行業主要上市公司：中國信達(1359.HK)、中國華融(2799.HK)、海德股份(000567.SZ)等

本文核心數據：不良資產管理產業鏈;不良資產管理行業區域分布熱力圖;省市不良貸款率分布圖;五大不良資產管理公司總資產規模變化等

不良資產管理產業鏈梳理：AMC公司為核心

不良資產管理產業鏈分為上、中、下游，分別對應不良資產的來源、接收和投資。資產管理機構有可能同時扮演不良資產接收、投資和處置的角色。不良資產行業的一級市場是不良資產轉移給資管機構的過程;二級市場是處置后各類投資機構參與投資和最終處置的過程。

從產業鏈上中下游環節來看，根據不良資產的流向，上游來源主要包括銀行、非銀金融機構、非金融機構(企業)以及財政不良資產。中游是五大不良資產管理公司以及各個地方不良資產管理公司、外資AMC等。下游投資者是不良資產的最終購買方，主要包括各類投資機構、工商企業及個人等;下游投資者通過購買、協議受讓、參加法院拍賣等獲得不良資產，發揮自身的專業優勢，對債權、股權及實物資產進行最終消化處置并實現投資回報。

具體來看，上游產生不良資產的機構主要包括三大類型，分別為銀行業金融機構、非銀金融機構以及非金融機構。其中，銀行業金融機構是不良資產的主要來源，包括大型國有銀行、股份制商業銀行、城商行、農商行、民營銀行、外資銀行等。非銀金融機構也是不良資產的來源之一，代表性參與者包括廣發證券、招商證券、方正證券等證券公司。非金融機構主要為地產企業及其他制造業參與者，包括萬科、中海地產等。中游為各類AMC公司，包括全國性、地方系、銀行系、民營系、外資系等，還有一部分非持牌機構。下游負責投資、接手不良資產的公司主要為一些財務投資、產業投資公司，包括國金財富、中國誠通、瑞威資管、國壽金石等。

不良資產管理產業鏈區域熱力圖：山東省分布最為集中

在企查貓上搜索經營范圍、企業名稱中含有“不良資產”關鍵字的公司，截至2023年9月25日，存續、在業的不良資產相關公司共有6280家。其中，山東省不良資產相關企業數量最多，達到了2010家，其次為廣西，數量達到1140家。多數省份不良資產相關公司數量在數十家至五百家之間。

從代表企業的分布來看，代表企業主要分布在北京、上海、廣東等地，其中，北京代表性AMC公司數量較多。主要原因為我國不良資產管理行業仍以國家為主導，市場化進程處于相對早期的進程。

不良貸款率分布熱力圖：海南省不良率最高

從各省市不良率來看，2022年，我國不良貸款率最高的地區為海南，其不良貸款率達到5.39%，其次為甘肅，不良貸款率達到4.50%。浙江不良貸款率最少，僅為0.63%。從總體的區域分布來看，東北地區、西北地區、華北地區不良率相對較高，而南部地區和東南沿海地區不良率相對較低。不良貸款的產生和經濟發展的進度呈現出一定的相關性，經濟越發達，不良貸款率越低，反之，不良貸款率越高。

注：安徽、福建、遼寧、內蒙古、河南、湖北、四川、云南、西藏、青海、寧夏、香港、澳門、臺灣地區數據暫未披露。

不良資產代表性企業業務情況：中國信達規模最大

從我國五大AMC的資產規模來看，2018年至2021年，中國華融總資產規模最大，而近年來，由于其總資產規模持續下滑，在2022年至2023年上半年，被中國信達和中國東方超越，截至2023年上半年，中國華融總資產規模僅0.93萬億元。截至2023年上半年，五大不良資產管理公司中，資產規模最大的為中國信達，規模達到1.59萬億元。

不良資產代表性企業業務規劃：追求差異化發展，盤活存量資產

從五大AMC公司的2023年度工作會議來看，“去同質化”、“差異化發展”多次被提及，是五大AMC未來業務發展的一大方向。同時，盤活存量不良資產、強化不良資產處置能力，是五大AMC對于夯實業務的一致觀點。

不良資產代表性企業投資方向：個貸不良成為新的投資領域

2021年初，中國銀保監會(現國家金融監督管理總局)正式印發《關于開展不良貸款轉讓試點工作的通知》，批量轉讓個人不良貸款開始試點。2021年3月，中國東方即中標個人經營信用貸不良資產包，這是首批落地的個貸不良批量轉讓試點項目之一。在2022年，中國長城、中國信達也進入了個貸不良市場。與中國東方不同的是，中國長城、中國信達均是成立了專門從事個貸不良的子公司，為國有AMC探索個貸不良市場進一步探明了道路。

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