（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|哥吉拉 來源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

2022年，股神巴菲特的伯克希爾哈撒韋全年虧損228.19億美元。

2022年，美股三大指數(shù)大跌收場，納斯達(dá)克指數(shù)更是暴跌33%，然而，伯克希爾哈撒韋公司的股價逆勢上漲4%，顯著跑贏大市。

在巨虧的局面下依然全球投資者信心有增無減，甚至如同朝圣一般把巴菲特致股東信視為年度必讀圣經(jīng)。

股神的威名，實在令人震撼。

今年是92歲“股神”給股東的第45封信。在信中，他談了很多成功學(xué)，充分彰顯了股神無比深厚的投資功力。

其中有幾個方面，讓人深刻思考。

01

2022年全年，伯克希爾哈撒韋公司營收為3020.89億美元，前一年度為2760.94億美元，盡管凈利潤虧損了228億美元，但這完全不妨礙它作為偉大公司的身份。

根據(jù)財報，公司2022年第四季度經(jīng)營利潤為67.1億美元，上年同期為72.85億美元，同比下降7.9%；歸母凈利潤為181.64億美元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的盈利79.61億美元。

刨去持有股票的資本收益或損失，在GAAP（通用會計準(zhǔn)則）下，伯克希爾的營業(yè)利潤創(chuàng)下了308億美元的紀(jì)錄。

就連巴菲特都稱贊去年是“度過了美好的一年（a good year）”。

四季度業(yè)績的大幅回升，以及實際經(jīng)營利潤的大幅提升，或是投資者在即使公司全年巨虧時，也依然選擇信任并繼續(xù)持有，從而使得公司股價逆勢上漲4%的一個重要原因。

1965年至2022年的58年以來，伯克希爾的總增長規(guī)模達(dá)到了驚人的3.79萬倍，年復(fù)合收益率高達(dá)19.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期的標(biāo)普500指數(shù)247倍的總回報。

截至目前，伯克希爾哈撒韋-A的股價高達(dá)46.17萬美元/股，是美股歷史上最高股價的公司。目前公司市值6763億美元，盡管僅排行美股市值的top5,但它是唯一以投資為主營的金融企業(yè)。

幾千幾萬倍投資回報不出奇，但要做到如此大市值體量，絕對人類史上盛況空前的投資奇跡。

02

截至2022年末，伯克希爾的現(xiàn)金儲備為1286億美元，2021年末1440億美元，持有的是大量現(xiàn)金和美國國債。

如此巨量的現(xiàn)金規(guī)模，足矣讓伯克希爾避免任何可能導(dǎo)致任何‘不舒服’的現(xiàn)金需求的事件，以及在任何碰到合適投資機(jī)會的時候，能第一時間出手撿便宜。

在全球所有投資公司中，也只有它能做到如此程度。

手有余糧，心中不慌，這也是巴菲特能在面對任何風(fēng)險事件時都能氣定神閑的底氣。

很多人認(rèn)為，伯克希爾每年都空有如此巨量的現(xiàn)金資產(chǎn)，只能賺點便宜利息，甚至有時都不夠?qū)雇洠瑢嵲谶^于保守了。但凡多買一點蘋果，業(yè)績都至少立即會變得不一樣。

其實不然，不是股神不知道這個問題，而是在他的理念看來，想要保證長期投資成功，安全是所有前提條件的第一位，甚至要凌駕在利潤之上。

投資的奇跡，靠的不是不斷的交易，更不是滿倉干，而是少數(shù)的勝利。

盡管安全前提下，每年可以出手的機(jī)會都很少，在巴菲特幾十年的投資生涯中，小概率也會帶來足夠多極優(yōu)秀的機(jī)會。

比如他提到的可口可樂，1994年花費(fèi)13億美元買入，先不論后面的股價上漲投資回報，就是每年的分紅都足夠驚人，從當(dāng)年的7500萬美元，2022年7.04億美元。

