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作者|畢安娣 來源|字母榜(ID：wujicaijing)

起猛了，連英特爾都要賣身了？

在剛剛過去的周末，驚傳美國芯片巨頭高通可能要收購英特爾。消息最早由《華爾街日報》報道。

英特爾病了，這已不是秘密。但英特爾被收購，畢竟還是讓人難以想象。

自今年年初以來，英特爾股價已經下跌50%。帕特里克·基辛格（Patrick Gelsinger）自2021年2月接任英特爾CEO后進行激進的改革，但其IDM 2.0的計劃似乎進展得不怎么順利。獨立后的芯片制造部門“英特爾代工Intel Foundry”去年虧損了70億美元，號稱代表英特爾邁入“AI時代”的Meteor Laker芯片也一再跳票。

基辛格說，代工業務遭遇了困難。基辛格還說，英偉達在AI領域的成功純屬偶然。

總而言之，英特爾視為扭轉局面的大計劃進展不順利，AI浪潮又將它打個措手不及。

上一個被時代打個措手不及的典型案例還是諾基亞。這個曾經制霸手機市場14年的品牌，沒能料想到智能手機來勢的洶涌。在2007年初代iPhone發布的時候，諾基亞沒能聽到，喪鐘已為它而鳴。

有意思的是，如果將時間向前撥14年，2010年，想要改變的諾基亞曾短暫與英特爾合作，公開移動操作系統MeeGo。彼時，英特爾同樣錯失了進入移動互聯網的最佳機會——幾年前它拒絕了為第一代iPhone代工。

之后的事情大家都知道了，諾基亞隕落。

“我們沒有做錯任何事，但不知何故，我們輸了。”2014年，微軟宣布對諾基亞的收購正式完成，諾基亞時任CEO約瑪·奧利拉（Jorma Ollila）這樣說，和在場的幾十名高管一起落淚。

英特爾繼續前行。錯失移動互聯網是英特爾的遺憾，但沒有讓其傷筋動骨。2020年初的英特爾市值到達頂峰，超過3000億美元，是英偉達和AMD市值的總和。

不知道曾想和諾基亞聯手、拼一把移動互聯網入場券的英特爾，是否也相信諾基亞“沒有做錯任何事”？

目前，英特爾的市值僅964億美元，而AMD已經超過2500億美元，至于英偉達則達到2.85萬億美元。

收購尚是傳聞，英特爾畢竟還沒有賣身，這家成立了56年的企業仍有打“翻身仗”的空間。Stifel分析師魯本·羅伊（Ruben Roy）認為這項收購“不太可能獲得監管部門的批準”，美國Axios新聞網也認為高通收購英特爾將面臨巨大挑戰。此外，在收購消息之后，傳出阿波羅全球管理層考慮向英特爾投資至多50億美元的消息。

如何避免成為AI時代的諾基亞，將是擺在基辛格和英特爾面前的難題。

A

如今，英特爾可能要被收購的消息擺在那里，外界慨嘆一片，但難言驚愕。

畢竟在不久前的8月，英特爾已經以一份財報“驚嚇四座”。

有多驚嚇呢？英特爾8月財報公布的同時，就宣布裁員1.5萬人。財報一發，市值單日蒸發320億美元。眾多股東提起集體訴訟，稱英特爾“欺騙性地隱瞞了公司存在的問題”，一并把CEO基辛格也列為被告。

這份英特爾2024財年第二財季財報顯示，季度營收為128億美元，同比下降1%；應占凈虧損為16億美元，而上年同期的應占凈利潤為15億美元，同比轉盈為虧。這一虧損遠超市場預期，市場預計英特爾會虧損，但給出的預期數字是5.4億美元。

被寄予厚望的代工廠業務，似乎成了英特爾現階段尷尬的拖油瓶。股東們指出，英特爾財報顯示出其代工業務進展不順，在營收下降的情況下運營成本還在上升，這讓公司股東感到措手不及。

自2021年出任英特爾CEO以來，基辛格提出IDM 2.0的復興大計。IDM模式，是指企業同時進行芯片的設計、封裝、制造、驗證全鏈條環節。從前，英偉達通過IDM自己設計和制造芯片，很好地控制了成本。IDM 2.0是要鞏固自有芯片制造能力，同時加強和第三方代工廠的合作、擴大產能，以及承接晶圓代工及封裝業務。

今年3月，英特爾還斥3億美元巨資購買ASML全球首臺新一代NA EUV光刻機，彰顯其與臺積電競爭2nm以下先進制程芯片的決心。

然而，到了4月，一份提交給美國證券交易委員會SEC的文件卻揭開了英特爾雄心下的代價。隨著英特爾不斷加碼代工基礎設施的建設，獨立后的芯片制造部門“英特爾代工Intel Foundry”連年虧損：2022年52億美元，2023年70億美元，當季度虧損28億美元。

