熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)主要上市公司：恒盛能源(605580)、寧波能源(600982)、世貿(mào)能源(605028)、新中港(605162)、大連熱電(600719)、協(xié)鑫能科(002015)、杭州熱電(605011)、福能股份(600483)、長(zhǎng)青集團(tuán)(002616)、內(nèi)蒙華電(600863)、建投能源(000600)、九洲集團(tuán)(300040)、天富能源(600509)等。

本文核心數(shù)據(jù)：協(xié)鑫能科電力及供熱業(yè)務(wù)營(yíng)收情況、建投能源電力及供熱業(yè)務(wù)毛利率水平等。

1、協(xié)鑫能科VS建投能源：熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)布局歷程

建投能源是河北省最大的獨(dú)立發(fā)電公司，參控股發(fā)電機(jī)組為區(qū)域電網(wǎng)的重要電源支撐。截至2020年底，公司控股發(fā)電機(jī)組主要集中于河北南部電網(wǎng)，控制裝機(jī)容量占河北南部電網(wǎng)的23.16%。

成立以來(lái)，協(xié)鑫能科一直聚焦綠色能源運(yùn)營(yíng)和綜合能源服務(wù)，在穩(wěn)健發(fā)展清潔能源及熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)，繼續(xù)從能源生產(chǎn)向綜合能源服務(wù)轉(zhuǎn)型，2021年，公司已成長(zhǎng)為“全球新能源500強(qiáng)世界第四、中國(guó)第一”。

2、熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀：建投能源更勝一籌

——熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組：建投能源裝機(jī)容量大幅超過(guò)協(xié)鑫能科

從2019-2020年兩家企業(yè)的熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組裝機(jī)情況來(lái)看，建投能源裝機(jī)容量超過(guò)協(xié)鑫能科兩倍多。2020年，協(xié)鑫能科熱電聯(lián)產(chǎn)裝機(jī)容量達(dá)297.91萬(wàn)千瓦，建投能源裝機(jī)量則達(dá)到765.00萬(wàn)千瓦。

注：據(jù)建投能源公司年報(bào)，公司熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組占總機(jī)組的90%，該熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組裝機(jī)容量數(shù)據(jù)為總裝機(jī)量乘以90%計(jì)算所得。

2020年，兩家企業(yè)的計(jì)劃裝機(jī)容量相差不大。截至2020年底，協(xié)鑫能科在建項(xiàng)目的計(jì)劃裝機(jī)容量達(dá)52.4萬(wàn)千瓦，建投能源在建項(xiàng)目的計(jì)劃裝機(jī)容量達(dá)70.0萬(wàn)千瓦。

——電力銷量：建投能源更高，但差距不斷縮小

從2018-2020年兩家企業(yè)的電量銷售情況來(lái)看，建投能源的電量銷售情況穩(wěn)定超過(guò)協(xié)鑫能源，2020年，協(xié)鑫能科銷售電量156.40億千瓦時(shí)，建投能源銷售電量365.03億千瓦時(shí)。但從變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，三年來(lái)，協(xié)鑫能科的電量銷售總量呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)，但建投能源的銷售量呈下跌趨勢(shì)。

2018-2020年，從兩家企業(yè)的電價(jià)情況來(lái)看，電價(jià)較為穩(wěn)定，三年來(lái)微微有所下降。2020年，協(xié)鑫能科的電價(jià)為0.50元/千瓦時(shí)，建投能源的平均電價(jià)為0.30元/千瓦時(shí)，協(xié)鑫能源平均電價(jià)較高的原因主要為公司業(yè)務(wù)包含部分風(fēng)電、生物質(zhì)發(fā)電和固廢垃圾發(fā)電等新能源發(fā)電方式，成本增加。

注：電價(jià)由兩家公司的電力營(yíng)收除以電力銷售量所得。

——蒸汽銷量：建投能源更高

2018-2020年，兩家企業(yè)的蒸汽銷量均呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020年，建投能源蒸汽銷量達(dá)1831.51萬(wàn)噸，協(xié)鑫能科蒸汽銷量達(dá)到1541.86萬(wàn)噸。

注：建投能源未公布其蒸汽銷量情況，數(shù)據(jù)為根據(jù)1噸蒸汽由2.7吉焦做功產(chǎn)出計(jì)算所得，與實(shí)際數(shù)據(jù)有所出入。

3、熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)績(jī)對(duì)比：建投能源營(yíng)收規(guī)模領(lǐng)先，但供暖業(yè)務(wù)相對(duì)較弱

從協(xié)鑫能科和建投能源的熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收情況來(lái)看，2018-2020年，建投能源的電力及供熱業(yè)務(wù)一直超過(guò)協(xié)鑫能科，但協(xié)鑫能科的電力及供熱業(yè)務(wù)營(yíng)收呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)，兩家企業(yè)的熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收差距在不斷縮小。2020年，協(xié)鑫能科的電力及供熱業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)108.00億元，建投能源的熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)138.54億元。

分別從兩家公司2020年電力和供熱情況來(lái)看，協(xié)鑫能源供熱業(yè)務(wù)營(yíng)收超過(guò)建投能源，而建投能源電力業(yè)務(wù)營(yíng)收超過(guò)協(xié)鑫能科。在電力營(yíng)收方面，2020年協(xié)鑫能源電力營(yíng)收達(dá)78.72億元，建投能源達(dá)117.73億元;在供熱業(yè)務(wù)方面，2020年協(xié)鑫能科供熱業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)29.29億元，建投能源則為15.12億元。

從兩家企業(yè)的發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率水平來(lái)看，2018-2020年，建投能源的毛利率水平高于協(xié)鑫能科，但兩者差距不大。2020年，協(xié)鑫能科的發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率為23.82%，建投能源的發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率為26.59%。

從兩家企業(yè)供暖業(yè)務(wù)的毛利率水平來(lái)看，2018-2020年建投能源的供暖業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)值，而協(xié)鑫能科則大幅領(lǐng)先，2018-2020年毛利率維持在16%-19%之間。2020年，協(xié)鑫能科的供暖業(yè)務(wù)毛利率為18.77%;建投能源的供暖業(yè)務(wù)毛利率為-11.10%，雖然為負(fù)值，但三年來(lái)，建投能源的供暖業(yè)務(wù)毛利率有提高的趨勢(shì)。

4、前瞻觀點(diǎn)：建投能源為中國(guó)“熱電聯(lián)產(chǎn)之王”

在熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)中，熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組裝機(jī)容量決定了公司的生產(chǎn)能力，電力和蒸汽銷量顯示了公司的市場(chǎng)占有率水平，而熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)績(jī)能反應(yīng)公司的經(jīng)營(yíng)概況?；谇拔姆治鼋Y(jié)果，前瞻認(rèn)為，建投能源在電力及蒸汽產(chǎn)量、銷量、以及業(yè)績(jī)方面均占有優(yōu)勢(shì)，目前是我國(guó)熱電聯(lián)產(chǎn)上市企業(yè)中的“龍頭”。

以上數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、招股說(shuō)明書撰寫等解決方案。

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