也就是說，即使股價不漲，可口可樂現(xiàn)在每年給他的投資回報，超過了投資的大半。

這么多年來，伯克希爾持有過的股票也難以統(tǒng)計，但真正并拿到現(xiàn)在并一直創(chuàng)造利潤奇跡，也就只有可口可樂、美國銀行、雪佛龍等幾家企業(yè)。

其他很多曾經(jīng)持有過的股份，其實也有很大部分的收益是平淡無奇或者是虧損，而最終被淘汰的。

蘋果現(xiàn)在是巴菲特的頭號重倉股，目前持有市值高達(dá)1190億美元，這個從他2016年買入的科技股，已經(jīng)為他帶來了超過千億的回報，這也最大的奇跡。

同時，這樣是復(fù)利和分紅的魅力。

巴菲特也坦誠自己也會犯錯，但好在，他能及時承認(rèn)錯誤。

比如在過去的幾年，全球疫情和地緣沖突的爆發(fā)引發(fā)諸多不可測的變化，巴菲特也做了相應(yīng)的買賣操作，甚至一些操作在外人看來是奇怪而失敗的。

但這并是對他價投理念的違背，出現(xiàn)錯誤在所難免，及時修正就是了。

巴菲特的價值理念，依然十分值得我們學(xué)習(xí)。

03

在巴菲特的股東信中，對收購財產(chǎn)意外保險公司Alleghany Corporation的操作贊賞有加。

稱贊Alleghany幫助了伯克希爾的保險浮動資金在2022年從1470億美元增加到1640億美元。并且“通過嚴(yán)格的承銷核保，這些資金很有可能實現(xiàn)零成本。”

伯克希爾自1967年收購第一家財產(chǎn)意外保險公司以來，通過不斷的收購、運(yùn)營和創(chuàng)新將浮存金增加了8000倍。

雖然這在財務(wù)報表中沒有確認(rèn)，但這些浮動金是一筆意義非凡的資產(chǎn)，它是伯克希爾得以進(jìn)行大量投資最基礎(chǔ)的“彈藥”。

事實上，巴菲特的整個伯克希爾哈撒韋帝國的根基，是建立在其收購而來的保險業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的。

過去數(shù)十年，伯克希爾通過不斷的投資，逐漸形成了保險、證券投資、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和零售業(yè)幾個大板塊。

其中，保險業(yè)務(wù)一直是推動伯克希爾公司發(fā)展的增長引擎，也是業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)最大的板塊之一。

目前伯克希爾旗下?lián)碛?大保險運(yùn)營主體，分別為蓋可保險（GEICO）、伯克希爾再保險（BHRG）和 BH Primary，其三大運(yùn)營主體旗下?lián)碛?7家保險子公司，分別涉足車險、再保險和特殊保險等領(lǐng)域。

美國是全球第一大財險市場，2021年保費(fèi)收入就高達(dá)7975.32億美元，其中以以車險為主，家財險、其他責(zé)任險等為重要組成部分。尤其車險，占比財險份額高達(dá)合計占比達(dá)到 41.2%。

而這些領(lǐng)域，伯克希爾已經(jīng)全部覆蓋，并且蓋可保險（GEICO）是美國最老牌直銷車險公司，極具市場根基，BHRG在全球范圍內(nèi)進(jìn)行財產(chǎn)損失和人身傷亡的再保險業(yè)務(wù)。

