圖源：攝圖網(wǎng)

作者|萬連山 來源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

“當前形勢下，各國似乎意識到，已無法通過可再生能源和化石燃料實現(xiàn)氣候、能源與國家安全目標。”

——《華爾街日報》

過去一年，在碳中和背景下，經(jīng)濟復蘇、傳統(tǒng)能源投資不足、新能源波動性等問題，日漸凸顯。一場突如其來的戰(zhàn)爭，更加劇了供應危機。

尤其在今年夏天，整個北半球遭遇極端天氣，多國電價飆升。即便在形勢較好的我國，8月份部分地區(qū)也出現(xiàn)短暫限電的情況。

能源安全問題直擊人心。

艱難時刻，原本討人嫌的核電，再次變得可愛起來。

01

大時代

9月14日，國常會決定，再核準4臺核電機組，每臺投資約200億元。

包括這4臺，今年以來，我國共核準了10臺核電機組，為2009年以來新高。

別小看10這個數(shù)字，鈾燃料的能量密度是煤炭的270多萬倍。

截至6月底，我國運行核電機組僅54臺，就已經(jīng)占全國發(fā)電量的5.02%；相較之下，占能源消費70%的火電，電廠超過3000座。

簡而言之，中國核電項目正在超預期地推進。

而在世界范圍，這種趨勢更加明顯。

8月3日，“棄核先鋒”德國態(tài)度突然轉(zhuǎn)變。總理朔爾茨公開表示：基于能源安全考量，正在研究延長該國核電站運營年限。

這是自2011年宣布棄核后，德國政界首次公開支持核電。

德國原有6座核電站，約占全國電力供應的13.3%，其中3座已于去年底關閉。按照今年3月經(jīng)濟與環(huán)境部的說法，剩下3座也將在今年底關閉。但僅僅5個月過去，政治輿論就開始轉(zhuǎn)向。

而在更早之前，2月11日，法國總統(tǒng)馬克龍宣布大規(guī)模重振核電計劃：為減少對國際能源市場的依賴，并兌現(xiàn)應對氣候變化的承諾，法國需要立即實施“機構性”能源生產(chǎn)項目——在未來幾十年，發(fā)電量增加60%。

6月，在總統(tǒng)選舉前，他再次主張：法國將從2028年開始建造14座新核電機組，且不再關閉現(xiàn)有核反應堆。

4月，英國政府也宣布，將成立一個名為“大英核機構”的新部門，目前的規(guī)劃將總共建成8座反應堆，將在2030年之前每年批準一座新的反應堆，并于2050年前提供英國25%電力。

歐洲三巨頭，頭一次在能源政策上如此一致，這也代表著歐洲諸國的主流觀點。

近期，波蘭披露了建造六座新的核電機組計劃；比利時宣布，將2025年廢除核能的計劃延后10年；荷蘭也提出，核能可有效補充地熱能、風能和太陽能，并計劃新建兩座核電站，以減少對天然氣進口的依賴。

……

在愈發(fā)緊張的能源安全與極端天氣面前，長期占據(jù)道德制高點的歐洲集體重新?lián)肀Ш穗姡鋵嵈碇环N大趨勢——全球核電正在復蘇。

8月24日，日本首相岸田文雄，要求加速推進下一代核電站開發(fā)以及延長核電站運行期限的相關討論工作。

7月，菲律賓總統(tǒng)小費迪南德·馬科斯告知國會，將探索建造核電站，降低電力成本并提高能源供應。根據(jù)民調(diào)，79%公民贊成政府修復現(xiàn)有核電站，65%贊成建造新的核電站。

印尼計劃在2045年啟動第一座核電站，這是該國實現(xiàn)2060年凈零排放目標中的一部分。

韓國新總統(tǒng)尹錫悅，推翻了上屆政府放棄反應堆的計劃，希望原子能占能源總發(fā)電量的30%，并致力于將韓國打造為核設備和核技術的主要出口國。

美國能源部長詹妮弗·格蘭霍姆也稱，未來的核電站將使用與目前標準不同的技術。屆時，全球?qū)ο冗M核反應堆的需求價值可達1萬億美元。

為了支持這一趨勢，英國勞斯萊斯和美國努斯卡爾等公司正在開發(fā)新一代小型模塊化反應堆，它們將在十年內(nèi)完成建造和調(diào)試。

各種趨勢都表明，世界范圍內(nèi)，核電復蘇的腳步越來越快。

這是時代大勢。

02

第三輪鈾礦牛市

“核動力”聽起來晦澀高深，其實原理與蒸汽機類似。“核”只是作為熱源，把熱量導出來“燒開水”，形成的蒸汽推動轉(zhuǎn)輪，再帶動發(fā)電機——這就是核動力。

