作者|吳恩恩 來源|醫曜

結束了長達20年的增長黃金期后，“白電三巨頭”全部開啟轉型之路，醫療賽道正是它們不約而同的布局新方向。

格力電器近年多次布局醫療器械公司，成立投資了多家醫療器械公司；美的集團左手并購萬東醫療，右手創立腫瘤醫院，意圖將醫療產業打造成集團第二增長曲線；而海爾集團的野心更大，想要再造一個醫療界的“海爾智家”。

在海爾集團的官網上，大健康已經作為一個完整板塊，被單獨列出。今年6月中旬，海爾集團更是以總價125億元完成對血制品巨頭上海萊士的戰略收購，至此海爾大健康版塊旗下的上市公司數量已經攀升至三家。

伴隨海爾集團的連續落子，其在醫療賽道的布局已經逐漸清晰，一座“大健康”醫療帝國正在悄然崛起。

01

透視海爾醫療布局

海爾大健康由來已久，最早是以海爾金控為實體進行布局的。

2016年12月，海爾醫療（海爾金控旗下重要板塊）以“盈康”“永慈”兩大康養品牌醫院為載體正式起步，此后兩年中，海爾醫療先后收購了杭州怡康護理院、樂山市老年病專科醫院和長沙泰和醫院，并在青島啟動海爾細胞谷項目，打造細胞技術孵化基地。

從這些布局不難看出，海爾集團初期在醫療產業的布局極為謹慎，主要是以實體醫院或產業基地為載體，并沒有貿然進入這一陌生的產業。

時間來到2019年，海爾集團突然發力，加大了在大健康領域的投資力度和戰略規劃。當年7月，海爾金控控股上市公司星普醫科，后將其更名為“盈康生命”，并發布“盈康一生”生態品牌。

盈康生命成立于1998年，于2010年12月9日在深圳證券交易所創業板掛牌上市。公司核心業務主要有兩方面。其一是醫院業務，旗下經營及管理7家醫院，包括兩家三甲醫院和一家二甲醫院，主要聚焦腫瘤服務醫療，占總營收的78.13%；其二是醫療器械業務，子公司瑪西普是國內伽瑪刀設備第一梯隊的企業，國內頭部伽瑪刀裝機量占比超過50%，并成功打破國外壟斷銷往全球。

收購盈康生命的三個月之后，“盈康一生”品牌就迎來了第二家上市公司——海爾生物。海爾生物成立于2005年，并于2019年10月于科創板上市。主營業務是以低溫存儲物聯網設備為主的醫療器械，營收占比超過99%。

自海爾生物上市開始，海爾所有的大健康內容都統一收納在盈康一生品牌之下。

此次海爾醫療收購上海萊士，已經是其控股的第三家上市公司。上海萊士是國內血液制品行業內結構合理、產品種類齊全、血漿利用率較高的領先血液制品生產企業，產品覆蓋白蛋白類、免疫球蛋白類及凝血因子三大類。由于上海萊士是國內少數可從血漿中提取六種組分的血液制品生產企業之一，也是國內同行業中凝血因子類產品種類最為齊全的生產企業之一，因此一度被稱為“中國血王”。

圖：海爾大健康布局

成功將三家公司收入囊中后，海爾集團“盈康一生”整個戰略藍圖已經浮出水面。根據盈康一生的官網顯示，目前海爾大健康分為生命科學、臨床醫學和生物科技三個板塊。

生物科學領域的布局以上市公司海爾生物醫療為主，并“面向醫藥生物企業、高校科研機構、醫院、疾控、血站、基層公衛等提供智慧實驗室、智慧合規制藥、數字醫院、智慧公共衛生、智慧用血等數字場景綜合解決方案，讓生命更美好。”

在臨床醫學領域的布局以上市公司盈康生命為主，并“通過物聯網技術打破醫療邊界，構建以人為本的“預診治康”全生命周期健康管理體系，致力于腫瘤、心腦血管等疾病的早發現及精準治療，持續探索中國特色的家康生態體系。”

在生物科技領域的布局則以剛剛收購的上市公司上海萊士為主，并“運用不斷增長的血漿知識和創新生物療法來研究多個治療領域中各種慢性病、罕見病和流行疾病的治療方法。”

02

竭力構建閉環生態

盡管海爾一直聲稱已經深度介入了大健康領域。不過從實際結果來看，其實介入得不夠深，也不夠大。

以營收規模而論，在收購上海萊士之前，“盈康一生”的兩家上市公司在2023年營收不足40億。盈康生命營收14.71億元，凈利潤1億元；海爾生物營收22.81億元，凈利潤4億元。而相關數據顯示，國內大健康產業的營收規模已經接近15萬億，“盈康一生”的營收體量在浩瀚的大健康領域，如同滄海一粟。

圖：盈康生命與海爾生物營收，來源：錦緞研究院

在海爾集團內部，大健康雖然是與家電板塊并列的兩大核心戰略版塊，但相對于營收規模已經突破2600億元的海爾智家來說，大健康板塊的營收尚不及其零頭，所貢獻的凈利潤更是微乎其微。因此快速擴大規模，這是“盈康一生”急需考慮的首要問題。

