作者|慶秋   來(lái)源|BT財(cái)經(jīng)(ID：btcjv1)

8月16日，小牛電動(dòng)（NASDAQ：NIU）公布了最新財(cái)報(bào)。

2021年上半年整體來(lái)看，小牛電動(dòng)總營(yíng)收為14.92億元，同比增長(zhǎng)69.97%；凈利潤(rùn)8646萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)183.94%。

雖然一季度虧損了540萬(wàn)元，但第二季度扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9180萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.6%；營(yíng)收9.45億元，同比增長(zhǎng)46.5%。

對(duì)于二季度的表現(xiàn)，小牛電動(dòng)CEO李彥形容為“又一個(gè)強(qiáng)勁的季度”，并預(yù)計(jì)第三季度收入將在12.5億元至14.5億元之間，同比增長(zhǎng)40%至62%。資本市場(chǎng)也給出了積極反饋，當(dāng)日股價(jià)漲幅4.61%。

小牛電動(dòng)，曾被譽(yù)為“兩輪電動(dòng)車?yán)锏奶厮估?rdquo;，是否真的像特斯拉一樣成為了行業(yè)的顛覆者和領(lǐng)跑者呢？

一

智能化的含金量有多少？

小牛電動(dòng)成立于2014年，其創(chuàng)始人李一男曾歷任華為副總裁、百度CTO等重要職位。因此，相比于傳統(tǒng)兩輪電動(dòng)車車企，小牛身上有著明顯的互聯(lián)網(wǎng)和科技基因。

2015年6月，小牛電動(dòng)推出的第一款車NQi就自帶APP管理、大數(shù)據(jù)分析等手機(jī)互聯(lián)功能，獲得市場(chǎng)矚目，在京東上以7200萬(wàn)元總銷售額、售出1.5萬(wàn)輛車的成績(jī)刷新了國(guó)內(nèi)產(chǎn)品類眾籌紀(jì)錄。

小牛電動(dòng)自詡“開(kāi)創(chuàng)了智能兩輪電動(dòng)車新品類”，順利憑借“智能化”的高端標(biāo)簽打開(kāi)了市場(chǎng)想象，從一眾電動(dòng)車品牌中突圍而出，2018年成功登陸納斯達(dá)克。

那么，小牛電動(dòng)“智能化”的技術(shù)含量究竟有多少呢？

BT財(cái)經(jīng)梳理小牛電動(dòng)歷年財(cái)報(bào)后，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)比較危險(xiǎn)的信號(hào)——2016年至2020年，研發(fā)費(fèi)用都大幅低于營(yíng)銷費(fèi)用，僅為一半左右。2019年，研發(fā)費(fèi)用還有所下滑，同比減少了26.8%。

2021年情況也沒(méi)有改善，一季度，研發(fā)費(fèi)用為2561萬(wàn)元，營(yíng)銷費(fèi)用為7352萬(wàn)元；二季度，研發(fā)費(fèi)用3085萬(wàn)元，營(yíng)銷費(fèi)用則高達(dá)6887萬(wàn)元。

如果說(shuō)小牛電動(dòng)依靠“智能兩輪電動(dòng)車”的概念占得了一定的市場(chǎng)先機(jī)，那么從投入情況來(lái)看，很難判定這個(gè)先機(jī)到底是大力營(yíng)銷的結(jié)果還是研發(fā)優(yōu)勢(shì)的呈現(xiàn)。

畢竟，當(dāng)時(shí)市面上的電動(dòng)車還沒(méi)有這樣的賣點(diǎn)。但是，當(dāng)其他企業(yè)反應(yīng)過(guò)來(lái)之后，可以看到，小牛電動(dòng)“智能化”的技術(shù)護(hù)城河其實(shí)并不深，其他品牌也都紛紛推出了智能化產(chǎn)品。

九號(hào)公司，是以電動(dòng)平衡車和服務(wù)機(jī)器人起家的小米生態(tài)鏈企業(yè)，與小牛電動(dòng)同樣擁有強(qiáng)烈的互聯(lián)網(wǎng)屬性，在2020年切入電動(dòng)車市場(chǎng)之初，首款產(chǎn)品就貼上了“真智能”的標(biāo)簽，也推出了一整套智能控制系統(tǒng)，直接對(duì)標(biāo)小牛電動(dòng)。

