在全球量化寬松之時，人們盯著中國央行何時量化寬松，每次央行出臺寬松政策，人們就往量化寬松上靠。

這不，新的刺激源又來了，是否屬于量化寬松再次引發巨大的爭議。10日，央行發布公告，決定在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可復制經驗的基礎上，在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點。

最直白最具沖擊力的兩種解讀來自黃生先生，“重大的事情是推廣信貸資產質押再貸款，這才是真正的投放基礎貨幣，是中國式的QE來了!” 以及吳裕彬先生，“這是中國版量化寬松的啟動集結號。如果說降息降準是殺豬刀，那么量化寬松就是倚天屠龍劍。”這是如假包換的量化寬松政策，并且理論上數量可以達到萬億級別。

央行的公告一如既往的含糊，如果可能的話，央行想必會直接否認質押再貸款是量化寬松手段。量化寬松是一手增信一手印鈔，但質押再貸款似乎有所不同，這是遮遮掩掩試圖隨時加以操控的寬松。

央行這么做是為了增加貨幣發行渠道，。央行公告承認這是再貸款，也就是發放基礎貨幣的一種手段。此前中國有過再貸款，央行向商業銀行的再貸款是完全的信用貸款，向專業銀行發放的再貸款也是貨幣投放的渠道之一。

原有的基礎貨幣發放渠道不通暢了。我國基礎貨幣變化主要取決于外匯占款變化、公開市場操作以及財政存款變化，基礎貨幣發行一度以外匯占款為主，貿易順差金光閃閃的年代，外匯占款增加，中國的基礎貨幣發行量才會呈指數級增長。2012年外匯占款增量銳減的大背景下，外匯占款對基礎貨幣變化的解釋度就已經明顯下降了，人們寄希望于央行降準維持充裕的流動性，但事實證明，外匯占款下降與降準并不能劃等號。8月金融媒體的大幅標題是，“金融機構外匯占款驟降超7000億元再創歷史最大單月降幅”，事實上近兩年以來，外匯占款降幅逐年增加，央行并沒有大幅降準。

為了開拓新的渠道，央行貨幣政策工具箱里目前藏著七件寶貝：信貸資產抵押再貸款;常備借貸便利(SLF);公開市場短期流動性調節工具(SLO);抵押補充貸款(PSL);中期借貸便利(MLF);短期再貸款;法定存款準備金率。

從上述工具可以得到的信息是，這些工具時間短、有成本、不確定性高，以SLF為例，通常貸款期限在三個月以內，利率為4.5%到5.5%不等，通常用來調節短期資金以及穩定市場利率水平，高則低之，以免出現銀行間拆借出現高利貸的笑話，導致社會利率整體上行。這說明央行自信地認為，上述手段可以靈活地調節市場利率與流動性。從SLF、MLF等工具可以看出，央行其實是不愿意長期限、大規模地發向基礎貨幣、向市場釋放明確寬松信號的。

正因為如此，那些主張中國應該實行大規模寬松政策拯救實體經濟的人，心里將央行罵了個狗血淋頭。

資產抵押再貸款有些不同，現在央行做的是擴大資產抵押的范圍，其中既有被迫的成份，也有主動的意愿。

以前只能是高信用等級的質押品如國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等抵押進行再貸款，質押品不夠、債務越來越多、基礎貨幣發行不足，于是質押品范圍擴大，如果說地方債、企業債還算是高等級債，為了政治任務、扶持實體而拓展到棚改貸、中小企業貸、支農貸款等。這次央行公告也提出，信貸資產質押再貸款試點有助于解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題，引導其擴大“三農”、小微企業信貸投放，降低社會融資成本，支持實體經濟。地球人都知道，三農與小微企業貸款的高風險，大型國有僵尸企業貸款的高風險，央行難道是要變身成為投行機構的節奏嗎?事實上，高風險資產再打折還是高風險，解決不了信用不對稱的根本問題，央行的資產負債表倒是實實在在擴張了。

正是從這個角度出發，認為央行不該實行寬松政策、逼迫中國企業轉型的學者們痛罵央行頂不住壓力、受不住誘惑，居然走上了量化寬松的可怕之路。正反兩派對于寬松程度的預測大相徑庭，從幾百億元到上萬億元不等。

央行一直走的是中庸之路，就像沒有靈魂的行尸走肉，在經濟與債務兩者之間危險地走鋼絲。從近兩年實踐看，不管經濟有沒有起來，生活成本是起來了。并且，債市走牛，股市托福常常有短期小陽春。