作者|市值觀察 來源|市值觀察

近期，順鑫農業公告稱將聘任董事會秘書康濤為總經理，任職生效后仍將擔任公司董事及董秘職務。

作為低端酒之王，順鑫農業在歷經近兩年虧損和股價的大幅回撤后，換帥能否走出當下困局？

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再迎新帥

2018年以來，順鑫農業先后變更了4任總經理，2018年前董事長兼總經理王澤辭任后由安元芝接棒，其任職四年后又由李秋生接任。當下，重任又交到了康濤手中。

從順鑫農業過往總經理的背景來看，除了王澤是空降外，其余均為內部提拔。

順鑫農業總經理頻繁變更背后，一方面是2021年以來受行業調整的影響，經營業績出現了明顯下滑。

2021-2023年，順鑫農業的營收收入錄得3連降，由148.69億降到了105.93億，凈利潤在2022年和2023年更是出現了連續兩年虧損，也是順鑫農業自上市以來唯二出現虧損的年份，虧損金額分別達到了6.73億和2.96億。

另一方面，順鑫農業的股價也陷入了低迷。

早在2018-2020年，順鑫農業公司股價經歷了大幅上漲，最高漲幅超5倍，但此后快速回落，從最高點78.76元跌至近期的17.5元附近，跌幅近80%，基本跌回2018年，市值也大幅縮水超過了400億。

對于康濤上任，市場頗有期待。此前安元芝曾擔任董秘一職，在證券事務方面管理經驗充足，任期內公司股價攀上了歷史頂峰，市值最高超過500億。

新總經理康濤同樣兼任董秘，或為公司市值管理提供想象。

當前擺在康濤面前的首要難題，依然是繼續重振白酒業務。

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盈利回暖

從業務角度看，順鑫農業更偏向多元化，不僅包括眾人所熟知的白酒，還包括生豬養殖，2023年之前還涉足過房地產業務。

而近年來順鑫農業的業績低迷，可以說是三大業務所屬行業的不景氣共同導致的結果。

在房地產業務上，順鑫農業旗下子公司順鑫佳宇更是連虧多年，2019-2022年虧損額分別為3.39億、5.34億、3.81億和8.42億，呈現逐年擴大的趨勢，是順鑫農業一直想甩掉的“包袱”。

要知道順鑫佳宇在順鑫農業的營收占比并不高，2022年僅實現收入7億元，占比僅為6%，超8億的業務虧損直接導致公司陷入虧損境地。

事實上，早在2019年順鑫農業便提出要退出房地產業務，但直到2023年11月才以22.59億的價格轉讓，相對當年30.98億的掛牌轉讓價打了7.3折。

值得一提的是，此次對順鑫農業伸出援手的是“自家人”。接手順鑫佳宇股權的順正資產由北京順義區國資委控股，而北京順義區國資委控股的順鑫控股集團正是順鑫農業的大股東。

對于豬肉板塊，2023年也由于行業原因陷入了虧損，毛利率為-5.94%，同比下降了9.25%。

而順鑫農業第一大主營業務白酒，收入也在2021年止步不前。2021年業務收入達102.25億，營收占比達到了68.77%，此后一路下降，到2023年降至68.23億，收入占比也降到了64.41%。

據順鑫農業最新業績預告，2024年上半年預計實現凈利潤3.3億至4.8億，與去年同期虧損0.81億相比盈利大幅回暖。同時在一季度旺季時點，公司實現凈利潤4.51億，創出了多年來新高，并已超過了2020年全年水平。

對于順鑫農業今年盈利明顯回暖的表現，除了生豬養殖業回暖和房地產業務的剝離之外，也與近年來公司聚焦白酒業務的品類升級有關。

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“低端”邊界仍待突破

作為低端酒之王，順鑫農業品牌標簽主要是“低端低價”，品牌屬性較弱，由此也限制了公司的發展邊界。

當前，順鑫農業白酒產品主要包括低端酒的牛欄山陳釀（白牛二）、傳統二鍋頭；中檔酒珍品、金標陳釀、牛欄山一號系列，以及高端酒經典二鍋頭、百年牛欄山、魁盛號系列。高端酒價位在50元以上，中低端酒則在50元以下。其中低端酒收入仍占大頭，牛欄山陳釀是絕對的主力產品。

為脫困“低端”，2021年公司推出了高端品牌“魁盛號”，價格超千元，以提高品牌占位；2022年，借助新國標發布契機推出了定價在50元以內的金標陳釀，強化“純釀固態”標簽，并意圖將其打造為另一個類牛欄山陳釀的大單品。

2023年順鑫農業又推出了高線光瓶單品“頭號種子”，希望進一步打開高線光瓶酒市場。

此外，在業績不斷下滑的壓力下，2021年以來順鑫農業對旗下單品牛欄山陳釀、百年牛欄山等進行了多次提價，2024年初再次對4款牛欄山陳釀進行了提價，提價幅度為6元/箱。

多措并舉下，公司盈利能力有了明顯提升。經統計，2021年來順鑫農業的白酒銷售噸價從1.56萬元上升至2023年的1.86萬元，同期毛利率也由27.91%提升到了31.8%，2024年一季度進一步提升至37.15%，凈利率為11.14%，創出了十年來新高。究其根源，提價是今年順鑫農業盈利好轉的重要原因。

但提價也帶來了明顯的負面效應，即銷量出現了大幅下滑。2021年公司白酒總銷量為65.55萬噸，到2023年便降到了36.65萬噸，降幅達44.09%。作為主力的42度500ml牛欄山陳釀，同期銷售量也由39.53萬噸降到了24.64萬噸。

雖然光瓶酒未來仍能保持一定增速，但賽道已經變得擁擠。據華鑫證券研究，2022年至2024年光瓶酒行業復合增速將達到16%，遠超行業整體，且到2024年市場規模將超過1500億。

2020年光瓶酒行業CR3牛欄山、玻汾、小郎酒市場份額分別為14%、6%、5%，合計尚不足30%，隨著賽道快速擴容，眾多全國性、區域性名酒的低端酒品牌紛紛入局，行業競爭不斷加劇。

此外，近年來果酒低度酒的崛起也吸引了眾多年輕消費者的目光，這對光瓶酒市場也存在一定的擠壓效應。

需要注意的是，低端酒賽道和中高端不同的地方在于，產品具有很大的剛需屬性，疊加激烈的市場競爭，意味著未來產品的提價空間也有限。

因此，未來順鑫農業能否在高線光瓶酒以及更高端賽道上取得突破才是關鍵。高線光瓶酒憑借較好的品質和高性價比承載了部分低檔盒裝酒的降級需求，增長空間巨大。據華鑫證券研究，未來五年高線光瓶增速有望達到20%-30%，較光瓶酒整體增速更快。

這一點在順鑫農業財報上也有體現，高端酒業務已經有了好轉信號。2023年高檔酒實現收入9.78億，同比增長了45.31%，已經接近2021年的10.55億。但營收主力仍然是低端酒，2023年收入47.33億，相比2021年的78.65億仍有很大差距。

隨著順鑫農業進入康濤時代，預計仍將聚焦優化產品結構和提升盈利能力上。在中低端酒托底支撐的同時，高檔酒或有進一步表現，未來業績回暖仍有看點。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值觀察，作者：市值觀察