（圖片來源：攝圖網）

作者|市值觀察 來源|市值觀察

2024年上半年，iPhone在大中華區被國產品牌打的節節敗退，銷量排名甚至已經跌出前五。

9月10日舉辦的2024 Apple 秋季發布會原本被看成是蘋果翻身的希望所在，但同一天，華為發布的全球首款三折疊屏手機Mate XT非凡大師讓原本就沒什么新意的iPhone16顯得更加平庸。

毫無疑問，蘋果正面臨嚴峻的經營壓力，但出人意料的是，蘋果產業鏈上的中國企業卻一反常態的逆勢爆發了。

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第二曲線放量

2024年上半年，果鏈上市公司的業績相當炸裂。

其中，藍思科技實現營業收入288.67億元，比上年同期的201.77億元增長了43.07%，歸母凈利潤8.61億元，比上一年同期的5.54億元大增55.38%。

立訊精密實現營業收入1035.98億元，同比增長5.74%，歸母凈利潤53.96億元，同比增長23.89%。

歌爾股份營業收入403.82億元，歸母凈利潤12.25億元，同比大增190%。

歐菲光實現收入95.36億元，同比增長51.02%，歸母凈利潤0.39億元，同比增長111.07%。

德賽西威營業收入116.9億元，同比增長34%，歸母凈利潤8.4億元，同比增長38%。

欣旺達營收239.18億元，同比增長7.57%；凈利潤8.24億元，同比增長87.89%。

還有……

一個必須引起重視的現象是，果鏈上市公司正在集體擺脫對蘋果的依賴，新增長曲線已經呼之欲出。

以立訊精密為例，公司多年前就開始布局新能源車和通訊業務，今年上半年，作為基本盤業務的消費電子業務營收僅同比增長3.25%，而通訊和汽車業務的營收分別增長21.65%和48.30%。

藍思科技轉型發展汽車玻璃及其他車載產品，并拓展充電樁、動力電池精密金屬結構件等業務，到今年上半年，公司新能源汽車與智能座艙類業務實現營業收入27.16億元，占公司總營收的9.41%。

歐菲光則以光學鏡頭、攝像頭主業為基礎切入周視系統、自動泊車系統、車身域控制器等系統級產品領域，今年上半年，公司智能汽車板塊實現收入10.68億元，同比增長54.01%，收入占比已達到11.2%。

東山精密上半年新能源業務整體收入為38.10億元，同比增長約29.33%，占營收比重高達22.86%。

欣旺達更是如此，2021年，汽車及動力電池業務的營收占比只有7.85%，到今年上半年已提升到25.93%。

歌爾股份雖然沒有轉向新能源汽車，但同樣選擇了一個長坡厚雪的領域，就是VR/AR。

2020年，歌爾與Meta旗下硬件品牌Oculus簽訂了獨家代工協議，并成功拿下后者新一代產品Quest 2設備獨供大單。截止到目前，歌爾在全球中高端VR/AR市場已經拿到80%的份額，公司智能硬件業務因此一路暴走，營收從2020年的176億飆升至2023年的587億，在整個公司總營收中的占比高達60%，而智能聲學整機業務的比重則降到25%以下。

過往十余年，一眾果鏈企業因抱上蘋果的大腿而一飛沖天，營收、利潤、股價少則增長幾倍，多則翻幾十倍。

現在，隨著新業務逐漸放量，這些上市公司又將進入一個全新的階段。

02

上限重新打開

事實上，蘋果產業鏈上的企業最近幾年在資本市場已經不再“性感”。

一方面，蘋果自身硬件產品所面臨的上行壓力越來越大。今年二季度，在中國智能手機市場出貨量同比增長8.9%的背景下，iPhone中國區銷量繼續下滑，vivo、華為、OPPO、榮耀、小米等國產品牌則包攬前五。當蘋果不再高歌猛進，作為打工人的果鏈公司自然也無法延續增長。

另一方面，蘋果的制衡術讓產業鏈上各環節越來越卷，利潤空間不斷被壓縮。2011年-2023年，歌爾股份的銷售凈利潤率從13.64%下降到1.03%，立訊精密從14.45%下降到5.28%，藍思科技從20.5%下降到5.58%。

盈利見頂還在其次，關鍵是風險。

對單一大客戶的過度依賴本身就意味著未來高度不確定，而蘋果強大的話語權和殘酷的淘汰機制又讓這一風險被無限放大。

2021年，蘋果單方面終止了和歐菲光的所有合作。在此之前，歐菲光已經為蘋果專門投建了大量產能，合作終止使得這部分資產的價值幾乎一夜清零，巨量資產減值損失嚴重拖累利潤，2020年-2022年，歐菲光凈利潤分別為-18.54億、-28.28億、-56.96億，三年虧的錢比過去十幾年賺的錢加起來都要多得多。

2022年，蘋果強行砍掉歌爾股份AirPods Pro 2的部分訂單，公司被迫計提資產減值17.97億元，此舉直接導致歌爾2022年歸母凈利潤同比下滑近六成。2023年，歌爾股份進入全面衰退，歸母凈利潤繼續大幅下滑43%至10.19億，只有2021年的四分之一。股價更是一瀉千里，巔峰時的歌爾股份市值一度逼近2000億，到現在只剩下約600多億。

類似的前車之鑒，在蘋果發展史上不勝枚舉。

一邊是成長空間有限，一邊是潛在風險無限，這種情況下，資本市場自然不會感興趣。而當相關企業開始通過多元發展來與蘋果脫鉤，估值水平和盈利空間理論上都會被重新打開。

就拿歌爾股份來說，根據IDC的最新數據，去年全世界總共賣出了大約675萬臺VR/AR設備，在新品發布、消費需求上升等因素影響之下，2024年全球VR/AR設備的出貨量預計將增長46.4%，到2028年，全球出貨量將達到3500萬臺以上。

675萬臺對應歌爾587億的智能硬件營收，如果市場格局保持不變，那么3500萬臺理論上將對應歌爾大約3000億的收入，基于現實考量即便打個七折，2000億營收也相當于歌爾現在總營收的兩倍。

立訊精密、藍思科技、歐菲光、欣旺達、東山精密等轉型新能源車的企業也一樣，汽車本身就是一個數十萬億規模的大賽道，中國在這場智能電動革命中又走在了世界前列，未來完全有機會借助這塊跳板再上層樓。

2024年開年以來，蘋果產業鏈中核心上市公司的股價表現明顯跑贏大盤整體，可見資本市場已經注意到了當下正在發生的變化。蘋果產業鏈的轉身與復興，今后很長一段時間可能都是一個值得關注和跟蹤的點。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值觀察(ID：)，作者：市值觀察