（圖片來源：攝圖網）

作者|葉子 來源|奇偶派(ID：jioupai)

1月16日，上海復星高科技（集團）有限公司（以下簡稱“復星高科”）與國內8家銀行貸款簽約儀式在上海BFC外灘金融中心成功舉行。

根據協議，中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行作為聯合牽頭行，中國民生銀行、中國進出口銀行、上海浦東發展銀行作為參貸行，共同組成銀團，向復星高科提供總計人民幣120億元貸款。

本次銀團對復星提供的貸款，不僅意味著國家對復星的支持，更是作為去年12月中旬中央經濟工作會議明確提出“鼓勵支持民營經濟和民營企業發展壯大”以來，由五大國有銀行牽頭，完成的最大一筆民營企業貸款，為民營企業的發展注入新活力。

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五大行牽頭120億貸款打破市場質疑

在本次銀團聯合貸款前，8月下旬，國際評級機構穆迪將中國最大的民營企業集團之一的復星下調了評級，理由是流動性不足，疊加資產銷售預期不佳。

而在穆迪的評級降低之外，復星正常的募投管退，也被市場所誤解。

在2022年，復星減持或出清了多家上市公司的股份：首當其沖的是增長潛力與主業相關性不大的中山公用；而酒類企業中，復星也出清了青島啤酒，并讓出了金徽酒的控股權，只保留最有成長性的舍得酒業；除此之外，還陸續減持了泰和科技、三元股份、酷特智能、中糧工科、ST廣田等企業。

此后一段時間，總有企業一直在渲染復星的“危機”，甚至將其比作六年前的萬達，似乎復星已經陷入了流動性危機之中，“斷臂求生”、“打折甩賣”已成復星唯一出路。

但仔細對比之下，我們會發現復星的資產與戰略布局有著很強的抗風險能力：復星作為一家國際企業，旗下擁有健康、快樂、富足、智造四大板塊，有效地風散了風險。同時得益于全球化的戰略，復星在五大洲超過20個國家和地區都有著深度的產業布局，讓其能較從容地應對在外部環境劇烈變化導致的債務問題。

而本次五大行牽頭提供的120億元貸款，不僅僅是對復星流動性的支持，更是傳遞了看多復星、看多中國民營企業的態度。

對此，摩根士丹利重申復星“買入”評級并在報告中表示，該銀團貸款的最終批準將極大提升市場對復星穩定的信心，這是復星降債的關鍵一步，而中國的重新開放將有助于基本面提振，特別是旅游、零售和投資等業務。

國際債券評級機構標普發表短評，認為復星與銀行關系保持了總體穩定，120億元貸款總體上能夠覆蓋復星一年內到期的境內債券，其流動性狀況在未來12個月適度增強。

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業務穩步復蘇，疫后恢復指日可待

復星旗下業務包含四大板塊，分別為健康、快樂、富足與智造，四大板塊分別對應著醫藥、消費、保險與資管、智能制造行業，而在2022年上半年，四大板塊歷經疫情的影響后快速恢復，分別取得了21.2%、12.5%、16.9%、43.6%的收入增長。

這四大板塊業務中，最讓人熟知的當是健康板塊的新冠口服特效藥阿茲夫定與疫苗復必泰了，隨著國內遭遇奧密克戎病毒的第一波沖擊，國內用藥需求短期內快速增加，復星的“一藥一苗”，在國內的關注迅速提高。

目前，作為國內第一款針對新冠的口服特效藥，阿茲夫定已在全國31個省、自治區、直轄市完成醫保掛網，還可通過多個互聯網醫療平臺問診開方，并已進入北京、上海等地的社區醫院。

而復必泰作為復星與百歐恩泰共同研發的新冠mRNA疫苗，有著不同于傳統滅活、減毒疫苗的免疫激活模式，具有極高的保護率與更高的安全性。目前，復必泰已于去年12月20日獲正式注冊為中國香港藥劑制品，并開放了包括內地居民在內的人士自費接種，于1月6日正式開打。

隨著香港與內地恢復“通關”，許多內地居民通過復星健康等渠道預約赴港接種復必泰二價疫苗，在當前的國內防疫新形勢下，為內地居民更好建立免疫屏障提供了新的選擇。

而在防疫之外，國內政策轉向后，快樂板塊的泛消費也迎來了它的春天。

元旦期間，復星旅文三亞·亞特蘭蒂斯、麗江復游城等多項業務均超越2022年同期表現，像亞特蘭蒂斯在元旦以來，客流爆滿一房難求；Club Med地中海俱樂部多個中國度假村也都接近滿房，引領了行業復蘇與需求增長。

