推遲IPO一周之后，以齊家網為業務主體的齊屹科技終于赴港上市，成為了互聯網家裝行業第一股。此次赴港融資，齊家網募資擬45%用于開發網上平臺，15%支付日常營銷開支，15%用作技術基礎設施及系統的投資，另有20%用作其他戰略投資及收購等。

作為行業內有相當份額的知名企業，齊家網的上市令互聯網家裝行業為之一振，但其財報透露出的重重壓力，也讓互聯網家裝未來發展打上一個問號。前瞻產業研究院發布的《2018-2023年中國家裝（家庭裝飾）行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》對齊家網進行了深入解讀。

網上平臺業務擴張，營收增長明顯

齊家網成立于2005年，前身是上海團購網，而后逐漸轉型為O2O互聯網家裝平臺。在進入互聯網家裝領域后，齊家網成長迅速，曾于2011年申請A股上市，但最終在當年10月放棄上市計劃。

經過數年沉淀，二度IPO的齊家網已頗具實力。數據顯示，2015年、2016年和2017年齊家網營收分別為1.41億元、3.01億元、4.79億元，年復合增長率為84.1%，遠超39%的行業平均水平。

齊家網營收增長主要是由于網上平臺業務迅速擴張，2015年、2016年、2017年來自網上平臺的營收分別為0.92億元、1.00億元、1.89億元，占比分別為64.9%、33.2%、39.5%。

從上數據可以看到，2016年后，齊家網對毛利率低、無法發揮自己互聯網優勢的自營業務開始收縮，轉而向網上平臺業務傾斜。上市融資用途也從側面佐證了齊家網的未來發展重心，45%用于開發網上平臺，遠高于其他業務。

連續3年虧損，盈利壓力大

互聯網家裝的發展潛力雖大，但掘金難度非同一般，齊家網便一直處于連續虧損的狀態。數據顯示，2015-2017年，齊家網經營虧損分別為1.63億元、1.54億元、1.09億元，同期由于優先股及可換股負債的公允價值虧損分別為783.6萬元、1.129億元、7.43億元，導致了齊家網年度虧損分別為3.47億元、4.1億元、8.55億元，累計虧損高達16.28億元。

對此，齊家網表示互聯網家裝屬于重型產業鏈的行業，燒錢極其重要，目前正在經歷“戰略性虧損”。從毛利和業務毛利率來看，齊家網正處于高速發展之中，“戰略性虧損”并非全是托詞。

數據顯示，齊家網毛利從2015年的0.88億元增長至2017年的2.40億元，2017年同比增速高達92.15%。毛利率方面，2017年齊家網毛利率為50.1%，較上年提高了8.6個百分點。其中，網上平臺業務最高，高達89.4%，遠高于自營室內設計及建筑業務，后者毛利率僅為24.7%。

隨著齊家網向網上平臺業務傾斜，將使毛利再創新高，加上虧損逐漸縮窄，盈利指日可待。

競爭優勢明顯，未來發展可期

齊家網能成為互聯網家裝第一股，根源在于其自身顯著的優勢。首先，生態優勢。齊家網通過長時間的布局，構建了從建材、設計再到施工、售后等涵蓋家裝各個流程和環節的生態鏈條。齊家網已經在互聯網家裝行業中形成了自己的閉環，實現從線上到線下的全覆蓋，業務模式趨于成熟，可變現機會多。

其次，領先優勢。在一個成長性的市場中，市場份額最大、增長速度最快的企業更有發展前景。而齊家網恰恰正是目前互聯網家裝市場上份額最大、增速最快的那一個。

根據弗若斯特沙利文數據，2017年，中國網上室內設計及建筑行業的市場規模（按總商品交易額計算）達到人民幣1267億元，前5名參與者的市場份額為62.1%。其中，齊家網市場份額為25.7%，位居第一。

第三，流量優勢。互聯網家裝興起初期，企業通過互聯網在前端獲客比較便利，但隨著同質化競爭的加劇、電商流量價格持續高漲，互聯網家裝的獲客優勢逐漸削弱，各大玩家不得不投入巨額廣告費用以獲取流量和用戶，齊家網坐擁最大流量入口，擁有其他玩家不可比擬的流量優勢。2015-2017年，平臺上每月獨立訪客數分別為2420萬、3170萬、3780萬，2018年前4月飆升至4380萬。

另外，百度作為齊家網的第二大股東，不斷通過自己的流量供給與技術支持來實現對于齊家網發展的全流程支持，齊家網的流量優勢得以鞏固。

第四，技術優勢。技術之于互聯網家裝意義重大，不僅可以使室內設計及建筑流程標準化和簡化、提升整體服務質量，還能改善用戶在挑選服務供貨商、設計、融資與付款、建筑與交付等所有環節的體驗。為此，齊家網投入大量資源進行技術研發。截至2017年12月31日，研發人員為147名；2017年，齊家網研發支出達到3750萬元。

總體來說，在互聯網家裝行業格局成型之前，齊家網將憑借自身優勢，大力投入搶占市場，搭建牢固的護城河，待格局趨于穩定后，俘獲大量用戶、擁有高市占率的齊家網便能對接更多的變現模式，挖掘沉淀中的潛力，盈利也就水到渠成。

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