港交所資料顯示同佳健康（HK.00286）在7月16日發布的公告中表示公司將在古巴成立血液制品企業，最高產能可達2000噸血漿規模;并將取得古巴人體血漿獨家供應權。公告一出，股價大漲，當日收盤在智通財經APP發布的港股52周新高排行中名列前三，且在半年來，已是多次創新高了。

同佳健康如何能在大健康產業中脫穎而出，即將成為擁有2000噸血漿產能的亞太血制品巨頭，一舉改寫血制品行業格局，讓我們來一探究竟。

有關資料顯示，同佳健康集團總部設在香港，專注生命健康，致力于生命健康解決方案的產業化發展，是一家國際化的大健康產業集團公司；從2012年開始，同佳健康進行了一系列并購擴張，包括:重組南方醫大代謝醫學研發公司，組建瑞昂生命抗衰老連鎖中心布局生命抗衰老產業，收購兆龍醫療集團27%股權布局眼科醫院業務（后出售），收購香港莊柏醫療集團26.5%股權布局香港連鎖醫療市場，收購愛帝宮母嬰健康集團30%股權布局月子中心產業，收購豐碩生物科技100%股權布局生物醫藥科技產業，收購羅浮山養生基地51%股權布局養生抗衰老產業，收購香港醫美抗衰老品牌美得堡/醫美堂/醫診所80%股權布局香港醫美抗衰老產業。。。。。。至今建立了完整的醫學抗衰老業務體系；綜合同佳健康這幾年歷程，主要是通過并購的方式來完成業績增長的，通過每年1-2宗的并購重組，市值從2012年3億元一路增長至現在近30億，稱得上是傳說中的“10倍股”了，同佳健康近幾年的年報在一直強調其公司發展戰略：“通過收購重組，快速建立生命健康核心業務，不時在大健康領域尋求各種投資發展機會”。此次布局南美古巴血制品項目，應該是其又一輪重要的戰略落地。  

同佳健康南美古巴年產2000噸血漿的血液制品項目這一戰略布局，在去年的公告中也可以看出一些端倪，據2017年5月18日同佳健康一則人事變動的公告顯示：“委任吳羅生為集團副總裁”“吳羅生先生是生物制藥行業的資深從業人員。”“董事會謹此歡迎吳先生加入本集團公司，委任吳先生負責本集團在生物制藥領域的業務發展”等。可見同佳健康籌備南美古巴生物醫藥血制品項目已有一年多的時間了，目前大概率已經進入實際執行階段。

“十億市值靠業務，百億市值靠并購，千億市值靠核爆業務+并購”，這是業界公認的一大準則。

同佳健康古巴血制品項目為何能吸引市場追捧，這是一個怎樣級別的項目呢？為加深大家對血制品產業的認識，筆者搜集了一些行業資料。血液制品是指從人體血漿中分離提取的各種人血漿蛋白制品。人體血液分為血漿、紅細胞、白細胞和血小板四部分，其中血漿僅占50%，而血漿又分為水、糖類電解質和蛋白質，其中蛋白質僅占7%。通常說的血液制品就是從其中7%的人血漿蛋白中分離提純制成的，主要包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子和其他蛋白質成分。白蛋白應用于失血創傷引起的休克，腦水腫和肝硬化，腎病引起的水腫或腹水，以及低蛋白血癥病人；凝血因子應用于手術后或產后出血等引起的凝血障礙；靜丙用于先天免疫球蛋白缺乏癥，人免疫球蛋白用于傳染性肝炎，蕁麻疹等傳染性疾病。可以看出血制品幾大類藥品都是各種人體器官和先天病變必備藥品。

在2017年新版醫保目錄調整中，在大部分臨床用藥使用新增限制的背景下，血液制品的報銷品種和范圍大幅擴大，在中國逐步支持血液制品的臨床使用的同時，更多的患者可以采用血液制品治療。血制品的采集、生產、進口經歷了管理寬松、無序經營、事故頻發、政策收緊、發展受限、供不應求的歷程，經過行業洗牌，發展壯大的企業經過規范化的考驗，走上快速發展的道路，全球血制品當前正處于行業內部持續整合、行業外延加速發展階段。預期到2019年中國血液制品的市場規模有望達到546億元人民幣，從2015年到2019年的復合年均增長率約為22.4%。

同佳健康南美古巴血制品項目2000噸的年產能是否過于夸大？筆者帶著疑問查詢了相關資料，找到如下資料數據：血液制品行業的規律是采漿量多寡決定規模，技術決定盈利能力。所以采漿量決定企業規模，誰擁有血漿量最大誰就是行業龍頭，從血漿采集量來看，2014年為例，全球每年采漿量4萬多噸，其中美國采漿量達3.2萬噸，占了絕大多數，美國是唯一可以自給自足之后還能對外銷的國家，其他地區，中國約5200噸（增速較快，2015年5800噸，2016年約6600噸），歐洲只有2400噸，澳洲日韓都較小。中國目前一年血漿需求量超過 14,000 噸，而去年總采漿量不足 7,000 噸，約有一倍供應缺口，供需嚴重失衡。這主要是在中國受制于國人供漿觀念等影響，擴大采漿規模是相當困難的事。其實采漿規模的大小，取決于供血漿愿意度指數，最主要的因素不是經濟、人口密度、家庭收入和教育程度，而是宗教信仰與民風民俗等價值體系。南美地區主要信奉天主教，占比83%，是全球供血漿愿意度指數最高的地區。供血漿愿意度指數如果中國是1，美國就是4，南美地區就是11。古巴屬于此地區的核心區域，憑借著78.3歲的平均壽命和99%的識字率，讓古巴多年的人類發展指數達到極高水平，古巴獻血愿意度指數也是高達11，是中國的11倍。按此推算古巴的15個省，年采血漿量保守估計應該在3000噸以上，樂觀點可達7000噸。如獲得古巴的獨家采漿供應權，理論上2000噸的規模是沒有什么難度的。

那么年產2000噸的規模意味什么樣的產出？筆者查閱相關資料，可供大家參照對比。按2017年上海萊士血漿規模900噸，利潤8.99億，華蘭生物血漿規模670噸，利潤6.79億，博雅生物血漿規模170噸，利潤2.68億，內地行業的平均產出每1頓血漿的利潤大概106萬的水平。按此粗略計算，同佳健康古巴血制品項目2000噸血漿投產后年利潤可達21.2億人民幣。而在血液制品生產成本構成中，血漿成本要占 60%左右，如同佳健康在古巴是獨家采漿的話，估計成本會比內地同行低很多，畢竟沒有競爭，那么利潤有可能遠超以上估算。

同佳健康南美古巴血制品項目2000噸血漿投產后如何估值？保守依照年利潤21.2億人民幣折合港幣達約25億，按國際平均估值40倍市盈率推算，屆時同佳健康的市值可達1000億；我們簡單對比了一下，年產血漿2000噸的規模相當于內地血液制品龍頭股也是亞洲著名血液制品企業上海萊士血漿年產能900噸（來自上海萊士的官網數據）的兩倍之多，而上海萊士的市值在當下高達985億人民幣，按此比較同佳健康市值1000億是非常保守的估測，當然，上海萊士的估值目前也是略高于行業平均水平的。不管怎樣同佳健康目前不足30億的市值，跟未來項目落地后的估值相比可能連零頭都不夠了，怪不得消息發布前后股價屢創新高。

“十億市值靠業務，百億市值靠并購，千億市值靠核爆業務+并購”，南美古巴血制品項目無疑是同佳健康（HK.00286）引爆千億市值的核爆業務。

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