后面的“燒開水”技術，已經(jīng)發(fā)展了幾百年，早已非常成熟，暫不細說。大家關注的重點，在“熱源”部分。

作為燃料的鈾礦，是一切的基礎。

去年，世界核能協(xié)會曾預測，全球鈾需求將從2021年的1.62億磅上漲至2030年的2.06億磅，到2040年進一步攀升至2.92億磅。

但今年以來，能源短缺問題加劇，異常天氣不斷，碳中和愈發(fā)緊迫。之前的預測，明顯是低估了。

需求主要有兩方面。

第一個，顯而易見的新增需求。

首先要明確一點，我國算是個“貧鈾國”，長期以來的鈾燃料，大部分依賴進口。

而除了我國目前已經(jīng)獲核準的10臺機組，在全球擁核政策廣泛出臺的背景下，必然會出現(xiàn)大量新增核電機組，對核燃料的需求不言而喻。

這是必然有的需求。

第二個，原本被二手供應覆蓋的需求。

眾所周知，鈾最開始的作用，是用于造核武器的，需要的濃縮程度非常高。直到60年代民用核電出現(xiàn)，其對濃度的要求才低得多。

70年代，是核能的黃金時代，鈾礦與其它大宗商品共同經(jīng)歷了一輪大牛市，直到1986年被切爾諾貝利事故打翻，“核牛”才進入熊市。

本世紀初，中國加速崛起，大搞基建，大宗商品需求高漲，鈾礦迎來第二輪牛市，直到2011年福島事故再度被打倒。

這幾十年間，由于全球化日益加深、合作大于競爭，冷戰(zhàn)期間制造的過剩核彈頭被大量拆解，用作核反應堆的燃料。

于是導致了一個奇怪的鈾礦市場：大量供應來自過去的二手庫存，而不僅僅來自新礦。

多年以來，全球核能行業(yè)的鈾，都處于消耗量比開采量多的狀態(tài)，差額基本都是靠現(xiàn)有庫存和二手供應彌補的。

但近半個世紀過去，來自于拆解核彈的鈾，已經(jīng)消耗得差不多了。同時，如今地緣局勢如此緊張，核彈作為各國國家安全的重要保障，保有一定量是必須的，再繼續(xù)拆解不合時宜，也得不償失。

種種跡象表明，二手供應已經(jīng)變得緊張。

比如，美國公用事業(yè)公司近三分之二的鈾需求合同，將在未來五年到期，他們將不得不到市場上去買新開采的礦石。

這一點，從全球最大的鈾礦上Camero，過去的交付方式也可以看出端倪。

據(jù)其年報，在2010和2011年，也就是上一輪鈾礦牛市末期，產(chǎn)量和銷量相差并不大。但到最近幾年，其銷量卻遠遠大于產(chǎn)量。

熊市中，鈾價之低，遠低于公司之前簽訂的長協(xié)價格。如此情況下，自己再費力去開采，純屬吃力不討好，直接在現(xiàn)貨市場買礦交付更劃算。

但這樣一來，投入到礦山建設的資金必然減少。等到牛市再度來臨，難免有些措手不及。

再看供應方面。

天然鈾礦山的開發(fā)周期極長，一般在48-60個月。簡而言之，至少在未來四五年內(nèi)，鈾礦供應都很難有明顯增長。同時，新礦山建設需要的大量資金，需要有更高的鈾價作為支撐，這將使得需求與供給的剪刀差不斷擴大。

此外，任何礦山都是有壽命的。

UxC曾統(tǒng)計，到2030年，全球現(xiàn)役礦山將大規(guī)模減產(chǎn)退役，資源面臨枯竭危險。預計全球鈾供應將在2025年下降15%，到2030年下降50%。

所以在未來數(shù)年中，即便一個又一個新礦山開建，鈾礦的供應形勢也仍然越來越嚴峻。

如此這般，必然有“炒家”介入。

早從去年3月，有大量熱錢流入了天然鈾行業(yè)，包括英國Yellow Cake Plc 、加拿大Denison Mines、美國Uranium Energy和enCore Energy、澳大利亞Boss Energy等公司均直接從市場中購買現(xiàn)貨鈾。

此類機構的目的，無非是盡可能囤積燃料，等利潤空間足夠大再賣出。這種行為無疑會加劇市場情緒，把鈾價推向更高位置。

綜上，至少在未來十年，核能用鈾在全球范圍內(nèi)必然是一個逐漸增長的行業(yè)。且隨著上游產(chǎn)能下降、二手供應愈發(fā)緊張，鈾價極有可能進入第三輪牛市中。

