2017年，我國工業氣體市場規模達到1200億元，連續5年維持10%左右的增速。對比發達國家工業氣體80%的外包比例，2015年我國比例僅為50%，仍具備很大的發展潛力。隨著越來越多的國內氣體用戶接受氣體業務外包的經營模式，逐步轉向把氣體業務外包給專業的氣體供應商的模式，國內工業氣體行業前景可期。

在此背景下，作為國內最具潛力的工業氣體企業，杭氧股份自上市以來在工業氣體行業進行的布局進入收獲期，氣體業務的投資節奏和既有項目的現金流已經實現良性循環，未來有望成為國內工業氣體國產化的龍頭。

主營業務概述

杭氧股份是在原杭州制氧機集團有限公司的基礎上，通過股份制改造設立的國內最大的成套空分設備和石化設備開發、設計、制造企業。

由于下游集中在鋼鐵、石化等傳統周期領域內，為平抑下游周期波動，杭氧股份利用在空分設備設計制造的優勢，積極推動向產業鏈下游的延伸，推動工業氣體領域的開拓。商業模式由直接銷售空分設備，轉變為代替客戶投資建設空分項目并運行管理，以此銷售客戶所需的氣體產品獲得收入。

目前，杭氧股份在全國范圍內投資設立多家專業氣體公司，已發展成為國內最主要的工業氣體供應商之一。氣體銷售收入由2010年的2.58億元增長至2017年的39.12億元，收入占比也提高至60.62%，較上年提升了個百分點。

國內空分設備龍頭

空分及相關設備的研發和制造能力是工業氣體業務發展的后盾，只有有了設備的研發和制造能力，才能不斷推出新的氣體產品，才能探索氣體應用的新領域和新設備、滿足用戶個性化的需求。

因此，杭氧股份對自創立以來便積極進行裝備研發，2017年研發投入金額1.38億元，占營業收入的2.13%。持續的研發投入，令杭氧股份在空分設備成套技術、新型空分產品、空分設備關鍵部機及其核心技術不斷取得新突破。

憑著先進的技術水平，杭氧股份近三年均工業總產值遙遙領先其他國內空分設備制造企業，且能制造出120000m3/h的大型空分設備。2017年，杭氧股份國內空分設備市場占有率約為60%，處于行業龍頭地位。

2017年，杭氧股份成功獲得了河北縱橫鋼鐵集團豐南鋼鐵有限公司、浙江石油化工有限公司、新疆天業（集團）有限公司及神華榆林能源化工有限公司的大中型空分設備等設備訂單，反映出其在特大型空分設備領域的強勁實力和市場競爭力。

氣體業務穩步成長

工業氣體市場較為復雜，可大致分為大宗集中用氣市場和新興分散用氣市場。其中大宗集中用氣市場主要是一些傳統行業，包括了冶金、煉化和煤化工等，對氣體需求品種單一且使用量巨大。而新興分散用氣市場主要是高新技術產業，包括電子制造、光伏和生物醫藥等，對氣體需求品種多樣化。

近年來，杭氧加快轉型升級步伐，在做強、做大空分設備的同時，加強工業氣體的投資和運營。截止目前，杭氧股份已運行和正在建設的氣體公司達26家，分布在全國17個省、自治區，成為國內較有影響力的工業氣體生產服務企業，氣體投資規模居國內前列。

杭氧股份通過設立子公司，收購相關企業空分設備和新建空分設備的模式，進而提供各類工業氣體。由于與合作企業簽訂的合作期限都較長，多為10至15年，故公司工業氣體業務能夠維持營業收入，保持穩定的收益。

財報數據顯示，杭氧股份氣體銷售營業收入已由2012年的11.63億元上升到2017年的39.12億元，為公司提供了穩定的營業收入；在營業收入的比重也在不斷提高，由2012年的24.16%上升到2017年的60.63%。

與此同時，杭氧股份堅決控制氣體銷售營業成本，2017年，氣體銷售營業收入同比增長率為18.87%，而氣體銷售營業成本同比增幅僅為8.61%，大大提高了公司利潤。

此外，杭氧股份氣體銷售的毛利率不斷提高。2017年，氣體銷售毛利率為20.66%，相比上一年的14.25%提高了6.41個百分點。而國外企業毛利率普遍在30%以上，杭氧股份毛利率還有很大提升空間。隨著氣體項目初期投資建設折舊的陸續結束及貸款壓力減緩，預計杭氧股份毛利率有望繼續維持不斷提升的趨勢，2018-2020年毛利率分別為22.66%、23%、23.5%。

綜上所述，隨著氣體銷售業務運行規模不斷擴大和盈利能力的提升，并進入資金自我循環的良性發展階段，將為杭氧股份帶來穩定的現金流入，推動其步入快速成長通道，向成為國內工業氣體國產化的龍頭邁進。

以上數據及分析均來自于前瞻產業研究院《2018-2023年中國工業氣體行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。

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