正是得益于這些極其強(qiáng)大的“現(xiàn)金牛奶”，不斷為伯克希爾沉淀了極為龐大的浮存金，為其用于投資增值從而不斷做大做強(qiáng)。

這些浮存金，通過承保盈利完全抵消需要向客戶支付的利息和費(fèi)用，成本極其低廉，甚至為負(fù)。

自從2017年起，伯克希爾的每年浮存金余額就持續(xù)超過千億美元，來自保險的貢獻(xiàn)巨大。

正是這些極其龐大而成本低廉的“彈藥”，再結(jié)合巴菲特獨(dú)到的投資能力，所以就產(chǎn)生了伯克希爾哈撒韋那驚人的增長奇跡。

那么，相對我國，能有這樣的模式嗎？

在我國，與伯克希爾增長模式最為接近的或是中國綜合保險巨頭的中國平安了。

不過，盡管后者從誕生至今也迎來了極其巨大的增長，但依然相對前者還是有所遜色。

當(dāng)然，這背后是與國家的經(jīng)濟(jì)制度、監(jiān)管制度、市場環(huán)境、行業(yè)競爭格局不同有關(guān)。

美國的保險，無論是財險還是壽險，老百姓的接受度非常高，市場規(guī)模極大，因而更容易“水大魚大”。

同時，美國對險企的資產(chǎn)投資限制更加寬松，可以大比例配置包括非固收類權(quán)益資產(chǎn)，對股票的入市比率在30%以上，養(yǎng)老資金股票投資比例甚至可以達(dá)到60%。

但在我國，險資投資股票比例不得超過20%，顯著低于美股。

截至2022年年末，人身險公司的資金運(yùn)用余額為22.59萬億元，其中，債券資產(chǎn)9.41萬億元，占比41.65%；而長期股權(quán)投資2.32萬億元，占比10.27%，股票1.76萬億元，占比7.8%，證券投資基金1.21萬億元，占比5.35%。

很大部分險資只能投資在固收資產(chǎn)，雖然保障了險企的風(fēng)險控制，但也限制了險企的成長潛力。

不過，總的來說，以伯克希爾為樣本，通過險資沉淀低成本的“彈藥”確實是一條極好的成長路徑。

如果將來我國繼續(xù)進(jìn)一步放寬對險企資金運(yùn)用的限制，那么國內(nèi)的險企巨頭肯定也還會爆發(fā)出更大的潛力。

當(dāng)然，這一切還要有一個最關(guān)鍵的基礎(chǔ)條件。

那就是我們平時所說的國運(yùn)。

04

巴菲特說，伯克希爾哈撒韋之所以能成功，除了依靠不斷的儲蓄、復(fù)利的力量，以及最關(guān)鍵的，搭上“美國順風(fēng)”。

沒有伯克希爾哈撒韋，美國也會過得不錯。反之則不然。

美國的經(jīng)濟(jì)從二戰(zhàn)最后就一直領(lǐng)先于世界，GDP從1960年的5433億美元到2022年的25.46萬億美元，累計翻了46倍。中間幾乎什么沒有明顯的放緩，而沒有發(fā)生過什么長時間的重大金融危機(jī)。

在同時，美國的科技也是迎來最澎湃的發(fā)展紅利，尤其在美元也開始以空前的規(guī)模撒向全球的時候，由此創(chuàng)造的財富是相當(dāng)驚人的。

巴菲特成立伯克希爾哈撒韋公司的58年來，同期標(biāo)普500指數(shù)的總體收益率超過247倍，再加上巴菲特睿智的投資理念，造就如今伯克希爾哈撒韋驚人的投資奇跡，也并非難以理解了。

所以，在巴菲特成功投資的公式里，國運(yùn)第一，它是一切的基礎(chǔ)，投資理念第二，它是決定投資在對的方向的關(guān)鍵，對企業(yè)的選擇第三，它是通過商業(yè)模式?jīng)Q策下來的結(jié)果，無論是買可口可樂、美國銀行、西方石油還是蘋果公司，買入的邏輯都一樣。

然后再加上一丟丟運(yùn)氣，創(chuàng)造奇跡的條件也就齊了。

其實這個邏輯大家都懂，在國內(nèi)也同樣適用，但真正理解并且貫徹執(zhí)行幾十年不變的，試問國內(nèi)又有誰能做到？（全文完）

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：格隆匯APP(ID：hkguruclub)，作者：哥吉拉