當余額寶以8個月完成4000億資金的吸納，像變形金剛一樣成長為天底下最大的“窮人銀行”，同時啟動了“理財通”、“零錢寶”“百賺”等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的震撼開場，數(shù)以千億的活期存款通過互聯(lián)網(wǎng)渠道、源源不斷流向貨幣基金，有人忽然跳出來說：“余額寶是金融寄生蟲”，它“綁架公眾利益”，“操縱市場”，其存在和發(fā)展將“影響國家金融秩序”和“金融安全”，“出于國家宏觀經(jīng)濟利益的立場”，要求“取締”余額寶等貨幣基金理財產(chǎn)品。

稍有常識的人都知道，余額寶也好，理財通也好，還有目前市場上蜂擁出現(xiàn)的現(xiàn)金管理工具——這個寶、那個寶，本質(zhì)上都是貨幣基金的一種產(chǎn)品形式。

貨幣市場基金實際上是利率管制環(huán)境下，金融市場自發(fā)的一種現(xiàn)金管理工具。1980年以前，美國大多數(shù)州禁止銀行對支票存款賬戶支付利息，當時在“教師年金保險公司”工作的魯斯·本特和亨利·布朗，萌生了在保持高流動性條件下“讓小額投資者享有大企業(yè)才能獲得的存款回報率”的念頭，他們成立了一個儲蓄基金公司，購買了30萬美元的高利率定期儲蓄，同時以1000美元為單位出售給小額投資者，這是歷史上誕生的第一只貨幣市場基金。

貨幣市場基金在在銀行之外，扮演了一個次級金融中介的角色，和銀行一樣，發(fā)揮的是期限錯配和信用錯配的作用。大部分銀行的優(yōu)惠利率只提供給富人和富有的機構(gòu)，而貨幣基金則通過集腋成裘的原理把這種“優(yōu)惠利率”擴展到窮人。

在存款利率管制的環(huán)境下，貨幣基金的收益率隨市場供求狀況波動，其收益一般高于普通的銀行儲蓄存款利率，20世紀70年代末，由于連續(xù)通貨膨脹導致市場利率劇增，貨幣市場工具如國庫券和商業(yè)票據(jù)的收益率不斷上漲，但存款所卻仍然受利率上限的限制。這時，大量資金流出銀行的儲蓄存款，轉(zhuǎn)向貨幣市場基金，貨幣基金的規(guī)模從1977年的不足40億美元急增到1982年的2400億美元，首次超過了股票和債券共同基金。隨著金融市場的進一步發(fā)展，到2008年，美國貨幣基金規(guī)模達3.5萬億，是儲蓄存款的總規(guī)模的兩倍(儲蓄存款只有1.68萬億)。

貨幣市場基金之所以有如此之強的市場生命力，主要源于以下幾個因素：

第一，它在不同的層次上發(fā)揮著自己聚集和流動資金的功能，豐富了金融市場的產(chǎn)品，滿足不同層次公眾的投資和現(xiàn)金管理需求。

對于風險承受能力較弱、同時資金數(shù)額較小的投資者來說，私募股權(quán)基金、對沖基金，乃至權(quán)益類公募基金收益率波動性過大，不是合適的投資標的。而低風險、高利率的大額存單又與他們無緣，因此，貨幣市場基金是最適合低風險群體的小額投資品種。此外，對于不擅長在資本市場中經(jīng)營風險的工商企業(yè)而言，貨幣市場基金也是靈活管理短期現(xiàn)金資產(chǎn)的有效工具。

第二，它有效刺激了金融機構(gòu)的市場活力。

上個世紀八十年代，隨著儲蓄存款大量流向貨幣市場基金，儲蓄機構(gòu)紛紛推出新的金融工具以吸引資金。例如可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(NOW)、超級可轉(zhuǎn)賬支付命令(Super NOW)、貨幣市場存款賬戶(MMDA)和自動轉(zhuǎn)賬服務賬戶(ATS)等，同樣，為了應對余額寶、理財通等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的挑戰(zhàn)，工行、中行、交行、平安、民生等商業(yè)銀行也相繼推出了“天天益”、“活期寶”、“快溢通”“平安盈”等T+ 0產(chǎn)品。貨幣市場基金如同存款市場的一條鯰魚，激活著所有商業(yè)銀行推出各種各樣市場化的金融產(chǎn)品，應對同業(yè)競爭，在這個過程中，銀行的產(chǎn)品設計能力、風險管控能力以及各種經(jīng)營管理能力都隨著競爭壓力的增加而相應增強。實際上，貨幣基金的發(fā)展進一步強化了銀行的市場化基因。

第三，貨幣市場基金的發(fā)展進一步促進了利率市場化。

貨幣基金的發(fā)展，使得大量市場資金可以繞過存款管制，直接進入貨幣市場，謀求更高的收益率，貨幣基金的發(fā)展直接促進利率市場化，而利率市場化實現(xiàn)的是貨幣資金的“價高者得”，讓成長性企業(yè)，高效率的企業(yè)優(yōu)先獲得稀缺資源，低效率的企業(yè)在價格機制下自然淘汰，這是提高資源配置效率的唯一有效路徑。

至于余額寶，和其他貨幣基金不同的只是它的營銷模式和產(chǎn)品設計特點：以互聯(lián)網(wǎng)支付平臺上的嵌入直銷，和兼顧流動性及收益性的產(chǎn)品設計。

有人指責余額寶“綁架公眾利益”，“操縱市場”。我們知道，操縱是擁有市場壟斷地位者所能行之事，目前在市場上發(fā)行貨幣基金的就互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，就有騰訊的“理財通”，蘇寧的“零錢寶”和百度的“百賺”，何況還有匯添富的“現(xiàn)金寶”，工商銀行的“天天益”、民生銀行的“如意寶”等傳統(tǒng)商業(yè)銀行的同類產(chǎn)品，在群雄逐鹿的存款市場上，誰能操縱?

余額寶之所以會吸引這么多資金迅速流入，主要竅門就是在其產(chǎn)品的貼心設計——把錢包和存單合為一體。一筆錢，放在里面，既能用于投資生息，同時又隨時可用于購物、支付。“余額寶”的成功，某種意義上可以說是市場和用戶的選擇，而這種選擇，就是哈耶克所說的市場經(jīng)濟那種“自生自發(fā)的秩序”，是最有效率，最有活力的一種秩序。

所以，我們可以說，余額寶遙遙領(lǐng)先的4000億規(guī)模，是市場選擇的結(jié)果，而不是壟斷操縱的結(jié)果。“讓市場在資源配置中起決定性作用”的前提就是讓價格規(guī)律主導市場的資源流向。在這樣的歷史環(huán)境下，居然還有人以“維護國家宏觀利益”為名，要求“取締”貨幣基金的市場化運作，這不是市場經(jīng)濟的倒退那又是什么!