2018年5月4日，阿里公布了2018財年第四季度以及全年財報中，螞蟻金服單季度的虧損達1.14億美元，引發了廣泛關注。前瞻產業研究院《2018-2023年中國第三方支付產業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》就螞蟻金服2017年的業績亮點進行了全面解讀。

螞蟻金服2017年業績亮眼，最新季度虧損1.14億美元

阿里巴巴最近披露了2018年第四財季（2018年1月1日—3月31日）的業績報告，2017年全年，螞蟻金服以支付知識產權及技術服務費名義，向阿里巴巴支付的利潤分成合計達到49.46億元。由此，按照37.5%的分潤比例折算可以得出2017年全年螞蟻金服的業績情況。2017年全年，螞蟻金服的稅前利潤達到131.89億元。

分季度來看，一、二、三、四季度分別實現稅前利潤21.04億元、52.43億元、53.20億元和5.23億元。可見2017年二、三季度是盈利高峰，而在四季度卻出現了大幅下降。此外，據阿里巴巴披露，螞蟻金服單季度（即2018年1月1日至2018年3月31日）虧損近7.2億元（1.14億美元）。

圖表1：2015-2018年阿里支付寶專利和軟件技術服務協議（單位：百萬元）

資料來源：前瞻產業研究院整理

圖表2：2015-2018年螞蟻金服稅前利潤估算（單位：百萬元）

資料來源：前瞻產業研究院整理

阿里巴巴在財報中對于業績下滑的解釋是，支付寶錢包推出的激進的用戶增長計劃，使得針對新用戶的補貼成本大幅上升。這些指向未來投資，使得螞蟻金服支付給阿里巴巴的特許權使用費和軟件技術服務費收窄。

成立以來，螞蟻金服持續深化支付相關場景的投資布局

上文提到，螞蟻金服2018財年第一季度的凈虧損和螞蟻金服繼續大舉投資，從而實現了用戶的強勁獲取和參與有關。公開資料顯示，在過去的一個季度，螞蟻金服投資了蘑菇租房、領投了哈羅單車10億美元的新一輪融資，戰略投資了快捷停車、佳都數據，螞蟻金服還參與了阿里巴巴收購餓了么，以及投資共享單車平臺ofo。

圖表3：2018年以來螞蟻金服的投資事件匯總

資料來源：前瞻產業研究院整理

事實上，螞蟻金服的投資布局相當頻繁。其在支付相關場景的投資布局仍不再不斷持續深化中。以下是螞蟻金服成立以來的投資事件匯總。從2013年到2017年的4年時間里，螞蟻金服共投資64家企業，涉及65起投資。其覆蓋行業非常廣泛，包括銀行、股票、證券、保險、基金、消費金融等金融領域，還涉及人工智能、企業服務、汽車出行、餐飲、媒體、影視等非金融領域。

螞蟻金服透露，如今其支付業務服務已涵蓋13種不同的消費場景，包括網上購物、零售店、游戲、日常繳費、餐飲、匯款、公益、信貸、金融服務、充值、校園服務、交通和醫療服務。而在根深蒂固的電商支付領域之外，還有超過2億用戶會使用支付寶的公共交通、社保和民政管理服務。

圖表4：截至2018年螞蟻金服投資匯總-1

資料來源：前瞻產業研究院整理

圖表5：截至2018年螞蟻金服投資匯總-2

資料來源：前瞻產業研究院整理

圖表6：截至2018年螞蟻金服投資匯總-3

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螞蟻金服活躍用戶達8.7億人，市場份額穩中有升

從阿里披露的財務數據可以看出，螞蟻金服的短期投入成效顯著，用戶數及黏性均出現顯著提升。近兩個季度螞蟻金服的營銷投入均實現了強勁的用戶獲取和參與度。根據阿里巴巴財報披露，截至2018年3月31日的財年中，支付寶與其全球合資伙伴一起在全球為約8.7億年活躍用戶提供服務。截至2018年3月，螞蟻金服還通過貸款、現金管理和保險服務為逾1500萬家小企業提供服務。

圖表7：2017年螞蟻金服服務對象

資料來源：前瞻產業研究院整理

從螞蟻金服的業務結構來看，螞蟻金服的業務涵蓋多個方面，包括支付、錢包、理財、借貸、消費金額、保險、眾籌等。除了支付，消費金融應該是目前螞蟻金服最重要并且最賺錢的業務。

這主要包括兩大塊：一塊是消費分期貸款業務，運營主體為重慶螞蟻小微小貸；另一塊是現金貸款業務（螞蟻金服將之稱為消費信貸業務），運營主體為重慶螞蟻商誠小貸。在資金來源上，主要依靠兩家小貸公司的資產證券化融資。

統計數據顯示，截至2017年底，“螞蟻系”小貸ABS在場內外發行規模已近3500億元，其中，截至2017年底，在交易所市場發行的螞蟻花唄ABS存量達1961億元、借唄1346億元，這占到了中國消費類資產證券化市場的90%以上。得益于數據與技術的優勢，花唄與借唄的壞賬都很低，因此利潤十分可觀。

圖表8：2005-2018年螞蟻金服業務結構

資料來源：前瞻產業研究院整理

螞蟻金服的海外投資加速，全球9+1新格局初現

海外業務拓展提速，全球支付網絡雛形。截至2017年末螞蟻金服能夠產生重大影響的海外電子錢包包括印度Paytm、韓國Kakao Pay、泰國Ascend Money（子公司True Money）、印度尼西亞DANA、菲律賓GCash、馬來西亞TNG、香港的支付寶HK。根據公司披露，去年年末7個海外“支付寶”本地錢包正在服務2.8億當地人。

圖表9：2017年螞蟻金服區域結構分布（單位：百萬美元，%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

2018年以來，螞蟻金服繼續加大其海外投資布局。2018年3月，螞蟻金服出資1.8億美元購入巴基斯坦公司TMB（Telenor Microfinance Bank）45%股權，為當地用戶提供移動支付等普惠金融服務。

4月，孟加拉國移動支付公司bKash和螞蟻金服達成合作，支付寶的海外本地錢包伙伴增至9位，形成全球9+1新格局。

圖表10：螞蟻金服全球支付網絡

資料來源：前瞻產業研究院整理

過去一個財年，螞蟻金服繼續加大在自主創新方面的投入，支付、風控等底層技術全由螞蟻金服自主研發并掌握核心知識產權，對區塊鏈等科技也戰略布局。隨著阿里巴巴的新零售、全球化戰略和螞蟻金服在全球化和科技布局上實現全面協同，螞蟻金服長期持續增長被日益看好。

估值超1500億美元，螞蟻金服上市將成就阿里帝國市值千億美元公司

最新幾份投行研究報告顯示，螞蟻金服的估值已經達到至少1500億美元。投行巴克萊銀行不久前對螞蟻金服的估值由1060億美元上調至1550億美元，上調幅度達46.23%。而國內安信證券更對螞蟻金服給出1600億美元的估值。

圖表11：投行巴克萊銀行不久前對螞蟻金服的估值（單位：億美元，%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

阿里巴巴與螞蟻金服已于2018年2月1日聯合宣布，根據2014年雙方簽署的戰略協議，阿里巴巴將通過一家中國子公司入股并獲得螞蟻金服33%的股權。最近，螞蟻金服又傳聞將進行新一輪融資，由新加坡投資機構淡馬錫領投。對于愈演愈烈的IPO一旦螞蟻金服上市，也意味著阿里帝國將再誕生一家市值千億美元的公司。

圖表12：成立以來螞蟻金服的融資情況

資料來源：前瞻產業研究院整理

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