作者|深鵬 來源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

中秋假后第一天，生物醫藥板塊再一次迎來利空。

今天，美國總統拜登準備簽署一項行政命令，以啟動一項《國家生物技術和生物制造計劃》，目的是提振美國生物制造業的發展。該命令草案列出了一系列促進美國國內生物技術發展的戰略，利用生物技術創造出新藥、生物燃料和食品等一系列產品和材料。

很明顯，美國的生物制造業也要做自主可控。受此影響，國內的生物類外包公司股價都跌得很厲害。

01

始終繞不開的海外市場

一直以來，美國都是國內CXO公司重要的營收來源。

以藥明生物為例，2021年北美（美國為主）營收占據50.8%。

如果算上歐洲，營收占比去到73%，不僅是藥明生物，其他的像泰格醫藥、康龍化成等一眾CXO企業，都有這個問題，過度的依賴歐美市場，成為此次股價暴跌的元兇。

最大營收來源受到當頭棒喝，業績沒了，預期沒了，邏輯也沒了，說是傾巢覆亂也不為過。

這些基本邏輯，在我們前期的、等文章，都有過很詳盡的分析，這里就不再贅述，我們反而希望從另外的角度再去審視CXO這個行業。

CXO行業遭遇到現在的利空，很多人都習慣歸咎于很多公司過分仰仗海外，特別是美國市場，但換個角度看，在商言商，不能否認的是，歐美市場是真香。

眾所周知，歐美人口眾多，也是全球最富裕的地區，越富的人越看重健康，也越有消費力，因此歐美地區一直都是生物醫藥最大的消費市場。同時，歐美自上世紀70年代開始主導全球產業轉移，大量的生產制造業，轉移到以亞洲為主的發展中國家，當中包括生物醫藥，但是核心的研發、專利等還在歐美手里。

最后，形成今日之局面：以美國為首的發達國家負責研發、銷售、售后等，以中國為首的發展中國家負責生產制造，俗稱微笑曲線的兩端。

但是，以為抓住核心的東西就能高枕無憂的想法，受到了挑戰。大量的制造業外移，在充分享受發展中國家提供的物美價廉商品之后，也使得歐美出現產業空心化，制造能力的缺失，弊端越來越明顯，產業鏈安全、工作崗位、關稅、產值、貧富分化等等，最終讓這些養尊處優慣了的國家，重新重視那些當初被他們自己拋棄的行當。

關于此次拜登的行為，白宮網站同期發布了說明書，做出下列解釋：

“借助生物技術，我們可以對微生物進行編程，以制造特殊化學品和化合物，這一過程稱為‘生物制造’。這些進步促使工業界接受生物制造以作為基于石油基的替代品來重塑塑料、燃料、材料和藥品等產品。行業分析表明，在本世紀末之前，生物工程可能占全球制造業產出的 1/3 以上，價值接近 30 萬億美元。”

在周日的電話會議上，美國高級官員因面對提問而解釋該計劃時，更是直接這樣說道：

“一個挑戰是：我們可能在生物工程和合成生物學方面處于領先地位，但是如果一家公司，尤其是沒有能力在內部制造所有東西的小公司，除非我們真正擴大生物制造基地，否則它就必須走出國門去尋找基礎設施。”

很明顯，美國現在做的，就是把工廠搬回美國，特別是他們認為很重要的工廠，而且，這種戰略有著絕對的必要。

02

真正的憂慮

長期關注全球貿易的人，應該不會陌生，奧巴馬在任時，貿易上做的最多的一件事，是呼吁美國制造業回歸。

典型的，是不斷要求美國大型科技制造業公司把工廠搬回美國，蘋果等眾多公司都沒少被招呼，當然，在美國自己的角度，這樣做無可否非，一來解決08年金融海嘯后遺癥，二來防止亞太地區有國家不斷坐大，好處不是一般的多。