2020年，九號(hào)公司的研發(fā)費(fèi)用為4.6億元，占營(yíng)業(yè)收入的7.7%。而小牛電動(dòng)同期的研發(fā)費(fèi)用為1.05億元，占營(yíng)業(yè)收入的4.3%（2021年二季度則下降為3.3%），兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均低于九號(hào)公司。

剛?cè)雸?chǎng)沒(méi)多久的哈啰電動(dòng)車，也不乏“智能化”能力。今年4月，哈啰就推出了智能兩輪電動(dòng)車操作系統(tǒng) VVSMART，同樣可實(shí)現(xiàn)手機(jī)和電動(dòng)車的連接。

與此同時(shí)，傳統(tǒng)企業(yè)也在大力推進(jìn)智能化升級(jí)：

雅迪今年發(fā)布了首款A(yù)I智能電動(dòng)車冠智2.0系列，搭載全場(chǎng)景智能音控系統(tǒng)，支持APP遠(yuǎn)程控車、AI語(yǔ)音操控。智能無(wú)線充電、超級(jí)快充生態(tài)系統(tǒng)、鋰電智能檢測(cè)儀等技術(shù)也都搬上了生產(chǎn)線；

愛(ài)瑪去年在深圳成立了智聯(lián)化研發(fā)中心，也推出了智行系統(tǒng)，并作出行業(yè)首個(gè)“百公里不充電”的承諾，且在智能鎖、智能防盜、智能識(shí)別路況等交互方面有所突破；

值得一提的是，今年8月，雅迪和愛(ài)瑪還首次聯(lián)手與北斗合作，計(jì)劃今年內(nèi)將向市場(chǎng)推出100萬(wàn)輛北斗智聯(lián)電動(dòng)車，力爭(zhēng)2022年實(shí)現(xiàn)千萬(wàn)級(jí)智聯(lián)電動(dòng)車標(biāo)配北斗，加快完善智能聯(lián)網(wǎng)電動(dòng)自行車公共服務(wù)平臺(tái)生態(tài)。

雅迪更表示，會(huì)有30%的人員和40%的資金向智聯(lián)化研發(fā)傾斜。而雅迪的研發(fā)費(fèi)用在眾多品牌中一向領(lǐng)先，2020年高達(dá)6.05億元，其40%則為2.42億元，也要高于小牛電動(dòng)。

當(dāng)“智能化”不再是獨(dú)家招牌，小牛電動(dòng)還能靠什么拼市場(chǎng)呢？

二

新國(guó)標(biāo)紅利可以吃多久？

除了“智能化”，小牛電動(dòng)還有個(gè)矚目的標(biāo)簽——鋰電化。

2018年5月15日，強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》（簡(jiǎn)稱“新國(guó)標(biāo)”）發(fā)布，并于2019年4月15日起強(qiáng)制執(zhí)行。

其中，“整車重量不得超過(guò)55kg”的新規(guī)在行業(yè)里掀起了一陣巨浪。因?yàn)閮奢嗠妱?dòng)車普遍采用的是鉛酸電池，其能量密度遠(yuǎn)低于鋰電池，那么，在同樣電量的情況下，鉛酸電池的體積和重量要大很多，導(dǎo)致電動(dòng)車無(wú)法滿足新國(guó)標(biāo)要求。

據(jù)悉，截至2020年，我國(guó)兩輪電動(dòng)車保有量為3億輛以上，約70%不符合新國(guó)標(biāo)規(guī)定。這就意味著，約有兩億輛兩輪電動(dòng)車需要更新?lián)Q代，而全國(guó)電動(dòng)自行車產(chǎn)量不足3000萬(wàn)，形成了巨大的供需不平衡，銷售空間或達(dá)4000億元。

小牛電動(dòng)正是抓住了這個(gè)搶占市場(chǎng)的關(guān)鍵時(shí)機(jī)。

要知道，雅迪、愛(ài)瑪、新日等傳統(tǒng)車企基本上采用的都是鉛酸電池。在它們不得不為大規(guī)模的產(chǎn)品換新成本而頭疼的同時(shí)，小牛電動(dòng)早已配置了特斯拉同級(jí)的18650鋰電池，并在新國(guó)標(biāo)出臺(tái)的三個(gè)月后就拿出了一款符合全部要求的量產(chǎn)車型小牛UM。

由此，“汽車級(jí)動(dòng)力電芯”也成為了小牛電動(dòng)的賣點(diǎn)之一。

不過(guò)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，兩輪電動(dòng)車上電機(jī)、電池等關(guān)鍵部件基本上都是由第三方供貨，目前唯一實(shí)現(xiàn)“車電一體”的兩輪電動(dòng)車企是新日。小牛電動(dòng)的電池是松下的，電機(jī)則來(lái)自于德國(guó)BOSCH，這也在一定程度上增加了小牛的成本。

