港股市場內地生物醫藥企業對比

生物科技產業具有高風險和高投入等特點，對于企業自身來說，其技術是否過硬、技術含量是否夠高也將是能否吸引投資者的關鍵。

我們選取了5家港股市場中的內地生物醫藥企業進行對比。截至2018年8月13日收盤，這5家生物醫藥企業中，藥明生物市值最高，達到967.4億港元，但應收、盈利以及銷售速度稍有落后。2017年，雖然長江生命科技營收規模最大且銷路最廣、三生制藥銷售毛利最高、金斯瑞生物科技銷售速度最快，但凈資產收益率最高的是綠葉制藥，達14.87%，利用股東權益創造價值最高。

注：金斯瑞生物科技、長江生命科技部分財務指標已按2017年美元兌人民幣、港元兌人民幣匯率換算成人民幣。

從研發角度來看，凈資產收益率最高的綠葉制藥研發投入也最高，達到289百萬元人民幣，能夠產生較強的"產品護城河"效應；而研發投入強度最高的是金斯瑞生物科技，2017年研發開支占其收益的11.9%。市值最高的藥明生物，亞發開支最低，為74.5百萬元人民幣，研發投入強度也較低，為4.6%。

注：金斯瑞生物科技、長江生命科技部分財務指標已按2017年美元兌人民幣、港元兌人民幣匯率換算成人民幣。

內地生物藥企赴港上市成風潮，投資者機遇或迎大爆發

2018年4月，港交所拓寬上市制度，允許尚未有收益或盈利的生物科技創新公司赴港上市。繼藥明生物、歌禮制藥之后，君實生物、方達醫藥、信達生物等公司紛紛向港交所提交申請書。這里選取2018年在港交所拓寬規定后上市的歌禮制藥、不久前提交IPO說明書的君實生物和方達醫藥進行對比分析。

根據三家企業在財報及招股說明書中披露的數據，方達醫藥營收約471.7百萬元，市場規模相對最大；歌禮制藥近年來無銷售成本，毛利率最高。

注：方達醫藥的營收數據已按2017年平均匯率換算成人民幣。

從資本結構及流動性來看，歌禮制藥、君實生物財務杠桿較低，因而流動比率、速動比率較高，流動性較好，償債壓力較小；方達醫藥的財務杠桿處于行業正常水平，但其流動性相對不高。

從這三家企業的研發開支及投入強度來看，君實生物2017年研發開支最高，達275.3百萬元，為營業收入的近240倍，研發投入強度最高；歌禮制藥的研發投入強度也達到了營業收入的12倍多；方達醫藥研發開支相對最低，研發投入強度也低于上述5家已上市的內地生物藥企。

三家上市及擬上市公司提供的產品服務錯位競爭，歌禮制藥產品主要針對肝部疾病，君實生物主要針對癌癥及自身免疫病，而方達醫藥則是在中、美兩國提供生物研究、學術研究、分析和制造。

大灣區生物醫藥產業蓄勢待發。在香港、深圳、廣州等地的資本、科研與其他珠三角城市的制造力量支撐，以及各地利好政策上，越來越多的投資者開始押注大灣區內的生物醫藥企業，特別是在港交所上市的內地藥企。當前，上市風十分火熱，投資潮暗流涌動，粵港澳大灣區生物醫藥產業發展空間寬廣；資本對未上市的生物醫藥企業滲透較少，投資者不僅需要甄選成長空間、投資價值更高的生物藥企，還須考慮企業、機構的實力與市場方向。

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