開始的時候，很多輿論都不怎么看好，認為美國人做不了，因為40多年的去制造業，現在很難重拾，好像很有道理。后來美國人不斷推進，有了一些成績，到特朗普時期更為激進，甚至連表面功夫都懶得做了，直接喊出“美國優先”、“讓美國再次偉大”，對外發動貿易戰，對美國公司又是胡蘿卜加大棒，甚至赤裸裸地恐嚇。

現在的拜登，在貿易問題上，除了沒特朗普這么直白，其他的所有都沒變，甚至很多方面的推進力度比起特朗普有過之而無不及。比如頻繁地出臺法案，大撒錢式的補貼。當然效果也是相當明顯，特別是芯片方面，全球知名的代工廠基本都被他搞到美國設廠，新能源產業鏈也被重新審視是否存在安全問題，還有此次的生物醫藥制造。

美國人的步伐越來越快，而那些習慣了美國業務的公司，殺邏輯的速度同樣很快。

單從企業經營的角度，美國業務占比過重，確實無法逃過這個劫，而且這個問題不能簡單地說針對中國，我更愿意把它看成全球貿易格局的劇變，這種劇變有著難以規避的特點，或許針對他國是其中一個訴求，但最根本的還在于他們“自救”的需要。

利益永遠是國家交往的不二法則，冷戰結束之后的20年，是美國主導下的全球化高歌猛進之時，但拆開各種冠冕堂皇的說辭，發達國家和發展中國家之間能夠達成一致，不過是利益交換，各取所需。

發達國家得以利用發展中國家各項低成本的經濟要素，從而坐享各種低價商品，發展中國家也能夠享受產業轉移的好處，從而推動當地經濟發展，改善國家面貌。但這種“合作”到一定程度，就會出現裂痕，簡單地說，就是“小弟”們趕上來了，要分更多的蛋糕，如果“大哥”們可以實現新的向上躍遷，那“合作”還是可以繼續，問題就在于這種新的躍遷沒有出現，反而更多的內卷，現在“帶頭大哥”的邏輯很簡單：我得多照顧我自己了，如果還有能力，我會照顧你們，但如果沒有，你們就自己看著辦吧。

另外一個很重要的點，就是眼下歐美經濟本身都是問題纏身，又是戰爭，又是通脹，還有能源供應問題、糧食供應問題，這種情況，也進一步加強了他們要把重要產業和產業鏈掌握在自己手里的想法。

在說起這一波逆全球化浪潮時，很多人似乎都不以為然，認為不必過于悲觀，但現在的跡象越來越顯示，美國人真不是善茬，而陷入被動的公司，往往不是因為不知道，只是因為沒有太大意，以及一些莫名的樂觀。

03

再次警惕海外風險

在《》一文中，我們提示了海外營收占比過高的風險，現在已逐步得到驗證。而隨著美國將觸角不斷外移，不少原先自以為安全的領域，都面對這很大的變數。

從大的邏輯上看美國人的做法，有兩個清晰的線條，第一是技術含量高、利潤高、重要性高的產業，直接遷回美國，如芯片，另一個是都不怎么高的產業，找其他小弟接盤，比如紡織業，就找了越南、孟加拉來做產業轉移目的地。

生物醫藥是典型的高技術、高利潤行業，重要性也不用多說，所以這一次拜登的行為，等于宣告那些過分倚重美國業務的CXO公司到了至暗時刻，最好的出路，只能著眼于國內市場了。

長線上看，國內龐大的消費人口和市場規模，加上我們不斷的產業升級之下，居民的消費能力也會逐步提升，是能夠承載起CXO公司的業務，美國之所以能夠在這個領域翻雨覆雨，仰仗的除了自己的技術實力，還有國內龐大的消費市場。只不過，國內的生物藥企還處于早期發展階段，真的要靠這些公司接盤歐美企業退出來的訂單，還有很長的路要走。

青黃不接的陣痛期，可能才剛開始，CXO行業可能會面臨更加劇烈的調整和出清。

編者按：本文轉載自微信公眾號：格隆匯APP(ID：hkguruclub)，作者：深鵬