一、現(xiàn)狀

自1990年10月鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè)并引入期貨交易機(jī)制以來，我國期貨市場已歷經(jīng)20多年的發(fā)展歷程。在過去20多年的發(fā)展歷程中，我國期貨市場大體經(jīng)歷了四個階段：初步形成階段、清理整頓階段、規(guī)范發(fā)展階段和金融期貨階段。

但與國外成熟期貨公司相比，我國期貨公司盈利模式比較單一，目前主要的業(yè)務(wù)還是以經(jīng)紀(jì)代理為主，手續(xù)費(fèi)收入是期貨公司主要收入來源，而國外的期貨公司則經(jīng)營范圍更為廣闊，具有經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、自營和融資等各項業(yè)務(wù)職能，盈利渠道多元化。

圖表1：期貨公司盈利模式結(jié)構(gòu)圖

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2014-2018年中國期貨行業(yè)商業(yè)模式與投資機(jī)會分析報告》內(nèi)容顯示，國內(nèi)期貨公司營業(yè)利潤主要由四方面構(gòu)成：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤（手續(xù)費(fèi)收入減營業(yè)費(fèi)用）、其他業(yè)務(wù)利潤（其他業(yè)務(wù)收入減其他業(yè)務(wù)支出）、利息收支（財務(wù)費(fèi)用）、投資收益。2007-2013年，我國期貨公司經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)收入占營業(yè)收入的比重一直在60%以上，最高達(dá)到了93.80%。2013年期貨行業(yè)手續(xù)費(fèi)收入占營業(yè)收入比重為67.11%；凈利潤占營業(yè)收入的比重近年來有一定的提升，2013年達(dá)到了19.27%。

圖表2：2007-2013年期貨公司手續(xù)費(fèi)收入變化及占比情況（單位：億元，%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

圖表3：2007-2013年期貨公司凈利潤變化及占比情況（單位：億元，%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

2013年，在156家期貨公司中，共有125家公司實現(xiàn)盈利，占比達(dá)到了80.13%，其中有3家公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）超過了15%，凈資產(chǎn)收益率最高達(dá)到了16.75%。其中，共有31家公司發(fā)生了虧損，其中凈資產(chǎn)收益率最低為-34.41%。整體來看，期貨行業(yè)的盈利能力有所下降。

圖表4：2011-2013年期貨公司ROE區(qū)間分布統(tǒng)計情況（單位：家）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

二、業(yè)務(wù)創(chuàng)新是盈利模式拓展主要途徑

目前我國期貨公司盈利模式主要存在的問題在于利潤來源單一化、同質(zhì)化競爭嚴(yán)重、附加值較低和產(chǎn)品差異化程度較小。隨著期貨市場的發(fā)展，期貨公司經(jīng)營模式將由傳統(tǒng)傭金收費(fèi)兼推崇營銷的經(jīng)營模式，轉(zhuǎn)變?yōu)閭蚪鸺由显鲋捣?wù)收費(fèi)的多元化收費(fèi)模式。投資咨詢業(yè)務(wù)的推出，期貨公司無形中通過內(nèi)部制度、運(yùn)營機(jī)構(gòu)體系的建設(shè)，將會使手續(xù)費(fèi)惡性競爭狀況得到一定遏制。

此外，金融改革為期貨公司實現(xiàn)從純粹的交易通道中介向衍生品金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型提供了機(jī)遇。在管理層放松管制的推動下，境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢和商品交易顧問（CTA）等三大創(chuàng)新業(yè)務(wù)已開始逐步試點。

在2012年4月底召開的"第六屆中國期貨分析師大會"上，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人透露正在積極研究期貨公司開展倉單質(zhì)押融資、代理發(fā)行基金等業(yè)務(wù)，期貨公司的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步拓展。未來3-5年內(nèi)，隨著新業(yè)務(wù)的成熟，其對期貨行業(yè)業(yè)績貢獻(xiàn)度將提升至于30%以上，期貨公司的定位將徹底轉(zhuǎn)變。

圖表5：期貨公司市場定位轉(zhuǎn)變

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

未來國內(nèi)期貨公司的收入組成部分將主要包括以下幾個方面：國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、期貨公司作為風(fēng)險管理顧問并提高專業(yè)信息服務(wù)所帶來的收入、下設(shè)子公司-期貨投資基金（CTA）的營業(yè)收入，以及期貨公司銷售創(chuàng)新性產(chǎn)品的收入。