目前，新國(guó)標(biāo)在各地的過(guò)渡期主要集中在2021年至2023年。問(wèn)題就在于，小牛電動(dòng)能否抓住這三年的紅利期？三年時(shí)間一到，傳統(tǒng)車企完成蛻變，小牛電動(dòng)或?qū)⒚媾R較為被動(dòng)的局面。

原因無(wú)他，主要是銷售體量。

據(jù)艾媒咨詢，2020年，雅迪的市場(chǎng)占比高達(dá)23.1%，愛(ài)瑪?shù)氖袌?chǎng)占比16.8%。這一年，二者的銷量分別為1080萬(wàn)輛、757萬(wàn)輛，而小牛電動(dòng)的銷量?jī)H為60萬(wàn)輛。

不僅銷量，傳統(tǒng)車企在營(yíng)收上也是碾壓式的。2020年，小牛電動(dòng)營(yíng)收24.4億元，雅迪則高達(dá)193.77億元，是小牛電動(dòng)的將近8倍。

銷售渠道方面，2020年，雅迪全國(guó)線下門店已有17000家，而小牛電動(dòng)僅有1616家門店，差距一個(gè)位級(jí)。

可以說(shuō)，在兩輪電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，雅迪、愛(ài)瑪?shù)葌鹘y(tǒng)車企仍是占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)王者。4000億元的市場(chǎng)，小牛電動(dòng)就算占盡了先機(jī)，又能吃得下多少？

BT財(cái)經(jīng)梳理了小牛電動(dòng)、雅迪、新日、愛(ài)瑪和九號(hào)公司五家公司2017年至今年第二季度的已公布數(shù)據(jù)，粗略計(jì)算發(fā)現(xiàn)，新勢(shì)力小牛電動(dòng)和九號(hào)公司的單車平均價(jià)格普遍高于雅迪、愛(ài)瑪、新日等傳統(tǒng)車企。

值得關(guān)注的是，小牛電動(dòng)在2017-2020年這四年里的均價(jià)一直維持在4000元以上，但在2021年情況發(fā)生了改變，降低到了3000元的價(jià)位。盡管仍高于傳統(tǒng)車企，但釋放出了一個(gè)信號(hào)——走高端路線的小牛電動(dòng)也開(kāi)始拼價(jià)格了。

2021年一季度單車均價(jià)下滑，小牛電動(dòng)認(rèn)為原因是疫情銷量下滑、匯率增值以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量較高的G0銷售價(jià)格低于其他車型。而G0正是其當(dāng)季價(jià)格最低的一款兩輪電動(dòng)車，最高配置不超過(guò)3000元。

由二季度財(cái)報(bào)可知，小牛電動(dòng)入門級(jí)產(chǎn)品GOVA G0、F0占比在一季度為38.2%，二季度雖然降至30.4%，但依然占比高達(dá)三分之一以上。與此同時(shí)，今年4月，小牛電動(dòng)發(fā)布了十款新車，其中GOVA F0的價(jià)格居然破天荒地下探到了2099元。

由此可見(jiàn)，小牛電動(dòng)銷量最好的車型依然是低價(jià)位的車，而小牛電動(dòng)自身也正在充實(shí)低價(jià)的產(chǎn)品線，以搶奪更多市場(chǎng)。

但問(wèn)題又來(lái)了，和在下沉市場(chǎng)稱王的傳統(tǒng)車企去拼它們最具優(yōu)勢(shì)的價(jià)格，小牛電動(dòng)能占到便宜嗎？

三

小牛電動(dòng)還有哪些機(jī)會(huì)？

把小牛電動(dòng)譽(yù)為“兩輪電動(dòng)車?yán)锏奶厮估?rdquo;，不是沒(méi)有一定的道理。

小牛電動(dòng)賦予了兩輪電動(dòng)車這個(gè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“智能化”的新方向，推動(dòng)其邁出了向科技轉(zhuǎn)型的第一步。只是，目前來(lái)看，小牛電動(dòng)還未能像特斯拉一樣真正成為新方向的領(lǐng)跑者，也未能對(duì)傳統(tǒng)車企造成強(qiáng)有力的沖擊。

