（圖片來源：攝圖網）

作者|陶淘 來源|燃次元(ID：chaintruth)

尚可的財報數據，還是沒能使美國的娛樂巨頭公司迪士尼，逃過持續的裁員潮。

當地時間2月8日，迪士尼發布了2023財年第一季度（即2022年第四自然季度）的財報。財報顯示，迪士尼第一財季營收為235.1億美元，與上年同期的218.2億美元相比增長8%，高于分析師預期的233.9億美元；經營性利潤為12.8億美元，同比增長11%。調整后每股收益為0.99美元，低于同期的1.06美元，但高于分析師普遍預期的0.78美元。

財報發布當日，迪士尼美股盤后漲幅達5.2%。不過，當地時間2月10日，當近日重新執掌帥的迪士尼靈魂人物艾格表示，他僅將繼續擔任CEO一職兩年后，迪士尼股價再次跳水，截至北京時間2月11日收盤，迪士尼報收108.06美元/股，下跌2.08%，總市值1974.05億美元，并且在盤后繼續下跌。

圖/2月10日迪士尼收盤價與盤后交易情況

來源/富途牛牛 燃次元截圖

然而，迪士尼本財季總體經營性數據看似不錯背后，隱藏的卻是迪士尼近年來，持續多年的流媒體負債隱患與增長瓶頸。

這些問題，亟待新的戰略去優化改革。

財報顯示，本季度Disney+的總訂閱用戶為1.618億，略高于分析師普遍預期的1.611億，但歷史上首次出現了環比下降，降幅為1%，訂閱用戶減少240萬。與之伴隨的，是Disney+業務的巨幅虧損，2019年至今，Disney+累計虧損已高達80億美元。

或正因為此，迪士尼CEO羅伯特·艾格（以下稱為“艾格”）在本次財報會議中表示，迪士尼將裁員7000人，占全體員工的3%。與此同時，將在近日完成新一輪架構重組，以此達到節省55億美元開支的目標，其中包括30億美元的內容成本。

“迪士尼的流媒體之困，與前兩年前任CEO鮑勃·查佩克（以下稱為“查佩克”）比較激進的作法不無關系。”流媒體觀察者洛奇對燃次元表示，“2007-2021年，Netflix用14年才獲得了全球2億的用戶。但迪士尼只用了3年就做到了。顯著的會員增長數據背后，或也意味著短時間內更容易陷入虧損。”

“本次裁員、降低內容成本，對于迪士尼而言，可以說是動了一項大手術，但我覺得這也是不得不做的‘截肢’。因為迪士尼面臨的挑戰，不僅與內部戰略相關，同時更與美國的經濟下行壓力有關。”艾媒咨詢創始人張毅補充道。

事實上，節流的的確不只有迪士尼。華爾街日報消息，華納兄弟、Netflix也分別在2022年下半年表示，“將通過削減各項開支來讓業務盈利，或改善現金流。”

“這本質上和用戶消費降級有關。營收增速放緩，仍想要保證現金流與利潤，流媒體就需要開始降本增效。”洛奇表示。

節流之外，一些業內分析人士對燃次元表示，流媒體公司，如何探索更合理的會員價格梯度，比如體驗感較好的“廣告+低價會員”模式，或會是不錯的開源途徑。

然而，就當下來看，無論迪士尼、Netflix還是華納等娛樂巨頭，一方面，在流媒體領域面臨著行業發展接近天花板的困境。另一方面，在院線等領域則面臨著持續萎縮的經營挑戰。

商業模式與內容的創新探索，仍舊在路上。

一

流媒體用戶規模首次縮減

盡管本財季迪士尼營收超出了預期，主題樂園相關業務持續表現亮眼，但流媒體業務訂閱用戶首次下降與持續虧損的雙重隱患卻不容忽視。

財報顯示，迪士尼樂園、體驗和產品部門營收為87.36億美元，與上年同期的72.34億美元相比，增幅高達21%，經營利潤同比增幅25%至30.53億美元。

對此，洛奇直言，“迪士尼線下娛樂業務的復蘇，其實與疫情后市場回暖，以及不斷提價的票價相關，而不在于市場規模的擴大。”

如洛奇所說，以上海迪士尼為例，隨著2022年末，相關政策的放松，上海迪士尼在擺脫間歇性停業困境的同時，門票價格也發生了調整。

官網數據顯示，自2016年6月開園以來，上海迪士尼已4次上調門票價格。最新一次提價將在今年6月起生效，提價后，“常規日”票價將從現行的435元（人民幣，以下為標注則同）漲至475元；“特別常規日”票價從545元漲至599元；“高峰日”和 “特別高峰日”票價漲后分別為719元與799元。

院線分發方面，本財季，迪士尼的營收同比增長約100%，達11.4億美元。

具體來看，2023財年第一季度，迪士尼新發行的影片有《阿凡達2》《奇異世界》與《黑豹2》3部影片。盡管數量不及2022年的7部，但《黑豹2》與《阿凡達2》，截至去年底分別約3.8億美元與10億美元的全球票房收入，還是相對可觀的。

