從擔憂熱錢流入到擔憂資金外逃，市場風云變幻。到底是由于經濟喪失信心、資本大規(guī)模外流引起的，還是擴大對外投資、人民幣進入波動區(qū)間引起的，必須有確切的結論，以免低估了事態(tài)的嚴重程度。

2月3日，國家外匯管理局公布，2014年四季度資本和金融項目逆差912億美元，超過全球金融危機時2008年四季度的468億美元逆差，創(chuàng)出1998年有記錄以來的新高。2014年全年逆差達到創(chuàng)紀錄的960億美元，而過去15年中僅2012年3月出現(xiàn)18億美元逆差。

人民幣波動區(qū)間擴大，由于人民幣貶值趨勢明顯，企業(yè)個人結匯意愿下降。國家外匯管理局國際收支司司長管濤表示，剔除匯率因素影響，去年銀行結匯較上年增長1%，售匯增長10%，結售匯順差下降53%;銀行代客涉外收入較上年增長12%，對外付款增長18%，涉外收付款順差下降79%。

表面上看來，事態(tài)并不嚴重，衡量企業(yè)和個人結匯意愿的銀行代客結匯占涉外外匯收入的比重總體下降，由一季度的77%降至二、三季度的68%，四季度略回升至71%，全年平均為71%，結匯率比上年回落1個百分點。衡量購匯動機的銀行代客售匯占涉外外匯支付的比重逐季上升，由一季度的61%升至四季度的73%，全年為69%，售匯率比上年上升6個百分點。

中國企業(yè)對外投資確實在上升，歐元資產品貶值，是收購的大好時機，近幾年來，中國企業(yè)大規(guī)模收購品牌、技術、固定資產，從法國葡萄園酒莊到希臘港口、南歐的保險公司，都在收購范圍之內。

對外經貿大學金融學院副教授高潔指出，資本和金融項目逆差的加大主要和我國對外投資順差加大有關，對外投資規(guī)模超過吸引外資規(guī)模，使資金以投資形式流出，人均GDP超過4500美元，就會進入凈對外投資由負轉正的階段，而根據(jù)國家統(tǒng)計局相關數(shù)據(jù)計算，截至2014年末，我國人均GDP約為7485美元(約合人民幣46531元)，人均GDP的提高導致對外投資的增加。

安邦咨詢對這一理論提出質疑，指出“資本和金融項目逆差是對外投資大幅增長所帶動的，其實并沒有數(shù)據(jù)支撐。恰恰相反，據(jù)國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)，四季度直接投資出現(xiàn)610億美元的順差，全年順差為1985億美元。也就是說，2014年，國際收支口徑下的直接投資仍然處于大幅凈流入狀態(tài)，與同期商務部監(jiān)測到的資本凈輸出存在很大差異。相應的，四季度資本和金融賬戶的創(chuàng)紀錄逆差也就無法歸因于資本凈輸出，因外匯局與商務部的統(tǒng)計口徑存在差異”，即使出現(xiàn)了大規(guī)模的對外投資，也沒有出現(xiàn)在國際收支平衡表上。

結合前三季度國際收支數(shù)據(jù)，應該在凈誤差與遺漏項，至于到底包括哪些子項，數(shù)據(jù)并不明朗，有可能跟資金的短期進出有關。根據(jù)管濤先生的說法，有可能低估了對外資本的輸出，也有可能高估了經常項目順差，目前是可控的，貿易順差、資本流出將成為常態(tài)。

讓人擔心的是實體經濟連續(xù)下滑，導致對人民幣信心的不足。最近幾年，中國經歷移民高峰期，目前筆者咨詢一些地區(qū)、一些企業(yè)，從實體制造業(yè)到傳統(tǒng)周期性行業(yè)、服務行業(yè)，日子都比較難過。企業(yè)進行資產配置，握有部分美元，同時持有美元歐元資產，似乎已經成為企業(yè)家常態(tài)。無論如何，中國富裕階層的教育旅游未來甚至醫(yī)療、食品，都已逐步國際化，對經濟結構的長期調整、對經濟的起伏資金的撤出必須有充分的準備。《福布斯》中文網刊文指出，根據(jù)我們的估計，包括非官方資金流動在內的外流資本總額可能高達4,650億元。最近的人民幣貶值表明，資本外逃形勢已經惡化，流動性需求甚至可能超過1萬億元。

短期人民幣信心不足，可以通過資金運作加以解決，如果出現(xiàn)長期信心問題，關注是必須的，從筆者所了解的情況看，實體企業(yè)信心不足、對人民幣信心不足已經如瘟疫般彌漫。

全球金融硝煙四起，2月6日，韓國副財政部長崔炅煥(Joo Hyung-hwan)表示，韓國政府在過去已經擴大了資本管制范圍，來抑制投機性資金流入該國并控制金融市場的波動性。韓國資本管制范圍將會更加廣泛，將從銀行業(yè)擴展到信貸公司、經紀公司和保險公司。韓國外幣借款年限不得超過一年。

這場經濟疲軟來勢洶洶，遠未結束，中國資本外流方現(xiàn)雛形，擴大中國經濟與人民幣的吸引力，已經迫在眉睫。