作者|盧倩瑩 來源|連線Insight(ID：lxinsight)

4月24日，人工智能公司出門問問（2438.HK）在港交所主板掛牌上市，成為港股“AIGC第一股”。

不過掛牌首日，出門問問“出師不利”，2.98港元的開盤價較發行價3.8港元跌了21.6%。截至24日港股收盤，出門問問股價收報3.68港元，跌幅為3.16%，市值為54.89億港元。

出門問問成立于2012年，由李志飛創辦。李志飛有著深厚的技術背景，是美國約翰霍普金斯大學計算機系博士，曾是Google總部的科學家、自然語言處理及人工智能專家，創辦出門問問之前，他已經創業十年，主導開發過語音助手、智能硬件等產品。

創業之初，出門問問切入語音搜索賽道。隨后幾年，它開始涉足智能設備硬件領域，推出多款耳機、手表和智能車載設備等產品。

直到2020年AI風頭再起，出門問問再次轉換方向，切入到生成式AI領域，后來陸續推出自研大模型和AIGC應用。

不過，上市首日即破發背后，如今頂著“AIGC第一股”光環的出門問問，同樣背負著巨大的壓力。

一方面，AIGC賽道擁擠，創業者與金錢大量涌入，出門問問盡管率先上市，但它此前在資本市場的存在感并不強，接下來也要面臨到更加殘酷的市場競爭中。

IT桔子數據顯示，去年AIGC領域投資事件共有201件，投資金額超1654億元。而出門問問似乎遭到投資機構的冷落，上市前最新一筆D-2輪融資發生在2019年，融資規模約為1億美元。

另一方面，經過去年的“百模大戰”，現在市面上的大模型和AIGC相關應用眼花繚亂，各家企業進入商業化落地的比拼階段，而率先上市的出門問問，其在商業化上面臨的考驗將更加迫切。

目前，出門問問的AIGC產品已率先實現商業化，在市場上占有一定優勢。2022年，公司AIGC解決方案收入在市場排名第一，市場份額達9.0%。然而，當前中國的AIGC市場相對分散，據灼識咨詢報告，領先的五大市場參與者在收入方面僅約占13.8%。這也就意味著競爭才開始不久，市場格局還在變動中。

總結來看，對出門問問而言，上市僅僅是個開始，接下來如何在殘酷的市場競爭中做好技術研發、產品迭代、商業化落地等等，都是需要直面的問題。

出門問問，必須搏一搏上市

2020年以前，出門問問還稱不上是一家AI公司。從2012年成立至2020年，出門問問處于頻繁切換賽道的階段。

2013年，出門問問推出了第一款產品語音助手“小問”，2014年后，其開始布局智能設備領域，持續推出了智能手表、智能音箱等系列產品。

再到2016年，出門問問開始嘗試進軍汽車智能化場景，推出智能車載產品和系統。次年，公司獲得來自大眾汽車集團的1.8億美元融資，還與大眾共同成立合資企業Mobvoi JV。

此后，出門問問開啟了擴張模式，在2018年提出AI新零售戰略，開設了20家線下智能體驗店。不過這輪擴張并不順利，據《創業邦》報道，2019年公司規模大幅收縮，停掉多條產品線，線下門店也悉數關閉。

直到2020年，出門問問將重心轉向了AIGC。那年初的年會上，李志飛第一次和團隊提到了“生成式AI是未來”。

接下來恰逢AI賽道迎來熱潮，出門問問加速了其AI布局，推出了兩款AIGC產品，并發布通用大模型“UCLAI”，隨后升級為“序列猴子”多模態大模型。

圖源招股書

目前，出門問問的業務版圖分為三塊：智能設備及配件、AI企業解決方案，以及AIGC解決方案，后兩者又統一劃歸為AI軟件解決方案。根據招股書，最近三年中，這三大業務板塊的收入占比發生了顯著變動。

2021年，智能設備業務占據了公司收入的絕大部分，高達85%。然而，在2022年，AI企業解決方案的收入占比突然增長至52.6%，與前一年相比增長了四倍。在2023年，這一比例依然保持在44.5%的高位。

某種程度上，這意味著，出門問問正加速完成賽道切換，變成一家AI公司。

不過隨之而來的，是出門問問面臨的資金壓力更大了。

首先，2023年以來，從“百模大戰”到應用層生態的“百花齊放”，AIGC產業在加速進化，這對應的是市場上越來越多的大模型、越來越多的AIGC相關應用。

據投中網報道，目前國內發布的大模型數量超過了300個，同時已經有超過40款AI大模型產品獲得了備案審批。這些產品涵蓋了多個企業和應用領域，包括但不限于教育、電商、數字人、問答社區等。

