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作者|市值觀察 來源|市值觀察(ID：shizhiguancha)

3月5日，《政府工作報告》提到今年的GDP預期增長目標時，給出的答案是5%。

一方面，中國經濟結構正在持續轉型升級，大水漫灌、粗放投資等穩增長手段已不適應發展形勢；另一方面，美聯儲持續加息的影響之下，美國乃至全球經濟在2023年仍然面臨較大下行壓力，對我國出口將造成較大沖擊。

作為三駕馬車的最后一環，國內消費特別是大宗消費需求，在2023年無疑將承擔起中國經濟實現增長韌性的主要動能。消費復蘇，也會成為2023年資本市場重要的投資主線。

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消費成抓手

對于今年穩增長的工作重點，政府工作報告首先提到的就是“消費”，明確提出要著力擴大國內需求，把恢復和擴大消費擺在優先位置。

消費對今年經濟工作的重要性，從最近幾年的兩會期間政府工作報告對“消費”的提及頻率，也能看出端倪：2020年，政府工作報告提到“消費”15次，2021年提到18次，2022年提到15次，今年的報告中則提到了23次。

疫情發生前，消費就已經成為我國經濟增長的最大拉動力。2019年，我國社會消費品零售總額41.2萬億元，同比增長8%，高于GDP增速2個百分點，消費對經濟增長貢獻率達到57.8%。

疫情期間，消費市場受到較大沖擊，但仍是中國經濟最重要的增長極。疫情形勢嚴峻的2020年，消費對經濟增長貢獻率達到54.3%，疫情相對平緩的2021年，消費對經濟增長貢獻率則高達65.4%。

要拉動消費，核心前提是提高消費能力，保就業增收入，讓老百姓有錢花。

政府工作報告中提出，2023年新增就業目標是1200萬人左右，比去年目標任務凈增100萬。考慮到今年的經濟形勢好于去年，加上有超過2800萬退休人口騰出的就業崗位，今年的就業形勢肯定比去年好，居民收入也會水漲船高。

完善社會保障體系，減輕民生負擔，讓老百姓敢花錢，也是刺激消費的重要前提。最近幾年，房住不炒、教育雙減、醫藥集采等民生領域的政策，已經為消費復蘇創造了條件。

要穩住中國消費大盤，離不開兩項大宗消費，房地產和汽車。

2022年，中國房地產銷售額13.33萬億，汽車類零售額達4.58萬億元，占到了全國GDP近20%，是舉足輕重的第一和第二大產業。雖然房地產一直作為投資品，并沒有計入社會消費零售總額，但是房地產下游包括家具、家電、裝修等大宗消費，樓市冷暖對消費可謂影響深遠。

房地產調控的政策從去年就陸續轉向，房貸利率從之前的5.88%，下降到4%左右，各地限購限售政策逐漸解封，剛需型和改善型住房需求獲得政策的充分支持。

汽車消費的刺激政策也層出不窮。除了新能源汽車繼續免征購置稅外，汽車降價也成為拉動消費的重要引擎。

“降價潮”從新能源汽車開啟。2022年10月，特斯拉率先打響價格戰，隨后小鵬、問界、比亞迪、蔚來等國產品牌的新能源汽車產品先后降價，特斯拉猶如一條鲇魚，不但加速了國內新能源車的認知和普及，也倒逼國產新能源車企的降本增效。

燃油車的降價幅度更為猛烈。3月初，湖北聯合多家車企推出政企購車補貼，很多車型的補貼都超過6萬元，其中力度最大的是東風雪鐵龍C6，原價21.68萬的車，補貼高達9萬元，堪稱“史上最強購車優惠”。

湖北打響頭陣之后，一場瘋狂的汽車降價潮正在席卷全國，上海、浙江、河南、四川、黑龍江、山西、云南、海南和貴州等數十個省市陸續跟進，出臺相關政策以促進汽車消費。為了拉動有些停滯的燃油車消費，地方政府使出了渾身解數。

02

復蘇超預期

進入2023年，疫后重啟的中國經濟和消費市場，暖意漸濃。

從宏觀經濟看，今年2月份，反映經濟景氣度的采購經理人指數PMI升至52.6%，連續第2個月站上榮枯線之上，相較1月上升2.5個百分點，并創下最近10年的歷史新高，說明經濟復蘇的態勢已經非常明顯。

