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作者|市值觀察 來源|市值觀察

2024年上半年，iPhone在大中華區(qū)被國產(chǎn)品牌打的節(jié)節(jié)敗退，銷量排名甚至已經(jīng)跌出前五。

9月10日舉辦的2024 Apple 秋季發(fā)布會(huì)原本被看成是蘋果翻身的希望所在，但同一天，華為發(fā)布的全球首款三折疊屏手機(jī)Mate XT非凡大師讓原本就沒什么新意的iPhone16顯得更加平庸。

毫無疑問，蘋果正面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營壓力，但出人意料的是，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的中國企業(yè)卻一反常態(tài)的逆勢(shì)爆發(fā)了。

01

第二曲線放量

2024年上半年，果鏈上市公司的業(yè)績相當(dāng)炸裂。

其中，藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入288.67億元，比上年同期的201.77億元增長了43.07%，歸母凈利潤8.61億元，比上一年同期的5.54億元大增55.38%。

立訊精密實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1035.98億元，同比增長5.74%，歸母凈利潤53.96億元，同比增長23.89%。

歌爾股份營業(yè)收入403.82億元，歸母凈利潤12.25億元，同比大增190%。

歐菲光實(shí)現(xiàn)收入95.36億元，同比增長51.02%，歸母凈利潤0.39億元，同比增長111.07%。

德賽西威營業(yè)收入116.9億元，同比增長34%，歸母凈利潤8.4億元，同比增長38%。

欣旺達(dá)營收239.18億元，同比增長7.57%；凈利潤8.24億元，同比增長87.89%。

還有……

一個(gè)必須引起重視的現(xiàn)象是，果鏈上市公司正在集體擺脫對(duì)蘋果的依賴，新增長曲線已經(jīng)呼之欲出。

以立訊精密為例，公司多年前就開始布局新能源車和通訊業(yè)務(wù)，今年上半年，作為基本盤業(yè)務(wù)的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)營收僅同比增長3.25%，而通訊和汽車業(yè)務(wù)的營收分別增長21.65%和48.30%。

藍(lán)思科技轉(zhuǎn)型發(fā)展汽車玻璃及其他車載產(chǎn)品，并拓展充電樁、動(dòng)力電池精密金屬結(jié)構(gòu)件等業(yè)務(wù)，到今年上半年，公司新能源汽車與智能座艙類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.16億元，占公司總營收的9.41%。

歐菲光則以光學(xué)鏡頭、攝像頭主業(yè)為基礎(chǔ)切入周視系統(tǒng)、自動(dòng)泊車系統(tǒng)、車身域控制器等系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品領(lǐng)域，今年上半年，公司智能汽車板塊實(shí)現(xiàn)收入10.68億元，同比增長54.01%，收入占比已達(dá)到11.2%。

東山精密上半年新能源業(yè)務(wù)整體收入為38.10億元，同比增長約29.33%，占營收比重高達(dá)22.86%。

欣旺達(dá)更是如此，2021年，汽車及動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的營收占比只有7.85%，到今年上半年已提升到25.93%。

歌爾股份雖然沒有轉(zhuǎn)向新能源汽車，但同樣選擇了一個(gè)長坡厚雪的領(lǐng)域，就是VR/AR。

2020年，歌爾與Meta旗下硬件品牌Oculus簽訂了獨(dú)家代工協(xié)議，并成功拿下后者新一代產(chǎn)品Quest 2設(shè)備獨(dú)供大單。截止到目前，歌爾在全球中高端VR/AR市場(chǎng)已經(jīng)拿到80%的份額，公司智能硬件業(yè)務(wù)因此一路暴走，營收從2020年的176億飆升至2023年的587億，在整個(gè)公司總營收中的占比高達(dá)60%，而智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)的比重則降到25%以下。

過往十余年，一眾果鏈企業(yè)因抱上蘋果的大腿而一飛沖天，營收、利潤、股價(jià)少則增長幾倍，多則翻幾十倍。

現(xiàn)在，隨著新業(yè)務(wù)逐漸放量，這些上市公司又將進(jìn)入一個(gè)全新的階段。

02

上限重新打開

事實(shí)上，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)最近幾年在資本市場(chǎng)已經(jīng)不再“性感”。