救命措施卻開始“圖財害命”，人們質疑的目光投向了英特爾，也投向了關鍵人物基辛格。

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“換掉CEO”似乎是順理成章地呼吁。

在8月糟糕的財報發布后，市場研究公司Charter的分析師施耐德（Ed Snyder）直接呼吁：“英特爾應該從外部尋找改革型CEO，拋棄現任CEO基辛格，否則公司會陷入困境。”

然而，真的是基辛格錯了嗎？

還是需要回到基辛格上任的2021年初。

彼時英特爾的市值仍在2000億美元以上，作為對比，英偉達當時的市值在3000億美元的水平，AMD則在1000億美元水平。相比于2020年巔峰時期——英特爾市值是英偉達和AMD的總和——已經有落后的態勢，但還遠未被“遙遙領先”。

而英特爾的問題也很明顯。隨著芯片的微縮，半導體生產變得越來越困難。在芯片先進工藝上，英特爾已經大幅落后于臺積電，其10nm工藝量產不斷延遲，甚至可能將更多CPU芯片交給臺積電代工。

在CPU市場上，AMD作為英特爾X86架構體系內最大的競爭對手，在臺積電的支持下，獲得了比英特爾更先進的生產技術，已經開始生產7nm甚至5nm的CPU芯片，直接威脅英特爾的核心業務。

另一個糟糕的事情是，英特爾失去了合作了15年的大客戶蘋果。在基辛格上任的前一年，蘋果停止在Mac電腦上使用英特爾處理器，轉而使用基于Arm架構的自研芯片。

而這樁樁件件，都是基辛格之前的數任CEO挖的“坑”。

在英特爾創始人之后、基辛格之前，英特爾經歷了4任CEO。

錯失移動互聯網，發生在保羅·歐德寧（Paul Otellini）任期內。2006年，英特爾拒絕為第一代蘋果手機代工，歐德寧當時的考慮也不是沒有道理：喬布斯將出價壓到極致，遠低于英特爾內部的成本預估。但可惜，這不是一個成本測算題，而是眼光測量題，英特爾就這樣與移動互聯網最重要的入場機會失之交臂，也“喂肥”了三星。

布萊恩·科再奇（Brian Krzanich）在2013年接任英特爾CEO，一直到2018年。在這一時期，英特爾喜提“牙膏廠”稱號，自從2014年突破14nm節點后，英特爾代工廠先進制程就遭遇瓶頸，逐漸落后于臺積電。

至于2018年到2021年期間，也就是基辛格接任的前期，鮑勃·斯旺（Bob Swan）再一次讓英特爾錯失在手機上發力的機會，放棄5G基帶芯片的研發。此外，就像前文所說，在這一時期，蘋果也放棄了英特爾。

也因此，在基辛格上任的時候被寄予厚望，他18歲就加入英特爾，其間離開數年，又以“技術派”的光環回歸。這是一只已經在下沉的巨輪，接手需要勇氣，救場也需要魄力。要么復興，要么沉淪。

不難看出英特爾在此前數個機會節點上看似合理卻不失保守的選擇，令其航線逐漸偏離。基辛格在上任后，立刻進行大刀闊斧的改革，提出了IDM 2.0的策略，一度改變英特爾的衰勢。

想要在先進制程上突破，并以代工廠承接外部訂單，和臺積電、三星正面硬，這是一個雄心勃勃的計劃。

C

雄心是有代價的，這意味著燒錢收購、建造基礎設施，但基辛格顯然不想重蹈前人“巨人轉身慢”的覆轍。

2021年剛上任不久，基辛格就著手對全球芯片代工廠格芯（GlobalFoundries）的收購談判，開出300億美元的價格，然而沒能成功。不久之后，基辛格又想以50億美元收購芯片代工商高塔半導體，也沒能成功。同時，英特爾開始斥巨資建造晶圓廠，并在2021年成立單獨的晶圓代工服務事業部，向外部客戶開放其晶圓制造產能。英特爾的員工數量，也在2022年達到了巔峰，一度超過13萬。

英特爾還有一個重要的外部助力：美國的《芯片法案》。它被稱為是“美國政府數十年來對產業政策的最重大干預”，拜登政府想要抒寫美國“芯片夢”。作為美國本土企業、老牌芯片企業，英特爾成了“全村的希望”，獨攬85億美元的補貼（事實上還未到賬，隨著英偉達的處境變化，最終的撥款情況也有可能變化）。