而上海大豫園片區內舉辦的2023年豫園燈會“山海奇豫”也在火熱進行中，奇幻的元宇宙場景刷新了傳統迎新春民俗體驗，成為廣大市民、游客打卡必到之處。

在旅游消費之外，快樂板塊中的時尚消費領域也迎來了一家新的上市公司：

2022年12月15日，復星旗下全球時尚奢侈品集團Lanvin Group（復朗集團）在紐約證券交易所敲鐘上市。數據顯示，復朗集團業績在2022年上半年再創新高，錄得收入2.02億歐元，同比增長73%，成為全球奢侈品行業增長速度最快的公司之一。

在政策轉向之初，復星旗下醫藥板塊為人民身體健康保駕護航，泛消費板塊也體現出了強勁的復蘇活力，而富足與智造板塊也在沿著過去既定的道路一直向前，可以肯定的是，復星已經走過“低谷”，未來發展企穩。

在“退”的同時，復星也一直沒有停下“進”的腳步。只不過更多指向有創新性、有成長性的領域。例如為位于上海張江的醫療機器人項目投資超7億元，與真實生物聯合開發阿茲夫定投入7億元，旗下豫園股份聯合體拿下的上海大豫園片區福佑路項目，總投資超過百億。

而這些，都是復星通過“瘦身健體”邁向新發展的最好案例。

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聚焦主業、持續發力創新、

全球化深耕

復星之所以拿到中國銀團120億元貸款，并完成了超短期融資券的簿記發行，得到大摩、大和、興業等眾多機構投行的青睞，不僅僅只是因為旗下的業務在復蘇。在市場看好的背后，實際上復星聚焦主業、持續發力創新和全球化布局的戰略，也正是支撐復星這艘大船平穩前行的根本原因。

通過去年的調整，復星更為堅定地聚焦“家庭消費產業集團”的戰略定位，服務家庭客戶群體。

復星國際董事長郭廣昌在上個月復星成立三十周年慶上透露了復星未來的發展方向，即錨定“家庭消費產業集團”定位，圍繞全球家庭消費需求，戰略上更加聚焦主業，同時加碼全球化和創新兩大核心增長引擎。

對此野村東方國際證券表示，從長遠來看，中國的居民消費和內需市場還有很大的增長空間，復星通過退出非核心業務有效管控債務、夯實資金安全墊，并主動調整航向，聚焦家庭消費主業，通過上述抓手實現產業發展新突破，有望穿越新一輪的經濟周期。

大摩也認為，中國的重新開放將有助于復星的基本面提振，特別是旅游、零售和投資等業務。

復星多年持續發力創新，勇立技術潮頭。

復星國際始終堅持科技創新引領產業發展，近年來持續加碼對科研活動的支持，2017年-2021年研究及開發成本同比增速平均值超過46.1%；

資料來源：復星集團公告，興業證券整理

而復星醫藥作為最重要的健康板塊中的頭部公司，研發費用也在不斷爬升，2021 年研發費用達到46.9億元人民幣，同比增速高達41.2%。

資料來源：眾安在線財報，興業證券整理

深耕全球化戰略，讓復星無懼市場波動。

歷經30年的發展，復星作為一家深耕于中國的全球化企業，憑借其深度全球化的能力與獨特的打法，在海外成功占據了一席之地，2021年海外收入規模已達677億元。

而在邁入全球化3.0模式后，海外業務的高速增長與全球化產業鏈的能力進一步成為了復星的核心競爭力。

復星的全球化戰略也為其提高了競爭優勢、及抗風險性。通過全球產業布局，復星持續推動全球化組織具備跨地域、跨文化、跨組織的運營能力，在扎根本地推動業務發展的同時，心懷全球，以全球市場的思維推動全球業務發展。同時，在全球多個產業領域落子深耕，復星不僅可以在危機中保持全球業務穩健運營，更容易在全球業務復蘇中覓得先機。

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寫在最后

多年深耕健康、快樂、富足、智造四大業務板塊，復星國際已成長為創新驅動的全球家庭消費產業集團。

而在2023年——疫情政策轉向的起始點來看，復星各個板塊業務持續復蘇。同時，在加快退出非核心資產和收到銀團的聯合貸款后，公司資金結構將得到進一步優化。

在未來，復星將持續聚焦主業、加強創新，有望在經濟新周期中再度揚帆啟航。

而隨著二十大精神的進一步落實，國家層面更多支持民營企業的政策仍在路上，中國的民營企業在走過疫情的顛簸后，有望迎來下一個快速發展的周期。

編者按：本文轉載自微信公眾號：奇偶派(ID：jioupai)，作者：葉子