作者|向陽  來源|連線Insight(ID：lxinsight)

虎牙與斗魚合并的消息又一次傳來。

2020年8月5日，多家媒體報道，騰訊正在組織虎牙與斗魚的合并事宜，他們已經圍繞此事討論了數月，建議已經上升到騰訊總辦層面。如動作夠快，年內便可完成合并。

彭博援引知情人士稱，虎牙和斗魚將保持各自的平臺和品牌，同時與騰訊旗下的電競平臺企鵝電競進行更密切的合作。

如果此事成真，斗魚和虎牙合并后，市值將達到100億美元，月活躍用戶數將超過3億。 

對于這場游戲直播行業最大規模、最受關注的合并事件，外界期待已久。受此消息影響，8月5日斗魚、虎牙股價紛紛大漲，截至收盤斗魚漲6.02%，虎牙直播漲7.85%。

過去幾年，騰訊逐步提高自己在虎牙和斗魚的股權。目前，騰訊持有虎牙36.9%的股權，為其第一大股東。騰訊持有斗魚38%的股權，同為第一大股東。后兩者也一直穩坐游戲直播行業的頭部位置，占據了絕大部分的市場份額。

期間合并的傳聞也沒有間斷過。2019年，曾有虎牙內部人員表示，虎牙、斗魚、企鵝電競將會“三合一”，這在虎牙內部已經成了共識。 

消息曝出后，騰訊、虎牙、斗魚對此事表示不予置評，截至發稿前，也未有進一步消息。

隨著快手、B站等短視頻平臺崛起，并進一步侵入游戲直播領域，給了虎牙和斗魚極大的壓力。

同時，虎牙與斗魚的發展已經進入瓶頸期，兩者業務卻逐漸趨同，走向合并更利于集中資源求發展，而不是繼續競爭增加內耗。 

騰訊必須出招了。 

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虎牙斗魚早已姓馬，騰訊覬覦已久 

一切早有預兆。 

“我覺得最后的情況就是騰訊會將斗魚和虎牙聯合在一起。”2018年，虎牙創始人李學凌在接受媒體采訪時提到，游戲直播平臺的市場規模還不夠大，而斗魚和虎牙將形成一個整體。 

當時騰訊已經有能力，讓斗魚和虎牙彼此之間的關系更緊密一些。 

兩年前，斗魚和虎牙曾在一天內相繼宣布拿到騰訊的獨家戰略投資。斗魚成立后的6輪融資中，騰訊共參與了3輪，股份逐步提高。 

另一邊虎牙在拿到融資后，賦予騰訊一項權利：以公平的市場價格繼續收購虎牙的股權，并最終獲得虎牙50.1%的投票權。 

這為騰訊的整合埋下了伏筆，外界一直在等待傳言落地的一天。 

2020年4月3日，騰訊全資子公司Linen Investment Limited發出通知函，稱已行使其股權，購買了16523819股虎牙B類普通股，總收購價約為2.626億美元現金。

騰訊持有的虎牙股份，從此前的31.5%升至36.9%，成為虎牙第一大股東，且擁有50.9%的投票權。而歡聚集團的股份從43.9%降至31.2%的股份，投票權也降為43.0%。虎牙開始并入騰訊的財務報表。 

而此前，騰訊已經持有斗魚37.18%的股份，為第一大股東。

圖源騰訊企業官網

虎牙和斗魚的高管也經歷了一次調整和換血。騰訊互娛總經理黃凌東接替李學凌，擔任虎牙董事長，而李學凌仍擔任董事；騰訊助理總經理程志、騰訊副總裁蒲海濤和騰訊互動娛樂集團總經理許光同時出任虎牙董事；騰訊互動娛樂事業群財務管理副總經理周頌為斗魚董事等。

盡管尚未合并，但虎牙和斗魚已經姓馬。去年騰訊還成立了一個名為游戲直播業務部的新部門，核心業務是協調斗魚、虎牙、企鵝電競三家，意圖平衡三家互挖主播的競爭、控制整體消耗。 

過去兩年，合并在一步步緩慢推進，而如今可能將邁出實質性的一步。據新京報貝殼財經報道，多位接近交易的人士表示：騰訊確實提出了促成斗魚、虎牙合并的建議，并且建議已經上升到騰訊總辦層面。 

2

買出一個優勢賽道

推進虎牙與斗魚的合并，是一起典型的頭部玩家“二合一”，而騰訊早已諳熟此道。 

用相似的方式，騰訊屢試身手。2016年，中國移動音樂平臺的三大玩家QQ 音樂、酷狗音樂、酷我音樂被合并。2017年，在線票務市場的主要玩家，微影時代與貓眼電影合并，兩者背后都站著騰訊。2017年，騰訊還曾推進共享單車行業摩拜和ofo的合并，不過最終未成。 

