國內(nèi)該行業(yè)主要上市公司：華蘭生物(002007)、智飛生物(300122)、康泰生物(300601)、沃森生物(300142)、康希諾(688185)、長春高新(000661)、復(fù)星醫(yī)藥(600196)、金迪克(688670)、歐林生物(688319)、百克生物(688276)

本文核心數(shù)據(jù)：營業(yè)收入、細(xì)分市場、競爭格局

全球人用疫苗行業(yè)龍頭企業(yè)基本信息

目前，全球范圍內(nèi)人用疫苗的龍頭公司主要有四家，分別是英國葛蘭素史克、美國默沙東、美國輝瑞和法國賽諾菲。他們的主要業(yè)務(wù)可以大致分成處方藥、疫苗和其他;其中輝瑞和默沙東均有進(jìn)行動物保健業(yè)務(wù)，而其余兩家公司沒有相似業(yè)務(wù)。

新冠改寫競爭格局，輝瑞躍居第一

在目前新冠疫情反復(fù)持續(xù)的情況下，疫苗的重要性日益突出。新冠疫苗巨大潛在市場成為全球疫苗廠商群雄角逐的主要戰(zhàn)場。輝瑞、賽諾菲、默沙東和葛蘭素史克也均有積極投身新冠疫苗的研發(fā)，試圖在新冠疫苗市場分得一杯羹。

然而截止2021年8月中旬，四家廠商中僅有輝瑞一家成功研發(fā)并量產(chǎn)新冠疫苗，其余三家仍在臨床試驗(yàn)階段，尚無疫苗或者特效藥產(chǎn)出。

從四大巨頭的疫苗業(yè)務(wù)營業(yè)收入可以看出，2018年至新冠疫情開始之前，全球疫苗行業(yè)按照疫苗營業(yè)收入排名，第一至第四名大致分別是葛蘭素史克、默沙東、輝瑞和賽諾菲;2020年葛蘭素史克疫苗業(yè)務(wù)達(dá)到95.4億美元，遠(yuǎn)高于其他三家廠商。

然而疫情開始至新冠疫苗研發(fā)獲批后，全球疫苗行業(yè)排名生變，輝瑞一躍成為第一，其次是賽諾菲、默沙東和葛蘭素史克;其中輝瑞疫苗業(yè)務(wù)達(dá)到141.27億美元，比葛蘭素史克2020年全年的疫苗營收仍要高出接近50億美元?？梢娦鹿谝呙缫呀?jīng)徹底改寫全球疫苗行業(yè)競爭格局，輝瑞躍居第一。

新冠改寫業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，輝瑞疫苗業(yè)務(wù)占比猛增

2021年上半年，除了輝瑞，三家疫苗巨頭的表現(xiàn)均不如人意。從2020-2021年上半年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化情況來看，因新疫苗尚在研發(fā)中，葛蘭素史克、默沙東和賽諾菲的疫苗業(yè)務(wù)占比均沒有明顯改變，疫苗業(yè)務(wù)占比均在10%-20%左右，疫苗均不是三家公司的營業(yè)增長點(diǎn);同時(shí)，受到新冠疫苗大量需求的影響，輝瑞疫苗業(yè)務(wù)占比則從15.69%增長至42.10%。

輝瑞疫苗明星產(chǎn)品生變

從2020-2021年上半年公司的明星產(chǎn)品來看，葛蘭素史克主要產(chǎn)品是帶狀皰疹疫苗Shingrix，2020年貢獻(xiàn)超過四分之一的疫苗營業(yè)收入。

美國默沙東的主要產(chǎn)品是四價(jià)HPV疫苗Gardasil與九價(jià)HPV疫苗Gardasil 9，2021年上半年貢獻(xiàn)了接近60%的營業(yè)收入。值得注意的是，默沙東的Gardasil和Gardasil 9目前均為全球唯一預(yù)防宮頸癌一面，暫無替代品，因此處于完全壟斷狀態(tài)，默沙東優(yōu)勢巨大。

賽諾菲和輝瑞的疫苗產(chǎn)品種類相對少于前兩家公司。賽諾菲是全球重要的流感疫苗生產(chǎn)廠商，其明星產(chǎn)品為脊髓灰質(zhì)炎疫苗和流感病毒疫苗;而輝瑞的明星產(chǎn)品為13價(jià)肺炎疫苗，該疫苗并非輝瑞自主研發(fā)所得，而是通過并購了惠氏(Wyeth)，獲得后者的13價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗Prevanar 13。

從疫苗明星產(chǎn)品的占比來看，疫情之前的輝瑞對于13價(jià)肺炎疫苗的依賴性過高，該疫苗銷售額占比達(dá)到70%以上;疫情以后的輝瑞對于新冠疫苗的依賴性也很高，該疫苗的占比接近80%。

注：葛蘭素史克尚未公布2021年上半年疫苗細(xì)分產(chǎn)品銷售額。匯率按照即時(shí)匯率1英鎊=1.3829美元進(jìn)行換算。

注：匯率按照即時(shí)匯率1歐元=1.1772美元進(jìn)行換算。

輝瑞：“鈔能力”獲得新冠疫苗

BNT162b2新冠疫苗并非輝瑞研發(fā)所得，而是通過與BioNTech合作的形式。根據(jù)公司公告顯示，輝瑞預(yù)先支付BioNTech1.85億美元的預(yù)付款，并在疫苗開發(fā)完成后再撥款5.63億美元;由BioNTech提供mRNA技術(shù)和產(chǎn)權(quán)，輝瑞負(fù)責(zé)臨床試驗(yàn)和分銷。該疫苗于2020年12月成功研發(fā)后獲得FDA緊急使用授權(quán)。