在半導體行業，從技術上追趕競爭對手是需要巨大投入，也必定進入長線作戰，想必基辛格對此也有預估。

然而，千算萬算，基辛格沒有算到AI浪潮的來臨。

其實早在2022年10月底，也就是ChatGPT橫空出世前一個月，英特爾已經開始進行針對性的裁員，并進行其他調整，包括減少工廠工作時間，以應對經濟低迷。彼時英特爾沒有透露裁員數量，但是號稱2025年年底時將年華成本削減和效益增益提高至80億至100億美元。如此算來，英特爾將在三年內最高削減130億美元。

這一面基辛格的“英特爾復蘇成本”不斷加碼，又不得不回撤幾步。那一邊生成式AI蓬勃發展。市場的需求從英特爾的CPU，就這么水靈靈地轉向了英偉達的GPU。而英特爾再想追趕AI浪潮，比起早早布局的英偉達和反應迅速的AMD，終歸是有一些力不從心。

在高通、AMD的AI芯片爭相上市的時候，英特爾也高喊要邁入“AI時代”，然而其第一代Core Ultra CPU（代號Meteor Laker）遲遲不能量產，上市遙遙無期。

今年8月，基辛格在財報會議上說，AI PC芯片Lunar Lake并不足以在短時間內扭轉局面。而英特爾又必須在服務器芯片上，從其他AI芯片制造商那里爭奪市場。要想成功，英特爾的AI芯片需要在性能、功耗乃至生態系統建設方面實現全面突破。

又一個大餅罷了，聞著都是無奈的氣味。

諷刺的是，就在人們驚訝于英特爾代工業務帶來的巨大虧損，也替它跟不上AI時代而慨嘆之際，今年8月，另一則消息讓英特爾的形象雪上加霜——路透社援引數位知情人士，稱英特爾在2017年到2018年，曾與OpenAI探討過投資事宜。英特爾曾有機會以10億美元收購OpenAI 15%的股份，如果以成本價向OpenAI提供硬件，還可以再收購15%的股份。

但幾乎是意料之中的，英特爾最終放棄了這項投資。彼時OpenAI還是一個不那么有名的非營利性機構，對英特爾的投資頗感興趣，想要減少對英偉達的依賴。相較之下，英偉達早早和OpenAI建立了深度合作，早在2016年，英偉達CEO黃仁勛就親自搬去了世界上第一臺DGX-1超級計算機。

與其說英特爾做錯了，不如說英特爾沒做對、沒有順利跳入時代的河流，一點一點，看著河水涌向遠離自己的方向。

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目前英特爾還在積極擺脫困境。

在8月財報發布之后，這短短一個多月的時間里，基辛格表示要“專注效率”，并做出了多項收縮舉措，在裁員1.5萬人之外，還暫停了在波蘭和德國的部分建廠投資：“我們需要將成本結構與創新的運營策略相融合，實現運營方式的根本轉型。目前，我們的收入增長并未達到預期目標，尚未充分利用人工智能等前沿技術帶來的機遇。同時，我們的成本居高不下，導致利潤率偏低。”

除此之外，英特爾還拿下了亞馬遜的制造合同，將擴大與AWS的合作，使用18A制造工藝（1.8NM工藝節點）為其生產定制AI芯片。

而在《芯片法案》上，英特爾決定于美國軍方展開合作，從拜登政府獲得30億美元，擴大國防部微電子產品供應。

另一方面，必須強調的是，目前高通收購英特爾一事尚無定論，英特爾能否走出泥潭也還是一個未知數。

從9月20日傳出收購消息開始，英特爾的股價就上漲，高通股價下跌，9月23日開拍后這個態勢持續。到9月23日晚，英特爾市值已經上漲了約55億美元，高通卻下跌了約55億美元。

并不能排除積累了多年芯片制造經驗的英特爾，會吸引其他AI制造商注意的可能性。不管是微軟、亞馬遜這樣的科技巨頭，還是OpenAI這樣的明星初創企業，都在催熟了英偉達的股價之后，積極尋求擺脫或減少對其依賴的方法。

正在病中的英特爾，是成為諾基亞，還是迎來轉機，前途未卜。

參考資料：

1、虎嗅：《諾基亞的三次自救怎么成為三次“錯誤”？》

2、藍鯨TMT：《節節敗退的英特爾，“撕碎”美國芯片夢》

3、每日經濟新聞：《七年前錯失OpenAI 30%股份機會，英特爾如今市值已跌至一個OpenAI，還有機會逆轉嗎？》

4、中國企業家雜志：《63歲CEO最新表態，英特爾還能救嗎？》

5、海豚投研：《全線大潰敗，英特爾 “黃粱一夢”》

編者按：本文轉載自微信公眾號：字母榜(ID：wujicaijing)，作者：畢安娣