BT財(cái)經(jīng)認(rèn)為，小牛電動(dòng)目前正處在一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，一方面要提高技術(shù)壁壘，維護(hù)好“高端”的品牌形象；另一方面又要開(kāi)拓“中低端”產(chǎn)品線，去攻占下沉市場(chǎng)。二者要如何平衡，是對(duì)小牛電動(dòng)的考驗(yàn)。

畢竟，從其歷年經(jīng)營(yíng)來(lái)看，發(fā)揮并不穩(wěn)定。2018年至今的14個(gè)季度中，有6個(gè)季度處于虧損狀態(tài)。

而這還是在小牛電動(dòng)占據(jù)了“智能化”“鋰電化”市場(chǎng)空白這一巨大優(yōu)勢(shì)時(shí)的成績(jī)。

如今，兩輪電動(dòng)車行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到了“肉搏戰(zhàn)”階段，小牛電動(dòng)既要搶奪雅迪等傳統(tǒng)巨頭的市場(chǎng)份額，又要提防九號(hào)公司等新秀的沖擊，可謂腹背受敵，這也會(huì)對(duì)其業(yè)績(jī)帶來(lái)一些不穩(wěn)定性。

小牛電動(dòng)需要挖掘更多可能性。除了下沉市場(chǎng)，還有幾個(gè)方向，或?qū)⒊蔀槠湮磥?lái)發(fā)展的關(guān)鍵。

一是海外市場(chǎng)。

中國(guó)是全球最大的兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)，市占率約90%。如今，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)幾近飽和，而海外市場(chǎng)還大有可為。

根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2020年，海外市場(chǎng)的需求量暴增，從2020年1月至10月，電摩及腳踏車出口量達(dá)1382萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41.7%。我國(guó)兩輪電動(dòng)車的出口數(shù)量也在逐年增長(zhǎng)， 2020年1－10月，出口數(shù)量已達(dá)2019年全年水平。

與其在發(fā)展空間有限的存量市場(chǎng)打得頭破血流，不如去開(kāi)拓新的市場(chǎng)。因此，出海也成了眾多品牌的選擇。

幸運(yùn)的是，小牛電動(dòng)是率先出擊的那一批。早在2016年，小牛電動(dòng)就打入了德國(guó)市場(chǎng)，如今已進(jìn)入海外48個(gè)國(guó)家與地區(qū)。

從營(yíng)收貢獻(xiàn)來(lái)看，2017-2020年，海外市場(chǎng)的營(yíng)收占比分別為4.9%、10.8%、20.9%和16.6%。小牛電動(dòng)解釋稱，2020年下滑原因主要是新冠疫情導(dǎo)致海外市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)。李彥表示，未來(lái)公司將繼續(xù)加碼海外業(yè)務(wù)，中短期內(nèi)將海外業(yè)務(wù)收入占比提升至22%-25%。

不過(guò)，雅迪、愛(ài)瑪?shù)纫捕荚诩哟a海外市場(chǎng)。目前，雅迪已出口83個(gè)國(guó)家，表示要全面進(jìn)入歐美和東南亞市場(chǎng)。小牛電動(dòng)還要跑得更快一些。

二是2B市場(chǎng)。

主要指的是外賣和快遞行業(yè)，二者對(duì)于兩輪電動(dòng)車的需求極大。

《2020外賣行業(yè)報(bào)告》稱，2019 年外賣產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破6500億元，相較于 2018 年增長(zhǎng)39.3%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前有超過(guò)1000萬(wàn)人從事外賣和快遞工作。

小牛電動(dòng)如果能夠與某個(gè)平臺(tái)達(dá)成合作，切入這一塊市場(chǎng)蛋糕，不僅會(huì)在極短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)充巨大的銷量規(guī)模，更有機(jī)會(huì)獲得海量的出行數(shù)據(jù)，助力其“智能化”技術(shù)優(yōu)化迭代，或?qū)⒊蔀槠渌放齐y以匹敵的優(yōu)勢(shì)。

除此之外，小牛電動(dòng)還在發(fā)展電動(dòng)滑板以及周邊文化產(chǎn)品等，但這些產(chǎn)品線的市場(chǎng)太小，恐怕短期內(nèi)不足以成氣候。

不管怎么說(shuō)，未來(lái)三年內(nèi)，兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)還有許多可能，小牛電動(dòng)如果抓好機(jī)會(huì)，或?qū)?shí)現(xiàn)從頭部品牌到國(guó)民品牌的大飛躍。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：BT財(cái)經(jīng)(ID：btcjv1)，作者：慶秋