2021年7月9日，紫光集團(tuán)發(fā)布重大公告，公告稱，集團(tuán)收到北京市第一中級(jí)人民法院的《通知書(shū)》，債權(quán)人徽商銀行股份有限公司以集團(tuán)資不抵債為由，向法院申請(qǐng)對(duì)其進(jìn)行破產(chǎn)重整。

本文核心數(shù)據(jù)：紫光集團(tuán)負(fù)債、紫光集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)、紫光集團(tuán)現(xiàn)金流、紫光集團(tuán)股東權(quán)益

紫光集團(tuán)被申請(qǐng)破產(chǎn)重整

根據(jù)公司公告，2021年7月9日，紫光集團(tuán)發(fā)布重大公告，公告稱，集團(tuán)收到北京市第一中級(jí)人民法院的《通知書(shū)》，債權(quán)人徽商銀行股份有限公司以集團(tuán)資不抵債為由，向法院申請(qǐng)對(duì)其進(jìn)行破產(chǎn)重整。

2021年7月9日晚，紫光集團(tuán)下的核心子公司，紫光股份、紫光國(guó)微均發(fā)布《關(guān)于間接控股股東被申請(qǐng)重整的提示性公告》。兩家公司稱，如紫光集團(tuán)進(jìn)入重整程序，重整方案將可能對(duì)其股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

紫光集團(tuán)違約情況

根據(jù)公司公告，紫光集團(tuán)面臨境內(nèi)外多只債券違約，包括17紫光PPN005、16紫光01、18紫光PPN001。截至目前，累計(jì)已有9只人民幣債券違約，違約規(guī)模高達(dá)234.5億元，當(dāng)前逾期本息和為68.84億元。累計(jì)有4只美元債券違約，當(dāng)前違約規(guī)模高達(dá)15.6億美元。

紫光集團(tuán)概況

1、發(fā)展歷程：出身清華，多元化擴(kuò)張動(dòng)作頻繁

紫光集團(tuán)的前身是清華大學(xué)的校辦企業(yè)。1988年，清華大學(xué)成立清華大學(xué)科技開(kāi)發(fā)總公司，5年后，在此基礎(chǔ)上成立了紫光集團(tuán)。

2013年紫光集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)上市公司展訊通信，進(jìn)軍集成電路芯片產(chǎn)業(yè);2014年收購(gòu)美國(guó)上市公司銳迪科微電子，拓展物聯(lián)網(wǎng)芯片市場(chǎng);2016年公司與美國(guó)西部數(shù)據(jù)公司合資成立紫光西數(shù)，進(jìn)軍大數(shù)據(jù)存儲(chǔ)領(lǐng)域，同年發(fā)起組建成立長(zhǎng)江存儲(chǔ)，控股上海宏茂微電子公司;2017年公司注冊(cè)光寶科技蘇州子公司，發(fā)展固態(tài)硬盤(pán)等存儲(chǔ)產(chǎn)品;2019年啟動(dòng)紫光天津芯云產(chǎn)業(yè)基地系列項(xiàng)目。

2、產(chǎn)業(yè)板塊：擁有芯和云兩大產(chǎn)業(yè)

根據(jù)紫光集團(tuán)官網(wǎng)的信息，目前，該集團(tuán)旗下主要有芯和云兩大產(chǎn)業(yè)，其中芯產(chǎn)業(yè)主要為集成電路，目前有紫光展銳、紫光國(guó)微、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、紫光存儲(chǔ)等核心企業(yè);紫光云產(chǎn)業(yè)主要為云生態(tài)，旗下有紫光股份、新華三集團(tuán)、紫光西部數(shù)據(jù)等平臺(tái)。

