行業主要上市公司：南方航空(600029)、東方航空(600115)、廈門空港(600897)、中國國航(601111)、春秋航空(601021)等

本文核心數據：航空貨運業務營收、毛利率、航空貨運周轉量、每噸公里收益等

1、中國國航VS南方航空：航空貨運業務布局歷程

中國國航是中國唯一載國旗飛行的民用航空公司，2010年與香港國泰航空以國貨航為平臺完成貨運合資項目，開展航空貨運業務，獨家經營中國國航全部客機腹倉，2018年公司將所持有的國貨航全部股權轉讓。南方航空則是目前中國業務規模最大的航空公司，2018年正式成立貨運部南航物流，機隊規模亞洲第一、世界第三。整體來看南方航空專業貨運業務起步稍晚，但規模后來居上。

2、航空貨運業務概況及運營現狀

——航空貨運業務布局：南方航空業務占比較高

航空貨運業務同質化較高，從業務占比來看，2020年中國國航航空貨運業務占總營業收入比重共達12.3%，南方航空航空貨運業務占比為18.3%。二者主要業務均為航空客運業務，貨運業務占比均不足20%，南方航空相對較高。

——航空貨運業務規模：南方航空規模更大

可用運力

2019-2020年，中國國航和南方航空貨運運力受疫情影響均有所下降，降幅分別達到12.03%和5.82%。2020年中國國航和南方航空可用貨運噸公里數分別為9634.66百萬噸公里和14567.30百萬噸公里，南方航空運力規模超出中國國航50%以上。

從機隊規模來看，南方航空同樣占優。截至2020年年末，南方航空共運營客貨機867架，其中客機851架，貨機16架;而中國國航在轉讓國貨航股權后僅擁有707架客機。

實際運量

受疫情影響，2020年中國國航和南方航空貨運噸公里數均有所下降，分別為3558.06百萬噸公里和7254.81百萬噸公里，南方航空實際運量遠超中國國航，且下降幅度較小。

——航空貨運業務收益：中國國航收益更高

2020年，疫情影響下全球航空出現大面積停航，由于我國航空貨運很大程度上依靠客機腹倉進行，航空貨運運力不足的情況嚴重，運價較2019年大幅提高，中國國航和南方航空每貨運噸公里收益分別達到2.40元和2.27元，中國國航收益相對更高。

——國際國運業務占比：中國國航略勝一籌

得益于我國外貿的快速發展以及航空貨運的特殊性，國際貨運業務在航空貨運中的占比較高。2020年中國國航和南方航空航空貨運國際航線收入占比分別達到80.38%和78.56%，中國國航略勝一籌。

3、航空貨運業務業績對比：南方航空航空貨運業務業績較好

2018-2020年，南方航空航空貨運業務收入呈逐年上升趨勢，尤其2020年在運價大幅上升的情況下，南方航空航空貨運業務實現營業收入164.93億元，同比增長71.53%。而中國國航在2019年國貨航不再納入報表合并范圍后，航空貨運營業收入驟降，2020年又回升至85.53億元，同比增長49.21%。

2018-2019年，中國國航及南方航空主營業務收入均成呈上升趨勢，2020年疫情影響下，航空產業遭到巨大打擊，中國國航主營業務毛利率由上年的16.06%下降至-8.82%，南方航空由上年的11.69%下降至3.11%。整體來看，南方航空航空貨運業務業績表現較好。

注：中國國航及南方航空均未單獨公布航空貨運業務毛利率。

4、前瞻觀點：中國國航為我國航空貨運行業龍頭

基于上文分析結果，盡管中國國航專業航空貨運部門成立較早，但南方航空后來居上，在航空貨運業務布局、業務規模方面均勝過中國國航，是我國航空貨運行業領軍企業。

以上數據參考前瞻產業研究院《中國航空貨運行業發展前景與投資預測分析報告》，同時前瞻產業研究院還提供產業大數據、產業研究、產業鏈咨詢、產業圖譜、產業規劃、園區規劃、產業招商引資、IPO募投可研、IPO業務與技術撰寫、IPO工作底稿咨詢等解決方案。

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