2018年3月21日，騰訊公司執行董事劉熾平在今日業績說明會上表示，在分拆的問題上，騰訊分拆的數目很少，可能在可見的將來，騰訊音樂可能是候選者，主要是因為騰訊音樂在發展中進行了并購，它的股東結構更適合分拆。

在過去的2017年中，關于騰訊音樂IPO的消息從未間斷過，從最初的啟動上市計劃，到挑選投行，再到融資金額、估值，以及上市時間，關于這個移動音樂巨頭沖擊資本市場的消息越來越具體。

騰訊音樂估值快速增長

自2016年7月，包含了酷狗、酷我的中國音樂集團（下稱CMC）與QQ音樂宣布合并后，關于整合后的騰訊音樂娛樂集團（TME）IPO的新聞逐漸涌現。

2017年底，騰訊音樂被傳2018年上市時估值約為100億美元。但是根據歐美流媒體音樂服務商Spotify在3月披露的招股書顯示，Spotify持有大約9%的騰訊音樂股份，價值9.1億歐元。據此計算，騰訊音樂的整體估值為101億歐元（約合124億美元）左右，比2017年底傳言時的預估值多出了將近四分之一。

業績改善、投資人對騰訊音樂預期的看好，以及流動性的溢價等綜合因素導致了騰訊音樂估值在短時間內實現了快速增長。

截至2016年年底，騰訊音樂擁有QQ音樂、酷狗音樂、以及酷我音樂三大播放器的TME營業收入近50億元，毛利近15億元，凈利潤接近6億元。該集團估計2017年全年營業收入超過90億元，凈利潤超過16億元。根據騰訊公司2018年財報，騰訊社交網絡收入同比增長52%，得益于音樂虛擬道具的售賣推動。

圖表1：2016-2017年騰訊音樂經營情況（單位：億元）

資料來源：前瞻產業研究院整理，前瞻經濟學人APP

行業單位用戶付費意愿增強

然而縱觀整個移動音樂行業，2017年用戶規模僅為6.72億人，比年初減少1109萬人，行業增長乏力。一方面是由于2017年版權大戰，最終受傷的還是用戶，另一方面，受到短視頻的影響，用戶注意力轉移，轉向更為有趣豐富的使用場景。

圖表2：2017年1-12月移動音樂行業用戶規模（單位：億人，%）

資料來源：前瞻產業研究院整理，前瞻經濟學人APP

根據前瞻產業研究院發布的《2018-2023年中國移動音樂行業市場前瞻與投資規劃分析報告》盡管2017年用戶規模沒有實現預期增長，但移動音樂行業整體市場規模進一步擴大，同比增長近30%至112億元。移動互聯網的發展以及智能手機的普及，為移動音樂打好了發展的基石，移動音樂市場的發展態勢也充分顯示出其具有很大發展價值與空間。此外，這也反映出移動音樂行業單位用戶的付費意愿較2016年明顯增強，大眾對于付費版權產品的消費接收程度大幅提高。

圖表3：2013-2017年移動音樂行業市場規模（單位：億元）

資料來源：前瞻產業研究院整理，前瞻經濟學人APP

版權不再是壟斷優勢

音樂行業經過多輪整合，騰訊系一家獨大，用戶規模遠超其他競品，旗下酷狗音樂、QQ音樂及酷我音樂的MAU均過億，一家形成絕對的壟斷地位。騰訊音樂最大的優勢在于其豐富的版權資源，不僅擁有韓國YG、華誼、福茂唱片、杰威爾音樂等獨家音樂版權，2017年5月與環球音樂達成版權合作，集齊了華納、索尼、環球世界三大唱片公司版權，占有中國總曲庫的90%。

圖表4：2017年12月各大移動音樂APP活躍用戶規模（單位：萬人）

資料來源：前瞻產業研究院整理，前瞻經濟學人APP

但隨著2017年起，在各大平臺版權實現了互相轉售，絕大多數音樂版權在各大音樂類平臺都能夠被用戶所獲取。2018年3月6日，阿里音樂與網易云音樂更是共同對外宣布，雙方達成音樂版權互相轉授權的合作。一方面，阿里音樂將代理的滾石、S.M、BMG等三家優質音樂版權資源轉授給網易云音樂；另一方面，網易云音樂則將代理的天娛、日本艾回（avex）、豐華、華研國際等四家音樂版權轉授給阿里音樂。由此可見獨家版權已經難以成為平臺絕對的壁壘。然而在如何加強曲庫的精細化運營與會員服務上，騰訊音樂與網易云音樂、阿里音樂旗下蝦米音樂相比目前并不具備優勢。

網易云音樂憑借社交、智能推薦、音樂內容的建設和2017年幾次成功的營銷活動，30日留存率業內最高，達到35.6%。一直網易云音樂始終堅持走的是音樂社交路線，其分享等社交功能使得它收獲一大堆"死忠粉"，平臺具有極高的用戶粘度和活躍度。即使是在"版權大戰"這個最尷尬的時期，也有大量用戶選擇從其他音樂平臺下載歌曲導入網易云播放來支持平臺發展。在和對手達成版權轉授權合作之后，其版權困境得到緩解。在未來，網易云音樂不一定能取代排名前三的騰訊系，但是其發展潛力卻是不可估量的。

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