（文·徐亦姍）“本次檢查過程中，共622家企業提交自查報告，268家企業提交終止審查申請，終止審查數量占此前在審IPO企業家數的30.49%。”10月11日，IPO暫停滿周年后的第一次新聞通氣會上，證監會有關部門負責人予以通報。

對于上述268家離開者而言，未能搭載上市快車享受A股資本盛宴已頗為遺憾，而后續如何解決企業發展的融資之道無疑更為艱難。

“我們撤資料不是因為對自身財務數據沒有信心，而是真的等不起了。”一位撤材料公司內部人士對記者直言，“如果繼續在IPO上排隊，將意味著要暫停所有融資活動，只要有新投資人進入就要重新改動材料，但從現在IPO排隊公司數量來說，不知道何時才能輪到我們上市，這個時間實在等不起。”

“IPO暫停一年了大家都很無奈，我們手下的項目中，那些資質不錯、短期沒有資金壓力的還是會按照要求配合財務核查慢慢等，大多數業績壓力大的都放棄了。總的來說，民營公司老板們都很著急，他們的融資壓力很大。”一位上市中介機構人士此前向記者透露。

前仆后繼的是，根據證監會11日公布的IPO企業申報信息表顯示，上周IPO排隊企業再增6家，滬深交易所各3家。資本熱情推動下，上市夢仍然不停。

借殼之難：快而貴

上市夢不停，IPO之外的上市路徑就剩下借殼和被并購。

其中，作為A股資本登陸兩條通道之一，借殼上市無疑被IPO的停擺逐漸推熱，這是一個快速的通道，卻因資源稀缺而成本暴漲。

9月6日，凱諾科技公布了海瀾之家股份有限公司(以下簡稱“海瀾之家”)借殼上市的重組方案。若本次重組得以實現，按目前的總市值比較，資產評估總值高達130億元的海瀾之家將通過借殼成為服裝業A股老大。而此前的2012年5月，海瀾之家本擬IPO方式沖刺A股上市，但最終被證監會以“關聯交易導致獨立性欠佳”為由否決。

“對于撤材料企業來說，一些資質尚可又急于融資的，借殼往往是最快的途徑。現在并購重組審核提速明顯，而且他們前期的財務準備也已經做完，借殼上市的速度遠比IPO快很多。”北京一家券商投行人士告訴記者。

但在IPO停擺和主板退市制度雙重刺激下，近兩年殼公司價格暴漲，此前有投行人士透露，殼公司價值已經由3億提升到5億元，“一些殼公司對借殼企業性質、資產、營收也有要求，之前有消息說主板民營公司凈利潤要達到2億以上不然借不到殼。”前述投行人士告訴記者。

僧多粥少情況下，包括擬上市公司在內的各方資本都在爭奪殼資源。“之前好幾家企業想跟我們接洽以借殼公司上市，我們也在仔細挑選合適的企業。”一家北方上市公司人士告訴記者。而一殼難求情況下，更有資本市場人士跟記者打聽殼資源重組信息，以獲得談判先機。

而以往負債擔子較大、債權問題復雜的地方國企公司殼資源也開始緊俏，記者近期從一家央企公司人士了解下，其公司旗下已經暫停上市的控股公司都有私人想要接洽購買殼資源。在該央企人士看來，該暫停上市子公司“歷史問題復雜，擔負的債務問題已經頗為嚴重，并非干凈的殼資源”。

不過，在前述資本人士看來，殼資源價格跟IPO開閘存在直接聯系，伴隨IPO恢復重啟殼資源價格或將逐漸恢復合理水平，“一旦IPO恢復，殼資源控制人未必不是熱鍋上的螞蟻，而且現在想要借殼的多是民營企業，財務注水以圈錢意圖較重，重組審核趨嚴的情況下，闖關也并不那么容易。”

并購之難：業績波動掣肘

但并非每家擬上市公司都能夠走上借殼上市道路，除了殼資源價格因素外，對公司盤子、控制人資金實力等都提出了一定要求。相對來說，一些資產較輕的中小、創業板擬上市企業則選擇以并購重組方式，并入至上市公司“曲線”上市。

“實際操作過程中也存在一些困難，一般這樣的公司會被同行業創業板、中小板公司并購，但是由于雙方體量均等，在協商收購時候對價格爭議較大，對于一些民營老板來說將自身辛苦打拼一輩子的企業并入到另外一家甚至是過往競爭對手手中，也存在心理障礙。”前述資本人士告訴記者。

但同IPO財務核查類似的是，并購重組同樣對擬上市公司年內財務業績提出要求。10月11日，三五互聯召開董事會審議通過議案，決定終止對中金在線收購。其中一個重要原因就在于，2013年前三季度，中金在線的經營業績未達預期，其新業務開展也未達標，后續發展前景并不明朗。而今年5月發布的收購報告中，中金在線大股東沈文策曾承諾：標的資產2013年、2014年和2015年實現扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低于2500萬元、3000萬元和4000萬元，否則將以現金補足方式賠償三五互聯。

值得關注的是，中金在線在2007年完成股份制改造后曾欲單獨IPO，當時吸引了中科宏易、銀發投資、宏易管理等投資機構的進駐。但該公司近年來業績波動十分明顯，其2012年2011年尚實現凈利潤1724.09萬元，但及至2012年凈利潤卻大幅下滑至674.72萬元。