目前來看，出門問問的市場存在感并不強。與其相比，被稱為“新AI四小龍”的智譜、月之暗面、MiniMax、百川智能，顯然聲量更高，也更受資本青睞。

在招股書中，出門問問也提到，公司在AI行業面臨著激烈競爭，特別是某些領先的技術公司，已表示有意通過價格競爭來贏得AIGC市場份額。

其次，AIGC賽道目前仍處于初期發展階段，對賽道內的每一個玩家而言，都需要走過從技術到產品落地、再到商業化的市場驗證路徑，需要持續的資金投入。

在這一層面來看，出門問問也壓力巨大。

這次港股IPO之前，出門問問的上一輪融資還是在2019年，在那之前，其完成了七輪融資，總額達到2.55億美元，估值達到7.75億美元。

做個對比，“新AI四小龍”之一的月之暗面，自2023年3月成立至今，短短一年時間里，已經完成了合計13億美元的融資。

因此，在資本層面并不是寵兒的出門問問，確實必須要搏一搏上市，因為它需要募資去做研發和搶市場。

在這場技術軍備競賽中，出門問問的研發投入也在逐年攀升。

根據招股書，從2021年至2023年，公司的研發開支從0.92億元上漲至1.55億，去年的投入已經達到了總收入的30.5%。高額研發費用的另一邊，卻是相對緊張的資金鏈，近三年，公司的現金及現金等價物余額在同期內波動于1.32億元至1.44億元之間。

綜合以上幾點來看，對出門問問而言，這次的上市尤為關鍵，能為它補充“彈藥”，以更好應對市場競爭。

本次上市，出門問問募資凈額為2.67億港元，其中，約44.3%將用來持續提高建模技術，以進行模型訓練，以及通過引進優秀的技術和人才，對底層基礎模型進行垂直優化。

“AIGC第一股”，是光環更是壓力

“AIGC第一股”的名頭固然是光環，但對當下的出門問問而言，更多的可能是壓力。

出門問問至今還未實現盈利，2021年至2023年，其營收分別為人民幣3.98億元、5.00億元、5.07億元，歸屬于公司權益股東的年內全面虧損總額分別為2.05億元、9.86億元、8.67億元，三年虧損總額超過20億元。

從商業模式來看，出門問問目前的受眾群體主要分為內容創作者和中小型企業兩大類。

其中，內容創作者又被稱為PC端用戶（professional consumer），區別于更廣泛的C端用戶，前者更為專業且愿意為創作付費。針對此類群體，公司提供AIGC產品付費訂閱服務，例如語音生成、視頻生成等功能，具體對應的是短視頻、有聲閱讀、新聞播報等應用場景。

圖源出門問問官方微信公眾號

面向B端，出門問問則主要提供AI語音交互解決方案、智能客服解決方案和虛擬播報數字人解決方案三種服務。

對于這兩條商業化路徑，出門問問副總裁李維曾對媒體表示，出門問問作為中小型公司，在數據和用戶規模上無法跟大廠比拼，這樣的選擇是有意避免與巨頭正面交鋒。

“如果產品對用戶來說不是必需品，就會難以轉化為付費用戶，所以出門問問瞄準的是內容創作者，他們賺錢了才愿意把錢的一部分用來購買平臺服務。”在提到公司的AIGC產品為何沒有完全向終端消費者免費開放時，李維如此說道。

目前，從營收結構來看，“AI軟件解決方案”過去三年里貢獻的收入占比在逐年上升，2021-2023年，貢獻比例分別為15.0%、60.6%、67.7%。與此對應的是，智能設備及其他硬件貢獻的收入占比在持續縮小。

拆分來看，面向C端用戶，出門問問提供的AIGC解決方案營收過去三年里分別為680萬元、3990萬元、1.18億元，占公司營收占比分別為1.7%、8.0%、23.2%。

目前，公司的累計付費用戶約為80萬名。

面向B端企業客戶，出門問問提供的AI企業解決方案，過去三年里分別貢獻了5270萬元、2.63億元、2.26億元，占公司營收占比分別為13.3%、52.6%、44.5%。

但值得注意的是，出門問問目前在AIGC方向累計的企業客戶并不多，僅有100多家。

在這背后，出門問問還面臨著一道風險，即過于依賴大客戶。

過去三年里，公司前五大客戶貢獻的收入占比分別為37.0%、62.8%、49.9%。其中大眾汽車連續兩年為出門問問貢獻了最多營收，分別貢獻了總收入的42.6%及27.4%。

