作者|許蕓  來源|子彈財經(ID：wwwhygc)

編輯|蛋總

一年前還志得意滿的豬企們，如今慘遭滑鐵盧。

2021年，豬肉價格下跌嚴重，豬肉不再高不可攀，相應地，豬企們的業績也遭遇重創。從上市豬企剛發布的2021年第三季度業績來看，企業大多數虧損嚴重。

據「子彈財經」不完全統計，16家上市豬企在第三季度的這90天里，面臨“至暗時刻”——合計虧損超過220億元，僅有一家實現微薄盈利。其中，營收規模居前四位的新希望、溫氏股份、牧原股份、正邦科技4家虧損即超過172億元，這是行業前所未有的狀況。

在資本市場，豬肉股走勢也不樂觀，市值縮水嚴重。豬肉市場在這一年發生了什么變化？交出“全軍覆沒”的財報后，豬肉股利空出盡了嗎？是否到了抄底時刻？

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“二師兄”跌落神壇

要說今年的居民日常消費有什么重要變化，豬肉的大幅降價要數其一。

2020年，豬肉價格水漲船高令人直呼“高攀不起”。豬價系統網數據顯示，2020年2月和7月，我國生豬（“外三元”品種）價格一度上漲到接近40元/公斤，且維持了不短的時間。時年5月，價格雖曾跌至年內最低點26.81元/公斤，但與前幾年相比仍然處于高點。

進入2021年，豬價出現回落，大眾日漸實現“豬肉自由”。豬價系統網數據顯示，2021年以來，豬價一路下跌，同樣以生豬（“外三元”品種）價格為例，在6月下旬曾跌至13元/公斤，并在國慶假期跌至不足11元/公斤。

眼見豬價走低，在抖音等短視頻平臺上，甚至出現了大批用戶分享自己趁豬肉便宜在夏天做臘肉、咸肉的經歷。

 圖 / 部分抖音用戶分享夏天做臘肉

“夏天的時候，我在抖音上刷到了很多這種做臘肉的視頻，而且成功的不少。按貴州臘肉的做法，我覺得是可以成功的。”家住貴州省的黃心蓮（化名）告訴「子彈財經」，貴州臘肉的做法本身是熏制而不是曬制，因此，即便在夏天，只要腌制豬肉時利用好冰箱保鮮，腌制好后快速花上大半天時間用柏樹枝熏好臘肉，再將臘肉切成小塊放冰箱冷凍，存儲完全不是問題。

不過，因為當時她還在廣州上班沒有條件、家里人又太忙，夏天做臘肉的計劃并未能成行。最終，她只是給自己家及父母家買了大量豬肉、排骨等冷凍起來慢慢吃，“誰知道什么時候豬肉就又漲價了！”

對于豬肉價格的下跌，豬企們的感受或許更為深刻。

有“豬茅”之稱的牧原股份生豬銷售簡報顯示，從2020年9月到2021年9月，其商品豬銷售均價呈現下降趨勢，一年時間里，一路從32.12元/公斤降到了11.49元/公斤。

新希望生豬銷售情況簡報亦顯示，其商品豬銷售均價從2020年9月的33.14元/公斤跌到了2021年9月的12.7元/公斤。此外，溫氏股份、正邦科技等上市豬企月度商品豬銷售均價同樣呈現如此走勢。

豬價下行，連帶地，雖然豬企的生豬出欄量、銷量在上漲，但銷售收入卻并未隨之增加。

以正邦科技為例，2020年9月，其賣出121.64萬頭均重139.53公斤（總計1.7億斤）的生豬，帶來銷售收入49.96億元，到2021年9月，其賣出137.6萬頭均重109.9公斤（總計1.51億斤）的生豬卻只有17.41億元銷售收入。

豬企的業績，也在今年第三季度遭遇了冰點時刻。

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上市豬企“全軍覆沒”

東方財富Choice數據顯示，豬肉概念板塊共包含了36家上市公司。據「子彈財經」根據相關公司主營業務進行篩選和不完全統計，其中，生豬養殖、銷售收入在公司營收中占比超過10%的（主要依據2021年上半年財報，個別依據2020年財報）共有16家。

從第三季度整體業績表現來看，16家上市豬企表現欠佳，包括新希望、溫氏股份、牧原股份、正邦科技等“養豬四巨頭”在內的10家豬企營收都出現負增長。

而小型豬企頹勢更為明顯，新五豐、羅牛山、東瑞股份分別實現營收4.86億元、4.03億元和1.84億元，營收同比增長率分別為-45.95%、-34.30%和-56.14%。

利潤方面，上市豬企更是虧損嚴重，可謂“全軍覆沒”。

2021年7-9月，16家上市豬企利潤均呈現負增長，且降幅不小，基本處在100%-300%左右，合計虧損超過220億元，只有東瑞股份一家實現盈利459.63萬元。