一方面，蘋果自身硬件產(chǎn)品所面臨的上行壓力越來越大。今年二季度，在中國智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量同比增長8.9%的背景下，iPhone中國區(qū)銷量繼續(xù)下滑，vivo、華為、OPPO、榮耀、小米等國產(chǎn)品牌則包攬前五。當(dāng)蘋果不再高歌猛進(jìn)，作為打工人的果鏈公司自然也無法延續(xù)增長。

另一方面，蘋果的制衡術(shù)讓產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)越來越卷，利潤空間不斷被壓縮。2011年-2023年，歌爾股份的銷售凈利潤率從13.64%下降到1.03%，立訊精密從14.45%下降到5.28%，藍(lán)思科技從20.5%下降到5.58%。

盈利見頂還在其次，關(guān)鍵是風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)單一大客戶的過度依賴本身就意味著未來高度不確定，而蘋果強(qiáng)大的話語權(quán)和殘酷的淘汰機(jī)制又讓這一風(fēng)險(xiǎn)被無限放大。

2021年，蘋果單方面終止了和歐菲光的所有合作。在此之前，歐菲光已經(jīng)為蘋果專門投建了大量產(chǎn)能，合作終止使得這部分資產(chǎn)的價(jià)值幾乎一夜清零，巨量資產(chǎn)減值損失嚴(yán)重拖累利潤，2020年-2022年，歐菲光凈利潤分別為-18.54億、-28.28億、-56.96億，三年虧的錢比過去十幾年賺的錢加起來都要多得多。

2022年，蘋果強(qiáng)行砍掉歌爾股份AirPods Pro 2的部分訂單，公司被迫計(jì)提資產(chǎn)減值17.97億元，此舉直接導(dǎo)致歌爾2022年歸母凈利潤同比下滑近六成。2023年，歌爾股份進(jìn)入全面衰退，歸母凈利潤繼續(xù)大幅下滑43%至10.19億，只有2021年的四分之一。股價(jià)更是一瀉千里，巔峰時(shí)的歌爾股份市值一度逼近2000億，到現(xiàn)在只剩下約600多億。

類似的前車之鑒，在蘋果發(fā)展史上不勝枚舉。

一邊是成長空間有限，一邊是潛在風(fēng)險(xiǎn)無限，這種情況下，資本市場(chǎng)自然不會(huì)感興趣。而當(dāng)相關(guān)企業(yè)開始通過多元發(fā)展來與蘋果脫鉤，估值水平和盈利空間理論上都會(huì)被重新打開。

就拿歌爾股份來說，根據(jù)IDC的最新數(shù)據(jù)，去年全世界總共賣出了大約675萬臺(tái)VR/AR設(shè)備，在新品發(fā)布、消費(fèi)需求上升等因素影響之下，2024年全球VR/AR設(shè)備的出貨量預(yù)計(jì)將增長46.4%，到2028年，全球出貨量將達(dá)到3500萬臺(tái)以上。

675萬臺(tái)對(duì)應(yīng)歌爾587億的智能硬件營收，如果市場(chǎng)格局保持不變，那么3500萬臺(tái)理論上將對(duì)應(yīng)歌爾大約3000億的收入，基于現(xiàn)實(shí)考量即便打個(gè)七折，2000億營收也相當(dāng)于歌爾現(xiàn)在總營收的兩倍。

立訊精密、藍(lán)思科技、歐菲光、欣旺達(dá)、東山精密等轉(zhuǎn)型新能源車的企業(yè)也一樣，汽車本身就是一個(gè)數(shù)十萬億規(guī)模的大賽道，中國在這場(chǎng)智能電動(dòng)革命中又走在了世界前列，未來完全有機(jī)會(huì)借助這塊跳板再上層樓。

2024年開年以來，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中核心上市公司的股價(jià)表現(xiàn)明顯跑贏大盤整體，可見資本市場(chǎng)已經(jīng)注意到了當(dāng)下正在發(fā)生的變化。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)身與復(fù)興，今后很長一段時(shí)間可能都是一個(gè)值得關(guān)注和跟蹤的點(diǎn)。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：市值觀察(ID：)，作者：市值觀察