消費領域的復蘇態勢更是肉眼可見。

2023年新年伊始，街上的車流、人流迅速增長，商場、景區、餐館、影院等各類線下消費場所再現昔日的繁華景象，沉寂已久的消費市場，爆發出強大的反彈動力。

近期公布的一系列商旅出行等高頻行業數據，清晰地顯示出經濟活躍度的提升和線下消費的井噴：

2月份，商旅酒店預訂整體同比增長了130%，其中國內增長約125%，國際方面增長近10倍；國內航班滾動7日的執行數量同比增速已從22年10月最低的-72%升至目前的9%；百城擁堵延時指數持續處于2019年以來歷年農歷同期最高水平。

以汽車和住房為代表的大宗消費，在年初的景氣程度超過預期。

根據克而瑞等研究機構的數據，今年1月，全國商品房銷售結束了13個月的負增長；2月，百強房企銷售額環比增長29.8%，同比增長11.8%，同環比已實現轉正；截止到3月2日，今年以來全國18個主要城市的二手房累計成交1277萬平，同比大增49.5%，部分熱點城市二手房市場出現量價齊升的小陽春景象。

樓市之外，另一項大宗消費汽車市場也表現亮眼，新能源車依然是消費的主要方向。

根據乘聯社最新發布的數據，中國2月狹義乘用車零售銷量同比增加10.4%，新能源乘用車零售銷量達到43.9萬輛，同比增長61%，環比增長32.8%。

開局穩，則全年穩。2023年開年以來的經濟回暖和消費復蘇，讓我們對超額完成GDP增長目標充滿了信心。

回望歷史，我們對中國經濟的樂觀預期并非沒有來由。自1990年以來，除了1990、1998、2022年等比較特殊的年份之外，中國經濟最終的年度實際GDP增速都會超過兩會提出的GDP增速目標。

03

行情新主線

“美的買不到，東方雨虹買不到，連洽洽食品也買不到了”。

對于海外投資經理們來講，今年來最大的煩惱，就是A股對外資持股比例的限制，讓很多境外投資者很難買到想要的股票。

1月3日，洽洽食品成為今年首個被外資“買爆”的A股標的，當日境外投資者持其股份數超過總股本的28%，觸及禁買線。

洽洽食品之前，2022年12月20日，美的集團即被外資“買爆”，當日港交所暫停深了股通美的買盤交易，原因也是持股比例觸及28%的禁買線。

根據滬深交易所的數據，到去年最后一個交易日，深股通和滬股通有8只股票的外資持股比例超過24%，接近28%的禁買線，其中絕大部分都是消費大白馬。

這正是外資搶籌A股的真實寫照。僅僅1月份，北上資金流入A股已經高達1400億，成為2014年陸港通開通以來最高月度資金流入規模，遠遠超過了2022年全年不到1000億的外資流入規模。根據國際金融協會的數據，當前所有新興市場每日11億美元左右的資本流入中，中國的資本流入占七成以上。

在全球面臨緊縮和衰退風險的背景下，中國當下的宏觀形勢無疑是比較有利的。疫情管控放開、通脹處于低位、貨幣政策相對寬松，使中國經濟具備強大的增長韌性，這正是外資看好中國經濟和消費復蘇、搶籌中國核心資產的核心邏輯。

除此之外，過去兩年經歷了大幅調整的消費白馬股目前估值較低，也給外資增加了搶籌的底氣。

比如被外資買爆的美的集團目前只有PB2.66倍，東方雨虹3.23倍，都處于近10年歷史分位點20%以下。

代表消費行業核心資產的茅指數，目前的PB也只有4.4倍，已經回到歷史估值中樞的位置，過去估值高高在上的A股優質大藍籌，目前終于進入合理的價格區域。

▲茅指數市凈率走勢  來源：Wind

從外資對A股消費行業龍頭的布局來看，除了押注今年的消費復蘇之外，中長期賽道方向主要立足于兩個邏輯：

一個是滲透率提升帶來的市場規模擴容，比如高端白酒、醫美、中高端酒店、智能電器等；另一個則是行業集中度提升帶來的龍頭公司的市場份額提升，比如防水材料等消費建材、品牌類休閑零食等。

當市場聰明資金和長牛板塊合體，消費賽道的優質大白馬，在資本市場的估值修復，或許才剛剛開始。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值觀察(ID：shizhiguancha)，作者：市值觀察