正虹科技、羅牛山歸屬于上市公司股東的凈利潤降幅更是高達-11768.7%和-605.35%。

其中，牧原股份、溫氏股份、新希望3家在第三季度的虧損額即已超過110億元，溫氏股份一家即虧去72.04億元，堪稱“最慘豬企”。此外，同為頭部豬企，正邦股份在7-9月的虧損也十分驚人，虧損額高達61.97億元。

不過，在“養豬四巨頭”中，牧原股份表現出更強的抗風險能力，其虧損額在4家中最低，第三季度共虧損8.22億元，將時間線拉長到1-9月，其實現盈利87.04億元，同比下滑58.53%。

而新希望、溫氏股份和正邦科技1-9月均為巨額虧損狀態，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-64.01億元、-97.01億元和-76.27億元，與去年同期相比，降幅均超過了200%。

對于與溫氏股份、新希望等公司之間的利潤差異，筆者致電牧原股份證券部詢問，相關工作人員表示：“其它公司的（情況）不太清楚，我們公司的話養殖成本相對來說會比較低一點，第三季度的養殖完全成本在15元每公斤左右。”

「子彈財經」查詢溫氏股份調研記錄了解到，2021年三季度其肉雞養殖完全成本約6.6元/斤；肉豬養殖成本呈逐月下降趨勢，第三季度綜合（含自繁苗和外購苗）養殖完全成本約11元/斤。9月份自繁苗育肥豬完全成本降至約9.5元/斤。

對于公司業績下滑，上市豬企大多將原因歸咎于生豬出欄量增加、生豬市場銷售價格下降以及飼料原料價格上漲等導致的成本上升。

具體來看，10月24日國元證券發布的研報指出，2021年初由于行業對供給能力的錯誤預期，能繁母豬的過度補欄導致現在的生豬存欄量的慣性增長，按照時間計算，本輪補欄將導致今年年底迎來生豬出欄的高峰。當前的生豬存欄量已經近4.4億頭，這是2014年以來的最高水平。

而據10月18日國家統計局新聞發言人付凌暉表示，前三季度，豬牛羊禽肉的產量同比增長22.4%，其中，豬肉產量增長38%。生豬存欄和出欄基本恢復到正常年份的水平，其中，生豬出欄達到49193萬頭，同比增長35.9%；生豬存欄43764萬頭，同比增長18.2%。

當供給提升，價格的下降也就成了必然。

近期，「子彈財經」在北京市朝陽區多家商超看到，目前市面上普通豬肉的售價大致在15-20元左右每斤，與年初三四十元一斤的普通豬肉相比，價格明顯下滑。

豬價系統網數據顯示，11月1日，我國生豬（“外三元”品種）價格為16.41元/公斤，雖較10月份的每公斤10元左右已有所回升，但與年初每公斤36元左右的高位相比，價格已是“腰斬”狀態。

而漲價的飼料原料，也的確在攫取豬企的利潤。

據了解，飼料生產的主要原料包括玉米、豆粕等。如今，豆粕的價格雖已有所回落，但玉米的價格仍在上漲。

據中國飼料行業信息網報道，目前國內主流油廠豆粕成交均價為3600元/噸，已較國慶前期高點下跌約290元/噸，跌幅達7.5%。不過，因美國產區降雨天氣阻礙大豆收割上市進度、進口大豆到港數量下降、下游養殖端需求逐漸增量使得飼料養殖企業備貨加快，豆粕庫存下降至近六年來同期低點，從而支撐國內豆粕價格。

另據農產品網報道，玉米價格自10月中旬開啟上漲模式，截至10月27日，全國玉米均價為2651元/噸，較8日價格上漲61元/噸，漲幅2.36%。

可見，部分飼料原料的漲價進一步加劇了上市豬企們的成本，行業危機近在眼前。

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豬肉股能買嗎？

提到豬肉價格、上漲的原因，往往離不開“豬周期”，即：供給不足——豬價上漲——養殖規模擴大——供給過剩——豬價下跌——養殖規模縮減——供給不足，周而復始地循環。

而這，也是我國豬養殖行業散戶為主導的市場格局所決定的。長期以來，我國生豬養殖產業規模化程度較低，大多以散戶養殖為主，生產效率低下，供給并不穩定。而散戶決策缺乏科學性，極易導致不理性擴產、減產行為，從而加劇市場風險。

有數據顯示，我國排名前10位的生豬養殖頭部企業市場總份額只有12%。

當前，我國豬企正紛紛推進擴產計劃，以期搶占更多市場份額。比如，新希望正在推進中的公開發行可轉換公司債券，擬募集資金總額不超過81.5億元（含），其中，57.05億元將用于投資18個生豬養殖項目，24.45億元用于償還銀行貸款。