因此，輝瑞疫苗業(yè)務(wù)的主力產(chǎn)品變成了BNT162b2新冠疫苗，后者向輝瑞貢獻(xiàn)了超過四分之三的疫苗業(yè)務(wù)收入，超越13價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗Prevanar 13，成為輝瑞目前最熱門產(chǎn)品。

不難看出，輝瑞在明星疫苗產(chǎn)品上布局主要通過“鈔能力”獲得，前有并購惠氏所得Prevanar 13，后有BioNTech合作研發(fā)BNT162b2，疫苗自主研發(fā)能力較弱。短板十分明顯的情況下，輝瑞選擇兼并收購以及合作的方式進(jìn)行補(bǔ)足，而非加強(qiáng)自身研發(fā)能力，這也是輝瑞對于單一疫苗依賴性極強(qiáng)的主要原因。

賽諾菲：雙技術(shù)路徑共同發(fā)展，醞釀反擊

賽諾菲在新冠疫苗生產(chǎn)上仍然表現(xiàn)出較為積極的態(tài)勢，與Translate Bio、GSK分別合作研發(fā)mRNA和重組免疫蛋白新冠疫苗，并且均與2021年上半年進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。可以看出，賽諾菲對于新冠疫苗的野心，在研發(fā)上選擇穩(wěn)扎穩(wěn)打的合作研發(fā)，兩種技術(shù)路徑共同發(fā)展，互為補(bǔ)充。

值得一提的是，2015年，賽諾菲全球首支Dengvaxi登革熱疫苗上市，但是巨大的研發(fā)投入并沒有得到應(yīng)有的回報(bào)，該疫苗在菲律賓推廣后，出現(xiàn)十幾例兒童接種后重癥登革熱乃至死亡病例，損失慘重，使得賽諾菲在之后的研發(fā)規(guī)劃和投入上十分謹(jǐn)慎。

因此，在這次新冠疫苗的研發(fā)上，賽諾菲選擇了較為穩(wěn)妥的合作研發(fā)。為求穩(wěn)，賽諾菲選擇新冠疫苗技術(shù)相對成熟的重組免疫蛋白疫苗，進(jìn)行研發(fā);同時(shí)又嘗試突破，為反擊輝瑞mRNA疫苗，選擇技術(shù)壁壘極高的mRNA疫苗，進(jìn)行研發(fā)。

葛蘭素史克：“躺平”生產(chǎn)疫苗佐劑

在新冠疫苗布局上，葛蘭素史克主要進(jìn)行最為穩(wěn)妥的疫苗佐劑研發(fā)生產(chǎn)。

根據(jù)公司疫苗首席醫(yī)療官Thomas Breuer的發(fā)言，疫情初期，葛蘭素史克高層領(lǐng)導(dǎo)迅速決定在公司的優(yōu)勢領(lǐng)域進(jìn)行布局，即疫苗佐劑的研發(fā)生產(chǎn)。并且根據(jù)公司官網(wǎng)2020年5月的公告，葛蘭素史克宣布進(jìn)行十億劑疫苗佐劑的生產(chǎn)，以支持開發(fā)多種含佐劑的新冠候選疫苗。

根據(jù)葛蘭素史克之后的新冠疫苗市場布局可知，公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局在了相對冷門的疫苗佐劑生產(chǎn)上，并且利用自身的資金優(yōu)勢直接投資其他公司的新冠候選疫苗。直接“躺平”的方式，為葛蘭素史克帶來的營業(yè)收入雖不如輝瑞的營業(yè)收入高，但是其有效避免巨大研發(fā)投入損失的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

默沙東：幾經(jīng)掙扎，無奈投身特效藥

默沙東選擇直接購買或與他人合作開發(fā)候選疫苗和特效藥。但是在2020-2021年初，幾次嘗試新冠疫苗研發(fā)，都以失敗告終。由于連續(xù)失敗，默沙東押注上新冠疫情上的損失已有4.93億美元;在巨大的研發(fā)投入損失面前，默沙東只剩下新冠特效藥一個(gè)選擇，即繼續(xù)進(jìn)行特效藥MK-4482的臨床試驗(yàn)。

綜合來看，新冠疫情已經(jīng)改寫全球疫苗競爭格局。巨大的新冠疫苗市場需求引得全球疫苗廠商競相角逐，傳統(tǒng)的疫苗巨頭們面臨著被后起之秀超越的風(fēng)險(xiǎn)。全球疫苗競爭格局瞬息萬變，隨著默沙東新掛那特效藥和賽諾菲兩款疫苗臨床研發(fā)接近尾聲，2021年下半年或許能看到新的變化。

調(diào)研：

新冠疫情帶來的全球疫苗市場格局轉(zhuǎn)變，四大老牌疫苗生產(chǎn)巨頭的座次將會如何變化，你怎么看?

A.輝瑞仍然處于第一的位置，賽諾菲反擊失敗，默沙東特效藥研制失敗

B.賽諾菲新冠疫苗反擊成功，與輝瑞分庭抗禮

C.默沙東新冠特效藥研制成功，葛蘭素史克滑至末位

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