不過，需要關注的是，電影早已不是迪士尼的“現金牛”——本財季，迪士尼的院線分發營收在該財季的總營收中占比不足5%。

“這除了與院線業務不再是迪士尼的發力重點有關外，還與消費者對《黑豹2》等好萊塢續作的IP審美疲勞有一定關系。隨著流媒體的全球化普及，對觀影品位不斷提升的觀眾而言，院線電影愈發需要真誠的故事。”林夕對燃次元分析。

更為值得注意的是，本財季，迪士尼首次出現了流媒體用戶規模縮減，以及大比例虧損的情況。

2023財年第一季度，迪士尼流媒體Disney+的會員數下降1%，至1.618億；流媒體實現營收53.07億美元，同比增長13%；但運營虧損增長5億美元，達到10.53億美元，虧損同比提升78%。

圖/迪士尼2023財年第一季度流媒體虧損

來源/迪士尼財報 燃次元截圖

事實上，在2022財年第三季度、第四季度，迪士尼流媒體的經營虧損也分別高達6億美元和14.74億美元。甚至，從2019年至今，Disney+的累計虧損更是已高達80億美元。

“這與作為后起之秀的迪士尼流媒體，在內容方面比老牌流媒體更不惜血本地投入，以此來拉新與穩固用戶密切相關。”對此，洛奇分析道。

如洛奇所說，據西南證券調研數據顯示，2022年，迪士尼在內容方面的投入達330億美元，同比增長30%左右。本財季，流媒體Disney+與Hulu的內容制作成本分別從9.2億美元上漲至16.81億美元，從18.32億美元漲至21.06億美元，漲幅分別達83%和15%。僅ESPN+和其它內容的制作成本略有減少。

圖/迪士尼2023年第一財季流媒體內容制作投入同比變化

來源/迪士尼財報 燃次元截圖

此前，據迪士尼官方數據，僅Disney+平臺推出的《洛基》《獵鷹與冬兵》《旺達·幻視》《鷹眼》等超級英雄劇集，每季的投資就達1.5-2億美元。平均到每一集來看，制作費用高達2500萬美元。

而在此之前，即便是因燒錢而出名的HBO《紙牌屋》和亞馬遜劇版《指環王》，其每集制作費用分別為1500萬美元和1800-2000萬美元，均不敵迪士尼。

 二

換帥、裁員、重組、止損

因此，流媒體的持續虧損與企業的現金流不足，顯然成了迪士尼如今的痛點。

截至2022年12月31日，迪士尼的自由現金流為負21.55億美元。與一年前的負11.9億美元相比，自由現金流減少81%。

但遇到流媒體盈利與企業現金流困境的，不只有迪士尼。

2022年4月，為了整合資源、增加自身競爭力，華納傳媒與探索頻道合并，并在當年4月初的財報會議上表示，“兩家媒體的合并，可以減少公司所使用的服務提供商數量，并整合一些技術成本。”同年9月，華爾街日報報道，“Netflix表示正在縮減各項開支，以降低成本，這包括縮減房地產規模、限制公司禮品支出、控制云計算成本和雇傭更多初級員工。”

“在各大流媒體公司均面臨盈利與現金流困境，且同時處在美國宏觀經濟環境下行的大背景之下，盡管改革肯定意味著斷臂之痛，但這是迪士尼必須經歷的陣痛。”張毅分析表示。

而為了應對自身的各種隱疾，近一個季度以來，迪士尼采取的大刀闊斧的方式，包括裁員、換帥和重組。

2022年11月，迪士尼突然宣布僅僅任職33個月的CEO查佩克即將離任，重掌帥印的，是在此前2005-2020年擔任過迪士尼CEO的艾格。

查佩克的離任，被認為“是為迪士尼流媒體虧損的擴大以及股價的下跌承擔責任”。去年11月，迪士尼2022財年的數據顯示，其流媒體用戶（包括Disney+、Hulu、ESPN）為2.35億，已超過奈飛。但即便如此，迪士尼上半年股價跌幅仍超過40%，從高峰的157億美元/股，跌至92億美元/股左右。

“在此之前，查佩克帶領的是迪士尼樂園業務的負責人，因此，其可能在該領域較有經驗。但對流媒體，則存在著盲目擴張的冒進做法，畢竟內容領域的投資回報，與樂園業務完全不同。”洛奇分析道，“正因為此，去年11月底，艾格回歸后，打算糾正查佩克將迪士尼‘徹底流媒體化’的方案，回歸與樂園‘兩條腿并行’的方案，是相對穩妥的。”

2023財年第一季度的財報會議，艾格表示，“接下來將進一步對迪士尼做改革，這包括，進行內部架構的重組；計劃將現有的媒體和娛樂分發部分和樂園、體驗和產品部門，拆分為迪士尼娛樂部門、ESPN部門(包括電視網絡和ESPN+流媒體服務)和樂園、體驗和產品部門；削減55億美元的成本，其中包括30億美元的內容成本（不包括體育內容），以及計劃裁員7000人。”

