（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|李益文 來源|時(shí)代財(cái)經(jīng)APP(ID：tf-app)

僅隔一個(gè)月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）再度跌回收縮區(qū)間。

10月31日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2023年10月中國采購經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況》顯示，10月份，PMI為49.5%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回落。

此前，我國PMI曾連續(xù)5個(gè)月位于榮枯線下。不過自5月份開始，PMI回暖上升，并于9月重返擴(kuò)張區(qū)間。

“經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)有待進(jìn)一夯實(shí)。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向時(shí)代財(cái)經(jīng)分析，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一定幅度波動(dòng)屬于正常現(xiàn)象。在周茂華看來，本次PMI收縮的主要原因是，受季節(jié)性因素以及房地產(chǎn)市場低迷影響，國內(nèi)需求復(fù)蘇進(jìn)程存在波動(dòng)，但目前看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)系統(tǒng)性沖擊。

除了房地產(chǎn)市場與需求對(duì)制造業(yè)的鉗制效應(yīng)還在持續(xù)外，財(cái)信研究院副院長伍超明向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，10月份的節(jié)假日時(shí)間長，當(dāng)前制造業(yè)仍然處于去庫存階段，同樣是造成10月制造業(yè)PMI重回收縮區(qū)間的原因之一。

伍超明預(yù)計(jì)，年內(nèi)兩個(gè)月PMI將在50%榮枯線上下波動(dòng)，但仍存在一些不確定性，主要取決于房地產(chǎn)市場的恢復(fù)狀況。此外，民間投資和外部需求也是影響制造業(yè)景氣提升的重要因素。

一

萬億國債打開想象空間

從分類指數(shù)看，構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)均有所回落，其中生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)則低于臨界點(diǎn)。

“從歷史經(jīng)驗(yàn)看，10月PMI指數(shù)回落呈現(xiàn)出季節(jié)性波動(dòng)的特點(diǎn)。”周茂華進(jìn)一步解釋道，從細(xì)分項(xiàng)來看，生產(chǎn)端，生產(chǎn)指數(shù)為50.9%，比上月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)；需求端，新訂單指數(shù)為49.5%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，再次降至收縮區(qū)間，這也反映出了市場需求不足，企業(yè)經(jīng)營承壓。

事實(shí)上，從前三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長6.8%，按消費(fèi)類型分，商品零售增長5.5%；餐飲收入增長18.7%。反映出我國市場銷售總體趨于活躍，服務(wù)消費(fèi)增長較快。

但今年以來，我國幣供應(yīng)充足的情況下，物價(jià)卻持續(xù)低迷，一定程度上也反映出國內(nèi)總消費(fèi)需求仍待復(fù)蘇。上半年，除5月份外，CPI同比持續(xù)走低，7月份更是出現(xiàn)了0.3%的負(fù)增長，引起市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)通縮的擔(dān)憂。最新數(shù)據(jù)顯示，9月份CPI同比持平。而PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月出現(xiàn)同比負(fù)增長。

此外，外需也出現(xiàn)總體收縮。10月5日，世界貿(mào)易組織發(fā)布最新報(bào)告指出，由于從2022年第四季度開始，全球貿(mào)易持續(xù)低迷，世貿(mào)組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2023年全球商品貿(mào)易增長的預(yù)測(cè)下調(diào)至0.8%，不到4月份預(yù)測(cè)（增長1.7%）的一半。

我國海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)價(jià)，2023年9月中國進(jìn)出口雙雙下滑，同比下降6.2%，但降幅較上月有所緩和。

“外部需求是影響制造業(yè)景氣提升的重要因素之一。”伍超明對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

不過，近期宏觀政策向穩(wěn)增長方向繼續(xù)發(fā)力。10月24日，有關(guān)部門明確中央財(cái)政在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。預(yù)計(jì)對(duì)提振信心，帶動(dòng)內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，將發(fā)揮積極作用。

經(jīng)觀未來研究院院長張奧平認(rèn)為，四季度超預(yù)期增發(fā)1萬億元國債，打開政府部門創(chuàng)造總需求的政策想象空間，且5000億在今年使用，5000億結(jié)轉(zhuǎn)明年，形成實(shí)物工作量及對(duì)經(jīng)濟(jì)總需求拉動(dòng)的乘數(shù)效應(yīng)將更多在明年顯現(xiàn)。

二

房地產(chǎn)元?dú)饣謴?fù)需要一定耐心

除了需求外，房地產(chǎn)市場低迷也是10月PMI重新跌入收縮區(qū)間的主要原因之一。

實(shí)際上，從8月底開始，各大城市持續(xù)優(yōu)化購房政策，“認(rèn)房不認(rèn)貸”、“取消限購”等系列政策相繼出臺(tái)，但各地城市的政策效果不一，總體來看，今年以來房地產(chǎn)市場仍較為低迷。

中指研究院數(shù)據(jù)顯示，9月20日，廣州對(duì)限購政策進(jìn)行優(yōu)化后，新房銷售數(shù)據(jù)在9月下旬出現(xiàn)明顯上升，政策效果有所顯現(xiàn)。10月1日-22日，廣州新建住宅成交48.9萬平方米，同比增長20.8%。

而9月8日起全面取消限購的南京，9月新房銷售面積僅31萬平方米，環(huán)比下降4.9%，同比下降近三成，已連續(xù)6個(gè)月環(huán)比下降，房地產(chǎn)市場調(diào)整壓力仍較大。

中指研究院市場研究總監(jiān)陳文靜表示，8月底以來核心城市政策持續(xù)優(yōu)化，市場情緒短期出現(xiàn)一定回升，但持續(xù)性顯不足，10月部分城市市場活躍度有所回落，購房者觀望情緒依然較重，市場預(yù)期仍未出現(xiàn)明顯改善。

根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，1-9月全國土地出讓收入同比下降19.8%。另據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月，全國300城住宅用地推出、成交規(guī)模和土地出讓金累計(jì)同比分別下降34.4%、33.4%和26.4%，三季度降幅較二季度分別擴(kuò)大18.4、1.3個(gè)和11.4個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，周茂華認(rèn)為，房地產(chǎn)元?dú)饣謴?fù)需要一定耐心，“經(jīng)濟(jì)向常態(tài)回歸是大趨勢(shì)，宏觀政策支持下，制造業(yè)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍保持樂觀預(yù)期。”

東方金誠國際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青認(rèn)為，房地產(chǎn)支持政策持續(xù)發(fā)力前景下，后期穩(wěn)樓市措施還會(huì)進(jìn)一步加碼，將主要集中在進(jìn)一步放松限購、引導(dǎo)新發(fā)放居民房貸利率較快下行等方面，樓市有望延續(xù)企穩(wěn)回暖勢(shì)頭。

在王青看來，加發(fā)1萬億國債措施出臺(tái)，將鞏固當(dāng)前仍處偏高水平的市場預(yù)期，有助于在四季度保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)強(qiáng)勢(shì)頭。加之伴隨季節(jié)性影響因素消退，11月制造業(yè)PMI指數(shù)有望由降轉(zhuǎn)升，重返擴(kuò)張區(qū)間。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：時(shí)代財(cái)經(jīng)APP(ID：tf-app)，作者：李益文