只是，當產能進一步提升，生豬供給進一步增加，豬肉價格會不會進一步回落，進而加劇上市豬企的業績下降風險？這就對豬企的成本控制能力和對抗豬周期的能力提出了更多挑戰。

對此，筆者致電牧原股份、新希望證券部，詢問公司采取何種舉措對抗豬周期對業績的影響，牧原股份證券部人士表示：“目前主要就是對生產進行管理，降低生產成本，提升盈利水平。”新希望證券部人士同樣表示，會在內部管理上做一些效率提升。

隨著豬價下跌，豬企業績崩盤，豬肉概念股在二級市場的表現也不復2020年的精彩。

2020年9月2日，新希望股價漲到42.2元/股的高點，較年初的20元/股實現翻倍增長；而牧原股份股價在2020年3月9日達到了139.92元/股的高點，今年2月22日達到131元/股。

但截至2021年11月1日收盤，新希望股價已跌至14.38元/股，市值較年初縮水360億元；牧原股份股價報收于57.63元，較年初下跌明顯；溫氏股份自2020年以來更是一路下行，截至11月1日報收于16.64元；正邦科技11月1日股價報收于10.05元，與2020年8月的股價高點26.68元之間有16元的落差。

值得注意的是，在10月14日晚同一天發布預計虧損的第三季度業績預告后幾日，正邦科技股價曾出現漲停，新希望、牧原股份股價出現大漲，10月15日盤后發布前三季度業績預告的溫氏股份的股價也在此后幾日出現大漲。

彼時，方正證券杭州中河中路證券營業部客戶經理拜高峰告訴「子彈財經」，公布業績預告后，幾家豬企股價反而是上漲的，應該是利空基本出盡。

那么，豬肉股是否已跌到位，到了抄底時刻？

“個人看法是豬周期還處于左側尋底階段。根據過往周期經驗，明年二、三季度可能是本輪豬周期的底部階段，豬肉股股價應該會先于豬周期見底。”拜高峰表示，對于大資金來說可以慢慢建倉，但散戶要能承受漫長的等待期。

不過，他也直言，豬肉股股價已不能像去年那樣漲得那么猛，“就像現在的周期股，漲不到2007年、2008年的高度，股價飆漲需要天時地利人和。上一波行情，是豬周期疊加豬瘟，又有疫情之后放水，三者疊加帶來了大行情。未來三五年很難再出現這種‘三連擊’的狀況，可能未來十年都難，那輪行情很難復制。”

在二級市場投資者李系（化名）看來，當前的豬肉股仍然未跌至她心目中的理想價位，“我比較看好新希望和牧原股份，但感覺目前股價還是比較貴，風險比較大，不敢買，現在豬肉價格上不去，估計要看明年的行情了。”

而另一位二級市場投資者王甜（化名）已經在豬肉股上吃了虧，“我是抱著抄底的心態買豬肉股的，一開始就考慮買牧原股份、新希望、溫氏股份這3只規模比較大的豬肉龍頭股票。但因為去年行情那么好溫氏股份還是下跌的狀態，所以首先排除了它，牧原股份股價又比較貴，就想著買一手新希望的先看看行情再慢慢加倉。”

但她買完新希望后，觀察了20多天，發現這個股票不大漲也不大跌，“就是死氣沉沉的，我也沒啥加倉的想法和機會，但我實在是沒耐心等，感覺還是買新能源等比較熱點的板塊刺激，就虧一百多塊錢清倉了。再看現在新希望的股價，我覺得當時沒加倉而是選擇清倉特別明智，這種股票可能還是適合炒長線的買。”

圖 / 王甜的交易記錄

一位基金投資研究員直言，目前一些比較優秀的農業板塊的主動基金可以考慮投資，但如果說押豬肉或養殖的賽道，對于沒空盯盤的人而言并不是那么合適。“因為豬肉賽道是講豬周期的，如果你這個周期沒有押中，就很容易虧很多。所以與其說去選一個賽道，不如去選大農業板塊的主動基金或者被動基金。”

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結語

客觀來看，生豬養殖是周期性非常強的行業，大量散戶養殖加劇了市場風險，豬肉股長期以來與“豬周期”同呼吸共命運。

這輪“超級豬周期”是特定時段下的產物，投資者、豬企都在這輪爆發的行情中賺得盆滿缽滿。但豬肉保障關乎國計民生，當豬肉供給失當，政府這只“看得見的手”也會開始運作，在豬價過高時加大肉類投放，在豬價下跌時加大收儲力度。

也因此，資本市場的“賭性”其實不太適配于豬肉股。在豬周期里，投資者做投資決策應該更加慎重，而豬企自身，也應該做好科學決策、管理，勿見到暴利便一擁而上，盲目擴張，最終陷入豬周期的陷阱里，苦苦掙扎。

本文不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎。

*文中配圖來自：攝圖網，基于VRF協議。

編者按：本文轉載自微信公眾號：子彈財經(ID：wwwhygc)，作者：黃燕華，編輯：蛋總