下降35.81%，凈利潤(rùn)-4379.0萬(wàn)港元，虧損面較上年同期有所擴(kuò)大。

實(shí)際上，最近幾年，謝瑞麟的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直萎靡不振，收入連下臺(tái)階，凈利潤(rùn)連虧5年。截至2024年3月31日財(cái)年的最近6個(gè)會(huì)計(jì)年度，公司收入分別為40.65億港元、29.14億港元、26.49億港元、27.68億港元、25.91億港元、26.54億港元，凈利潤(rùn)分別為5416.1萬(wàn)港元、-8967.0萬(wàn)港元、-4398.0萬(wàn)港元、-1554.6萬(wàn)港元、-7143.5萬(wàn)港元、-3.74億港元。

2024年上半年，周生生（00116.HK）收入110.49億港元，同比下降12.81%，凈利潤(rùn)5.26億港元，同比下降36.41%。

金至尊（02882.HK），截至2024年6月30日止年度，收入5.87億港元，同比下降5.11%，凈利潤(rùn)-2.09億港元，虧損狀況有所加劇。

港資金飾品牌五大上市公司，集體交出了收入下降、業(yè)績(jī)下滑甚至是虧損的財(cái)報(bào)。在狂飆的黃金行情中，猶如在夏天，掉進(jìn)了一個(gè)冰窟窿。

業(yè)績(jī)承壓背后，金飾品牌的關(guān)店成為常態(tài)。2024年Q2和Q3，周大福內(nèi)地門(mén)店凈減少239家、香港門(mén)店凈減少3家；六福集團(tuán)門(mén)店凈減少186家。今年1-6月，周生生門(mén)店凈減少22家。

另外，存量門(mén)店的運(yùn)營(yíng)效率也在下降。2024年4-9月，周大福內(nèi)地門(mén)店同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)為-25.4%，香港和澳門(mén)同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)為-30.3%；同期，六福集團(tuán)的整體同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)為-34.3%。

隨之而來(lái)的，便是部分黃金飾品上市公司們，業(yè)績(jī)壓力背后的流動(dòng)性壓力。

當(dāng)下的狀況是，銷(xiāo)售下降，業(yè)績(jī)下滑；而黃金采購(gòu)價(jià)格不斷走高，金飾品牌們的存貨規(guī)模也在攀升，處于高位。如果金價(jià)繼續(xù)上漲，銷(xiāo)售面的壓力更為巨大。但如果金價(jià)開(kāi)始下跌，各大公司將面臨非常大的存貨減值壓力。

以謝瑞麟為例，截至2024年9月30日，公司未償還計(jì)息銀行貸款及黃金貸款總額為10億港元；最近半年，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用就高達(dá)3868萬(wàn)港元。同期，公司已抵押定期存款、現(xiàn)金及銀行結(jié)余總額為3.99億港元；存貨總規(guī)模為12.10億港元。

如果業(yè)務(wù)持續(xù)虧損導(dǎo)致的失血止不住，一旦金價(jià)下跌，謝瑞麟的抗風(fēng)險(xiǎn)能力相當(dāng)有限。這樣的案例，當(dāng)然不止這一家。

港資金飾品牌金至尊，因?yàn)闃I(yè)績(jī)與債務(wù)壓力，已經(jīng)在今年年初被六福集團(tuán)收購(gòu)。隨著黃金價(jià)格和金飾市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，行業(yè)的并購(gòu)重組或?qū)⑻崴伲乱粋€(gè)會(huì)是誰(shuí)？

怕不漲，又怕漲得太猛

金飾品牌們的銷(xiāo)售與業(yè)績(jī)壓力，與黃金價(jià)格的波動(dòng)直接相關(guān)。

2024年3月起，金價(jià)飆升，后雖有波動(dòng)，亦居高不下。國(guó)際金價(jià)從2月份的2000美元/盎司左右，上漲至10月底接近2800美元/盎司，昨日仍高達(dá)2650.26美元/盎司。