其次，作為海爾集團在大健康領域孵化的生態品牌，“盈康一生”宣稱，已經孵化出海爾生物、盈康生命、海爾醫療平臺、海爾國際細胞庫、盈康生殖等多版塊業務，形成生態場景優勢互補。

不過這個優勢互補，說得未免有些牽強。盈康生命主要是醫院板塊和醫療器械；而海爾生物主要是低溫存儲設備以及低溫場景的解決方案，兩個板塊內容交集并不多。

根據2023年財報，海爾生物雖然沒有披露前五大客戶和前五大供應商的名稱，但是明確表示與自身不存在關聯關系。這表明，即便是有合作關系，海爾大健康旗下的其他公司，也不是海爾生物的主要大客戶。

無獨有偶，盈康生命雖然在財報中提到，公司的第一大客戶為“海爾集團及其子公司”。但是，第一大客戶的合作金額僅為5000萬元，占年度銷售收入的3.45%，這樣的協同關系實在稱不上高。

圖：盈康生命客戶一覽，來源：公司財報

至于海爾醫療尚未上市的其他布局，如海爾醫療平臺、海爾國際細胞庫、盈康生殖等板塊，更加屬于細分和狹小賽道，很難撐起“盈康一生”豐滿的理想。以宏觀視角觀測，這些零散的布局上需要一條線去串起來，否則是難以形成戰略協同的。

基于此，海爾生物才會在今年耗資125億元去并購上海萊士，核心目的就是為了將整個醫療布局串起來。對于收購上海萊士，海爾集團董事局副主席、執行副總裁譚麗霞表示，這“進一步完善了盈康一生的血液產業鏈布局，是我們深入醫療健康核心領域的關鍵進程。”

血制品在國內是一個準入壁壘極高的產業，幾乎相當于存量競爭。海爾集團收購上海萊士之后，將得到稀缺的血制品經營資質，將實現對血制品行業上游領域的入局，借此打通“血液制品－血液低溫存儲－智慧血液網場景解決方案”的全產業鏈。

在這個產業鏈里，上海萊士制造了血制品，由海爾生物進行低溫存儲并進行智慧管理，甚至后續可以在盈康生命的醫療機構內進行使用。并購上海萊士后，“盈康一生”才稱得上閉環。

03

小問題背后的大隱患

從整個戰略層面看，海爾醫療似乎已經基本實現整個生態的閉環，但這種閉環對于鏈條上企業有多大的幫助，其實依然是一個問號。

在2023年中，上海萊士營收已經接近80億元，比盈康生命和海爾生物總營收的二倍還要多。血制品資源固然能夠降低盈康生命等機構的用血成本，甚至可以拉升海爾生物的業績，但這些資產對于上海萊士的助力卻十分有限。縱觀海爾的種種資源優勢，能匹配在上海萊士身上的，恐怕只有海爾先進的制造經驗，以及前期積累的血液管理系統經驗。

同時，海爾集團并購上海萊士后，實則需要面臨行業內殘酷的競爭。血液制品雖然對于行業外的人來說，是一個護城河很高的賽道。但在行業內，卻已是競爭激烈，大部分公司都背靠大金主。如派林生物背后有陜煤集團，衛光生物背后有國藥控股，博雅生物背后有華潤醫藥。

各企業的軍備競賽在不斷加劇。就在7月17日，華潤博雅生物以自有資金18.2億元收購GC集團持有的綠十字香港控股有限公司100%股權，溢價幾乎2倍。這就意味著，海爾集團如果想要做大上海萊士，那么就極有可能卷入后續的并購紛爭之中，對管理層是一種考驗，稍有不慎就會導致企業發展失速。

此外，上海萊士SR604注射液臨床試驗申請獲受理，這是一種人源化高親和力結合人活化蛋白C的單克隆抗體制劑，擬用于血友病及先天性凝血因子Ⅶ缺乏癥患者出血的預防治療。目前全球尚無與該藥物同靶點的產品上市。海爾希望以“SR604”為起點，逐步發展單克隆抗體、重組蛋白等基因工程技術，致力于創新生物技術方案，努力幫助上海萊士成為一家全球化的生物制藥企業。

但創新藥產品研發的周期漫長，臨床獲批僅僅是前期步驟，后續一二三期臨床等等環節眾多，而且創新藥研發九死一生，疊加海爾的體系內，從未有過創新藥的研發經驗，未來的成功率幾何，仍有待觀望。

熱熱鬧鬧的海爾大健康看起來動靜很大，但整體布局仍然過于分散。收購上海萊士后，固然可以將各版塊串聯起來，但對于上海萊士自身而言卻并無太多加成。“盈康一生”或許解決了老公司增長的小問題，但卻可能遭遇上海萊士長期增長的大問題。

在技術壁壘很高的大健康領域，海爾必須配備更加足夠專業的商業眼光，以及整體、有層次的規劃布局，否則一個個孤立的“小健康”企業累加起來，可能并不能成為所謂的“大健康”，甚至出現“1+1<2”的情況。

編者按：本文轉載自微信公眾號：醫曜(ID：)，作者：吳恩恩