游戲直播賽道，騰訊一直虎視眈眈。 

游戲業務是騰訊重要的營收版塊，騰訊不僅開發和代理游戲，也控制著游戲的下載渠道和登錄入口，游戲直播則是拼圖之一。

騰訊曾大力發展龍珠直播，但在2017年3月被蘇寧以3.2億美元收購，同時企鵝直播的發展也處于不溫不火的狀態。通過投資控制賽道成為騰訊的選擇。

經歷了直播大戰后，熊貓直播停運，王思聰退場，游戲直播行業的分水嶺已經出現，虎牙和斗魚這兩位頭部玩家，占據了行業的絕大多數份額。

據《2020年中國游戲直播行業市場規模及用戶規模分析》顯示，目前斗魚和虎牙的市場占有率分別為36.5%和45.9%，其他平臺的市場占有率均在10%以下。 

經歷了多年的競爭，虎牙和斗魚雖然形成了不同的特點，虎牙占據了品牌優勢和中腰部主播資源，斗魚則靠著頭部主播和賽事資源支撐。

但雙方在業績表現等方面并沒有拉開差距，無論是財務數據，還是用戶屬性和規模，都具有相似性。而在增長放緩之時，也同時瞄準了直播電商拓展多個業務線，不過最終都沒有起色。

對騰訊而言，繼續競爭只會增加內耗。2018年，斗魚、虎牙傳出IPO前后，虎牙曾斥巨資挖來了斗魚的拳師7號、擼管飛、辛巴等一眾主播。

走向合并，顯然更利于整體的發展。而兩者的業務相似性更給合并減少了難度。

據新京報貝殼財經報道，騰訊內部人士指出，推動斗魚虎牙合并的背后， 是騰訊近年來對戰略投資企業的管理收緊以及騰訊在PUGC（專業用戶生產內容）領域的焦慮。 

尤其是字節跳動，在今日頭條、抖音撐起流量和營收的同時，其游戲布局還在持續加碼，字節跳動不僅自研重度游戲、爭奪頭部游戲版權，還擴展了電競賽事等業務。

騰訊急需一些改變，來緩解如今被字節跳動、快手、B站追趕的壓力，而虎牙和斗魚合并正是改變的一部分。

3

快手、B站兵臨城下 

無論是虎牙和斗魚，都離不開騰訊。

這從直播大戰之時就已決定，當幾年前王思聰帶著熊貓直播進場，砸下重金從各平臺挖頭部主播，行業的規則和秩序被打破，而只有背靠騰訊的虎牙和斗魚，能堅持到最后。 

騰訊在游戲行業已經形成壟斷地位，直播平臺也很難避開騰訊爭奪市場，李學凌就曾坦言，虎牙的業務非常依賴游戲內容。

虎牙站完隊，也限制了自身的選擇。2018年，虎牙曾限制網易游戲的直播，下架《第五人格》、《荒野行動》等知名游戲專區。 

近些年，虎牙和斗魚的多元化發展止步不前，優勢依然集中在游戲直播。而用戶的注意力，則更多地被快手、抖音和B站搶走。 

隨著B站和快手的入局，虎牙和斗魚背靠著大樹，卻沒法乘涼了。 

游戲直播的突圍，已經上升到B站的戰略高度，它在賽事和主播上花了重金投入。 

聲量浩大的賽事，能為平臺帶來巨大的流量。今年，B站斥資8億元拿下了《英雄聯盟》全球總決賽中國地區三年獨家直播權。主播方面，B站簽下了昔日的斗魚一姐馮提莫，又有英雄聯盟知名電競選手Uzi入駐B站。 

馮提莫B站賬號首頁截圖

快手的突圍動作和速度也十分驚人。2019年，快手推出“百萬游戲創作者扶持計劃”拉攏游戲主播。今年7月份，快手從觸手引入11名明星主播入駐，其中包括了藍煙等人氣主播。 

B站和快手相當于重啟了游戲直播大戰時的“挖人”盛況。據36氪報道，快手給到公會的分成比例稍高于虎牙、斗魚，為60%；B站為了扶持直播業務發展，讓渡出了更多利益，在基礎分成之上增加了階段性扶持政策，最高分成比例可達70%。而虎牙和斗魚目前給到公會主播的基礎分成比例僅在50%左右。

游戲直播行業變局已經來臨，快手于今年高調宣布了自己的成績——截至2020年5月底，快手游戲直播的月活用戶已超2.2億。

這一數據超過了斗魚和虎牙，根據財報，斗魚Q1平均月活用戶為1.58億，虎牙Q1平均月活用戶為1.51億。 

快手直播首頁截圖

不過，如果虎牙和斗魚合并，兩者的用戶相加超過3億，這又將超過快手。而兩者的市值相加后將超過100億美元，合并之后，兩者的股價都有了上升的空間。 

在面臨之后的競爭時，虎牙和斗魚能有更多資源、資金投入到頭部主播、賽事版權的爭奪。 

虎牙和斗魚都不得不接受合并的結果，唯一可做的，就是對控制權的爭奪。 

此前，虎牙被曝將在7到9月份密集上線50余款娛樂節目。據36氪報道，知情人士表示，在斗魚競爭壓力之下，虎牙正在想辦法拉高各項數據，包括節目類型、營收和月活用戶。這并不是為了展示自己的實力，更重要的是為了在合并之后有更多的控制權。 

不過，此前，彭博援引知情人士稱，虎牙和斗魚將保持各自的平臺和品牌，同時與騰訊旗下的電競平臺企鵝電競進行更密切的合作。 

游戲直播變局正在發生，玩家未變，只是未來虎牙、斗魚都可能要站在一起并肩作戰了。

編者按：本文轉載自微信公眾號：連線Insight(ID：lxinsight)，作者：向陽