消費(fèi)端的定海神針，周大福今日金價(jià)，足金價(jià)格今年2月穩(wěn)定在620-630元/克，此前相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間單價(jià)穩(wěn)定在800元以上，昨日為796元/克。

這可讓黃金的潛在消費(fèi)者或投資者們，犯起了難。

金價(jià)上漲的早期，特別是溫和上漲的階段，出于“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的心態(tài)，黃金消費(fèi)異常火熱。

2023年，我國(guó)黃金消費(fèi)量1089.69噸，同比增長(zhǎng)8.78%，疊加金價(jià)上漲17%，去年國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)金額達(dá)2820億元，創(chuàng)歷史新高。

值得一提的是，去年的黃金消費(fèi)增長(zhǎng)，仍然是以投資類(lèi)黃金為主。2023年，金飾消費(fèi)量706.48噸，同比增長(zhǎng)7.97%；金條及金幣消費(fèi)量299.60噸，同比增長(zhǎng)15.70%。

但是，一旦金價(jià)漲至高位，市場(chǎng)進(jìn)入博弈階段，潛在買(mǎi)家便開(kāi)始觀望，疊加上年的高基數(shù)，導(dǎo)致黃金消費(fèi)量下降。

比如說(shuō)，最近這一個(gè)多月，金價(jià)七上八下，應(yīng)該沒(méi)有多少人愿意在此時(shí)出手。

數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，全國(guó)黃金消費(fèi)量741.73噸，同比下降11.18%。而且，投資屬性更為濃厚：其中，金飾消費(fèi)量400.04噸，同比下降27.53%；金條及金幣282.72噸，同比增長(zhǎng)27.14%。

所以，主流港資金飾品牌們的銷(xiāo)售下降和業(yè)績(jī)承壓，也都在情理之中了。

那么問(wèn)題來(lái)了，本土金飾品牌們，雖部分品牌略有下滑，但整體業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，還出了一個(gè)逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)的老鋪黃金，最近夢(mèng)金園還拿到了赴港上市資格。為何會(huì)有這種差異？

港資金飾品牌，一直是中國(guó)黃金消費(fèi)市場(chǎng)的中流砥柱。一定程度上而言，正是它們先后北上，才造就了中國(guó)金飾市場(chǎng)的“黃金時(shí)代”。大量本土黃金珠寶品牌，無(wú)論是從名稱(chēng)、風(fēng)格還是運(yùn)營(yíng)模式，很多都是靠模仿港資品牌起家。

在近百年的持續(xù)經(jīng)營(yíng)中，追求穩(wěn)健的港資金飾品牌們，積累了大量穿越周期的經(jīng)驗(yàn)。其中的重要一條，便是依賴(lài)黃金對(duì)沖，來(lái)應(yīng)對(duì)這個(gè)周期波動(dòng)巨大的市場(chǎng)。

周大福在最新財(cái)報(bào)中表示，截至2024年9月30日，公司黃金按重量的對(duì)沖比例為66.7%。

這一策略，通常指購(gòu)買(mǎi)黃金期貨合約或期權(quán)，以應(yīng)對(duì)現(xiàn)貨黃金價(jià)格的波動(dòng)。當(dāng)黃金價(jià)格向下，這一工具能夠相應(yīng)彌補(bǔ)公司在核心業(yè)務(wù)上的利潤(rùn)；不過(guò)，一旦行情超越預(yù)期地向上，公司也要付出一定的代價(jià)。

截至2024年9月30日的最近半年，六福集團(tuán)黃金對(duì)沖損失為2.3億港元。而在上年同期，公司黃金對(duì)沖獲利5500萬(wàn)港元。

當(dāng)年，金價(jià)低迷的時(shí)期，“開(kāi)金店不如賣(mài)盒飯”。大家都盼望著金價(jià)漲一漲，幫市場(chǎng)“解開(kāi)緊箍咒”。沒(méi)想到，當(dāng)時(shí)怕它不漲，現(xiàn)在又怕它漲得太猛。現(xiàn)階段，金飾行業(yè)陷入了一個(gè)進(jìn)退維谷的尷尬境地之中。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：斑馬消費(fèi)，作者：陳碧婷