僅相隔兩個月，央行昨日再度宣布降息，在母親節再次扮演起“央媽”的角色。自5月11日，人民幣貸款及存款基準利率下調0.25個百分點，金融機構一年期貸款利率降至5.1%，創歷史新低;存款基準利率下調至2.25%，并允許存款利率向上浮動區間由1.3擴至1.5倍。

央行在宣布降息后，相關負責人對此次降息作出了解釋：我國經濟仍面臨較大下行壓力。同時物價水平總體處于低位，實際利率高于歷史平均水平，這為繼續適當使用利率工具提供了空間。值得關注的是，之前的1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機的爆發，曾觸發國內一年期貸款利率下探至5.31%。而此次降息后，5.1%的一年期貸款利率已降至歷史新低。

現在市場人士普遍認為，央行降息的原因有三：其一，4月CPI漲幅1.5%不及預期，連續三個月處于“1時代”。給寬松貨幣政策提供了空間。其二，PPI同比下降4.6%，連續38個月負增長。以及全國房地產市場持續低迷，使經濟下行壓力不減。其三，伴隨著降息，央行允許存款利率向上浮動區間由1.3倍擴至1.5倍。此舉，央行意在將銀行業的利率市場化進程推到一個新階段。

央行在今年的第二次降息，讓很多股民看到了希望，他們覺得：“終于盼來央行降息，這是央媽在母親節給咱的福利。”不過，筆者認為，股市投資者不應該過早認領這項“福利”。一方面央行的貨幣寬松意在拯救實體經濟，而鑒于融資融券、傘形信托等通過杠桿的方式流入股市的渠道被收緊，此次央行降息效果肯定不如首次。

另一方面即使在央行貨幣寬松的環境之下，股市的融資速度正在加快，上周五證監會又核發了20只新股，顯然新股“抽血”，再加上注冊制的推出將帶來股票的無限量供給，都會抵銷股市快速上漲的動能。此外，今年股市已經一口氣漲了30%以上，再繼續上演瘋牛行情也不太現實。所以央行的降息預期早已被市場所消化。

那么央行降息能否惠及實體經濟呢?不可否認，央行此前多次降息為企業降低融資成本、助推實體經濟發展的效果已有所顯現。數據顯示，今年3月非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.56%，較去年12月下降0.22個百分點。但是對于銀行而言，由于實體經濟造成的不良貸款率在攀升，使得銀行對企業的貸款有所顧忌。而對于企業來說，由于經濟處于通縮期，其自身對貸款需求就不高。所以降稅遠比降息要來得更加實惠。

顯然央行已經數次降準降息，但對實體經濟利好有限，最新數據顯示，PPI同比下降4.6%，已連續38個月負增長。如果說央行在全球金融危機爆發后進入上一輪降息周期，還對國內經濟起到了立竿見影的作用。而現在央行的降息對推動經濟邊際效應越來越差。筆者認為，這一輪降息周期除了因經濟下行壓力之外，更有防控金融風險的味道。那么本輪降息究竟惠及了誰呢?

首先，理論上講，央行全面降息可緩解中小企業融資難問題。但事實上，無論央行怎么降息，最終受益的還是央企和國企、地方政府融資平臺。因為對銀行來說，貸款給中小企業風險較大，成本太高，而將廉價貸款放給大型國企、央企、地方政府，就算出了事情問題也不會太大。所以每次央行降息，最先享受廉價貸款的還是大型國企、央企。普通中小企業能分杯殘羹就算走運。

再者，降息是為了防止地方政府債務危機的暴發。2014年底中國地方政府債務余額為23萬億元人民幣，比2013年6月底升30%。更堪憂的是，各級地方政府在2015年要償還的債務高達2萬億以上。為了避免地方債務危機突然暴發，政府一方面通過降息方式來減輕各級地方政府還債壓力。因為過高的利率，將是地方政府不能承受之重。另一方面允許地方政府發債，將地方政府該償還的到期債務轉化成長期的、低息的地方債。

最后，貸款購房者和開發商將會受益。以貸款額100萬元、30年期限為例做出了計算：若采用等額還款方式，降息前原利率5年以上為5.9%，每月需還款5931.37元，總支付利息達113.5萬元;降息后最新利率為5年期以上5.65%，每月需還款5772.36元，總支付利息達107.8萬元。也就是說，100萬元、30年期限的房貸，降息后購房人總利息將少付5.7萬元，每月少還159元。當然，央行降息的目的，就是鼓勵更多的人去購房，這樣可以避免房地產市場的持續低迷，幫助房地產市場的軟著陸。

?央行降息可使大中型房企得以喘息，減少銀行壞賬所導致金融危機的可能。上市房企的資產負債率正在逐年走高，國內銀行業風險積聚。2009年，上市房企平均資產負債率為65.17%，2013年這一數據迅速上升至74.56%，2014年底則進一步上升至77%。通過央行的數次降息，使得處于高負債的房企的利息支出得以減少。而央行降息的效應，對于房企去庫存還是有些幫助的。

央行降息究竟惠及了誰?一方面是為了拯救在通縮周期內的實體經濟，避免發生硬著陸，因為廣大中小企業吸納了眾多的就業崗拉。另一方面，在經濟下行壓力較大的情況下，更容易爆發各種金融危機，所以降低各類負債方的財務費用，以避免發生金融危機。所以，降息的真正目的就是避免發生房地產硬著陸、拯救地方政府債務、給低效的國企央企輸血、為基建項目提供長期價格低廉的資金。當然順便也推進了一下利率市場化改革的步伐。而廣大中小投資者硬要說，央行降息是給股市的福利，實在有些牽強。