而回顧歷史，第二輪牛市中，全球正經(jīng)歷大宗商品超級周期和通脹上升，與如今的情況非常相似。尤其在本輪牛市中，還有迫在眉睫的碳中和政策加持，行情可能還要強過當年。

大環(huán)境中，鈾價即便突破2007年140美元/磅的高點，也不無可能。

03

核能產(chǎn)業(yè)

再從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，有哪些可以參與的方向。

一座核電站從內(nèi)到外，可分為三個環(huán)節(jié)：

1.核燃料循環(huán)

有前端循環(huán)和后端循環(huán)兩個部分。

前端飽含鈾礦開采、轉(zhuǎn)化濃縮和燃料元件制造。其中開采出來的鈾礦占成本的50%，燃料濃縮難度太高且有國防方面的特殊要求，目前僅中國核工業(yè)集團（CNNC）擁有完整產(chǎn)業(yè)牌照，其他如中廣核雖在海外擁有豐富的鈾礦資源，也得委托中核旗下原子能進行轉(zhuǎn)化濃縮、組件加工等等。

后端循環(huán)，即對反應堆中取出的乏燃料進行處理。鈾燃料在經(jīng)過充分裂變后，衰變周期非常長、放射性極強，并會產(chǎn)生大量熱能，需先儲存在乏燃料池中經(jīng)過數(shù)年冷卻，才能運出進行回收。

這一過程不僅耗時繁多，且投資規(guī)模達到千億級別，目前世界上僅有芬蘭成功建立了第一個永久核廢料處置場，其他各國目前只能封存再掩埋到地下。

2.設備制造

核電設備主要分為核島設備、常規(guī)島設備和輔助設備系統(tǒng)。

其中，常規(guī)島用于將核反應堆產(chǎn)生的能量轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔埽藣u則用于核反應堆的運行。

目前，設備市場主要由中核、中廣核、國家電投、中國華能等四大國企壟斷，民營企業(yè)主要在輔助設備（BOP）等細分領域布局，尤其在乏燃料智能化裝備，核電閥門、核電用換熱器、核電密封、核電電機和主氦風機等的龍頭上市民企并不少。

3.電站運營

在核電審批重啟，在建項目逐步投產(chǎn)的大背景中，核電運營商將是最確定的收益板塊。

由于暫時不用繳納乏燃料基金和稅收優(yōu)惠，在運營初期，核電機組的盈利能力很強，也就是說：未來幾年，核電運營商們將迎來高速發(fā)展。

但從競爭形勢來看，核電站對安全運行的要求特殊，設計、建造的難度也極高，受制于人才稀缺、資金成本大且流動性受限，市場進入的壁壘很高。

目前，國內(nèi)也僅有中電投、中核、中廣核擁有商業(yè)核電站的控股權。引入的民間資本，基本只能以參股的方式進行，中核與中廣核控股裝機占比超過90%的雙寡頭格局。

04

尾聲

從50年代初建核工業(yè)體系，到1964年10月16日第一顆原子彈在羅布泊成功引爆，1967年6月17日第一顆氫彈爆炸成功，再到1970年12月26日第一艘核潛艇成功下水。

短短十幾年，中國取得了“兩彈一艇”的輝煌戰(zhàn)績。

然而，在和平利用核能這塊，中國走過的道路卻極為漫長而曲折。從第一顆原子彈成功爆炸，到第一座核電廠投入商用，用了近30年。

同樣的進程，美、蘇、英、法分別只用了12年、5年、4年、7年。

直到1984年，秦山核電一期正式開工，1991年正式并網(wǎng)發(fā)電，中國無核電歷史才宣告結(jié)束，并成為世界上第七個自行設計、建造核電站的國家。

2020年11月27日，具備完全知識產(chǎn)權、安全性能和技術性能，達到國際先進水平的“華龍一號”，首堆并網(wǎng)成功。

不僅填補了中國第三代核電技術的空白，也標志著我們打破了國外核電技術的壟斷。

去年12月20日，我國建成的全球首座四代核電——石島灣核電站，成功并網(wǎng)發(fā)電。

幾十年間，從追趕到超越，中國已成為核電技術的領跑者，這是國家與民族的重要里程。

而于個人，從現(xiàn)在開始，核電將是一張藏寶圖。

能夠發(fā)現(xiàn)并看懂這張圖的人，大概率能在這一輪能源時代大變革中，找到屬于自己的財富機遇。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：格隆匯APP(ID：hkguruclub)，作者：萬連山