而比起尚不穩定的營收結構、過于依賴大客戶的潛在風險，出門問問面臨的更嚴峻的一道考驗在于，其技術實力當前并不具備領先優勢。

3月18日，月之暗面的kimi智能助手宣布支持200萬上下文輸入。消息一經公布，kimi很快便火爆出圈，一度因為服務器擁堵導致宕機而沖上熱搜。

kimi破圈后，大廠也抓緊加速跟進。不久后，阿里旗下的通義千問就宣布開放最高1000萬字的長文本處理能力，文心一言發出預告稱長文本處理功能即將升級至200萬-500萬字。360也表示360智腦正在進行500萬字長文本處理功能的內測。

而在這一輪長文本PK中，出門問問并未參與其中。一方面，由于公司的通用大模型綜合能力難與大廠和頭部企業匹敵。另一方面，公司的核心技術是AI語音，在長上下文窗口技術方面并不突出。

放眼看來，在整個AIGC的競速賽里，出門問問的存在感并不強。

上市只是起點，

出門問問還要加速補課

盡管已經率先上市，出門問問要補的課還不少。

在大模型的布局上，出門問問已經落后一截。去年4月，出門問問宣布開啟自研大型語言模型“序列猴子”以及系列產品服務內測。

而直到同年11月，出門問問才將序列猴子向公眾開放。據北京市經濟和信息化局，截止到2023年10月，國內公開的大模型數量已經達到了238個，行業整體呈井噴態勢。

至于模型水平的綜合能力，在去年的發布會上，李志飛給自家模型打出了50分。據媒體報道，李志飛坦言“如果說GPT-4是100分，我們的模型只有50分，雖然還有差距，但看到了上哈佛的希望。”

出門問問自研大模型“序列猴子”，圖源出門問問官網

具體模型參數量方面，據《晚點LatePost》報道，出門問問所研發的AI大模型最終停留在 60 億參數量，而如今從業者普遍認為400 億-500億參數量級是模型能力“涌現”的門檻。相比之下，文心一言在2021年的3.0版本已是百億級別參數，而月之暗面的大模型參數更是已經到達千億級別。

由此可見，出門問問的AI大模型的技術方面與同行相比，仍難望其項背。它必須盡快提升自己的技術實力，才能配得上“AIGC第一股”的光環。

除了產品競爭力不足外，在商業化層面，出門問問還面臨著應用場景不夠廣闊、受眾群體狹窄等難題。

目前，公司面向創作者的產品矩陣中包含四款產品，分別為AI寫作平臺“奇妙文”、AI繪畫平臺“言之畫”、AI配音平臺“魔音工坊”、數字人視頻與直播平臺“奇妙元”。

其中，公司商業化最成功的應用是“魔音工坊”，目前擁有超過800萬用戶，約60萬付費用戶，該規模還有待進一步擴大。

對比來看，無論是應用功能類別還是產品數量上，與同行企業相比，出門問問還存在著較大差距。

比如去年，科大訊飛推出AIGC內容創作平臺，包括訊飛智作和訊飛音樂的詞曲家平臺等產品。訊飛智作平臺提供AI配音、虛擬人音視頻播報、聲音定制、形象定制等服務，而詞曲家平臺則面向詞曲作者和采買方，提供輔助作詞、輔助作曲和歌曲試音、質量分析等AI輔助工具。

在B端方面，公司的所提供的大部分解決方案仍然主要基于語音識別交互技術，例如定制化音庫、嵌入式語音交互、智能化可穿戴設備和語音對話機器人等。

官網顯示，其解決方案的應用場景主要集中在智能終端、智能客服、會議轉寫系統等方面，這導致所覆蓋行業在一定程度上比較受限，主要還是集中在AIoT和汽車等行業。

總體而言，出門問問目前所提供服務有限，應用場景還不夠多元化，難以切入其他落地場景和行業，進而導致難以觸達到更廣泛的客戶群體。

但出門問問還有時間和機會，國內AIGC市場仍在飛速增長。根據灼識咨詢報告，到2027年，中國AIGC市場的潛在市場總量預計將超過約1000億元。

在強敵環伺的戰場上，出門問問需要抓緊時間搶占更多份額。

編者按：本文轉載自微信公眾號：連線Insight(ID：lxinsight)，作者：盧倩瑩