事實上，全球經濟承壓之下，美國各大公司也紛紛陷入裁員潮，“降本”則幾乎成為了大家共同的選擇。2022年底，推特首先“血洗”員工，將7500名員工裁掉了一半；2023年1月20日，谷歌CEO皮查伊宣布在全球裁員約1.2萬人；隨后，微軟和亞馬遜也陸續宣布，將分別裁員1萬人和1.8萬余人。

艾格在財報會議上談道，這些措施是為了“圍繞創造力重塑公司，同時減少開支，這將促使我們的流媒體業務持續增長并實現盈利。”

三

挖掘新開源路徑

在不少業內人士看來，改革是包括迪士尼在內的所有流媒體公司與影視巨頭，都必須去執行的任務。

然而，如何改革才能行之有效，則是當下“摸著石頭過河”的娛樂巨頭們共同在探索的路徑。

“本次7000人裁員和對內容成本的控制，主要集中在流媒體業務上，這對當下各項業務成本支出與營收不平衡的情況而言，是較為合理的。”洛奇表示，“從業務部門重組的角度來看，ESPN從此前兩個部門中單獨拆分，也更有利于版權內容的管理。”

事實上，早在2022年12月，智通財經在援引富國銀行媒體分析師Steven Cahall發布的一份研究報告中提到，“迪士尼可能會在2023年年底之前將ESPN和ABC分拆成一家獨立的公司，使迪士尼成為一家‘純粹的知識產權公司’，從漫威、星球大戰和皮克斯等特許經營的知識產權中產生多種收入來源。”

“對迪士尼而言，其持有的媒體中，只有體育媒體ESPN和ABC是純粹的渠道商，不具有知識產權。因此，其與其它院線產品、線下娛樂與流媒體產品之間，可能存在模式差異。” Cahall詳細分析道，這對迪士尼而言，似乎是更加清晰的業務拆分。

“如今，流媒體的獲客成本越來越高。迪士尼作為擁有豐富知識產權的娛樂巨頭，不一定要跑到前端，大力去拓展新的平臺內容，而是可以更好地扮演內容供應商與渠道發行角色，拓展已有IP的價值空間，比如主題樂園、IP產品等內容。”談到迪士尼流媒體在內容方面的降本措施，張毅表示認同。

事實上，近年來，在HBO、Netflix、亞馬遜、迪士尼、華納等流媒體的市場教育下，美國流媒體的用戶滲透率的確在提升，市場逐漸接近飽和，這也成為了流媒體獲客成本增加的原因之一。

據Statista數據顯示，美國流媒體的用戶滲透率從2017年的31.5%提升至2020年的43.45%。但在2020年之后，流媒體市場規模已經出現明顯的增速放緩，Statista預計，2026年這一滲透率也不過48.6%。

“除此之外，歐洲、東亞等一些國家的流媒體用戶數量也趨于穩定。成為紅海之后，對于流媒體平臺而言，獲客需要投入的邊際成本便會不斷增加。”洛奇談道。

因此，除了宏觀的部門重組與裁員、削減內容等降本措施外，迪士尼還需要與其它流媒體一樣，持續去挖掘開源路徑。

“作為流媒體中的后來者，迪士尼在其商業模式上更多是追趕其它流媒體，很難有突破創新，從而彎道超車。”當分析到迪士尼流媒體的虧損困境時，張毅表示，自2022年開始，Netflix、蘋果和迪士尼紛紛在流媒體中引入廣告，“廣告+會員”模式，似乎是給陷入漲價與會員增長瓶頸的北美流媒體巨頭一劑可以嘗試的良方。

“不過，這也存在著如何去平衡平臺端營收與用戶端體驗的問題。”極客電影創始人李東東對燃次元表示，“比如，即便會員價格降低，但當廣告內容增加到一定時長，或許就會突破用戶的承受閾值，從而影響用戶體驗。反觀，當廣告時長縮短，但會員價格并沒有足夠低時，同樣難以獲客。” 

2022年12月之前，Disney+含廣告的訂閱費僅為7.99美元/月，比Netflix的8.99美元/月低了11.12%。“這就是典型的仍在用燒錢來換取會員增長，不具備可持續性。”洛奇表示，不過，2022年12月9日，迪士尼表示將對無廣告版本的Disney+收費從7.99美元/月增加到10.99美元/月。“這樣或許才能帶動正向的現金流。” 

對迪士尼而言，在流媒體領域想要通過會員分級來提升收益，自然還有更多選擇，比如像國內流媒體一樣，按音影質量、顯示終端等分類。

當然，消費者也始終會“擇佳平臺而棲”，低價、無廣告、高清與豐沛的內容等較高的體驗感，才能受到用戶的歡迎。

因此，對于迪士尼流媒體來說，商業模式的探索，仍任重道遠。

參考資料：

《2023年Q1業績增長背后，迪士尼亟待扭轉流媒體虧損困局》，來源：美股研究社；

《分析：迪士尼(DIS.US)或拆分ESPN和ABC 成為“純知識產權公司》，來源：金融。

*文中洛奇、林夕為化名。

編者按：本文轉載自微信公眾號：燃次元(ID：chaintruth)，作者：陶淘