紫光集團(tuán)財(cái)務(wù)分析

1、負(fù)債情況：債務(wù)規(guī)模持續(xù)積累，短期債務(wù)壓力凸顯

在多元化擴(kuò)張的背景下，2016-2020年，公司的債務(wù)規(guī)模持續(xù)積累，資產(chǎn)負(fù)債率(合并報(bào)表口徑)近四年持續(xù)維持在70%上下。截至2020年6月底，集團(tuán)的負(fù)債規(guī)模髙達(dá)2029.38億元，資產(chǎn)負(fù)債率為68.4%。流動(dòng)性負(fù)債占比上升到58.7%，短期債務(wù)壓力凸顯。

從紫光集團(tuán)的債務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，集團(tuán)的負(fù)債多為短期借款和一年以內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)資金嚴(yán)重吃緊。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月，集團(tuán)的流動(dòng)性負(fù)債占比上升到58.7%，主要為短期借款和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債，兩者合計(jì)占比達(dá)到49.2%。

紫光集團(tuán)在《公司債券半年度報(bào)告(2020年)》中表示：雖然較高的杠桿率加快了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展速度，但如果公司流動(dòng)性管理與負(fù)債情況不匹配，則在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生不利變化的情況下，公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之提高，可見(jiàn)公司對(duì)自身發(fā)展情況的了解。

2、利潤(rùn)情況：持續(xù)多年的擴(kuò)張并未帶來(lái)盈利改善

近年來(lái)，紫光集團(tuán)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，但盈利能力并未出現(xiàn)改善，2016-2020年，紫光集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)幅度較大，盈利穩(wěn)定性弱。2018年，由于資產(chǎn)減值損失、公允價(jià)值波動(dòng)等因素影響，紫光集團(tuán)虧損6.3億元，同比下降159.4%;2020年前三季度，紫光集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)俅翁潛p43.8億元，同比下降406.3%。

(注:集團(tuán)未上市，除非發(fā)債不披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù))

3、現(xiàn)金流情況：外部融資能力19年開(kāi)始惡化

集團(tuán)對(duì)外部融資依賴程度較大，2016-2018年間，集團(tuán)籌資現(xiàn)金流在400億元左右。2019年，集團(tuán)同屬清華校企的方正集團(tuán)債券出現(xiàn)違約，外部融資環(huán)境出現(xiàn)惡化，集團(tuán)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額由2018年的443.85億元大幅下降至-34.54億元，集團(tuán)外部融資的現(xiàn)金流將不足以補(bǔ)充其對(duì)外投資的旺盛需求，集團(tuán)流動(dòng)性困難問(wèn)題凸顯。

4、權(quán)益情況：對(duì)下屬子公司的控制能力較弱，較難得到子公司債務(wù)援助

2016-2019年，紫光集團(tuán)歸屬于母公司所有者的權(quán)益占比持續(xù)下行，截至2019年底，紫光集團(tuán)歸屬于母公司所有者的權(quán)益占比僅為9.4%，下降了19個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)2020年中報(bào)數(shù)據(jù)，紫光集團(tuán)歸屬于母公司所有者的權(quán)益占比略微上調(diào)至11%，但依然占比較低，在集團(tuán)高企的償債壓力下，很難獲得子公司的大力支持。

紫光并非破產(chǎn)而是重整

《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定的司法程序包括三種，分別是重整、和解、破產(chǎn)清算。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》，債權(quán)人只能申請(qǐng)對(duì)債務(wù)人進(jìn)行重整和破產(chǎn)清算，不能申請(qǐng)和解。從紫光公司的公告中“具備重整價(jià)值和重整可行性為由，于2021年7月8日以債權(quán)人名義向北京一中院申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整”，表明債權(quán)人不是申請(qǐng)對(duì)紫光進(jìn)行破產(chǎn)清算，而是申請(qǐng)對(duì)紫光進(jìn)行重整。這次債權(quán)人申請(qǐng)重整，是對(duì)紫光價(jià)值的認(rèn)可，認(rèn)為紫光具備重整價(jià)值和重整可行性。

以上數(shù)據(jù)來(lái)源于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)集成電路行業(yè)市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、招股說(shuō)明書(shū)撰寫(xiě)等解決方案。

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