作者|何玥陽    來源|市值榜(ID：shizhibang2021)

一個(gè)企業(yè)的創(chuàng)立往往和創(chuàng)始人的經(jīng)歷或者遭遇相關(guān)。

因?yàn)樽夥渴茯_，左暉自己干中介，創(chuàng)立了鏈家及貝殼；美團(tuán)進(jìn)軍酒店的一個(gè)原因也是一位負(fù)責(zé)人在回到老家縣城之后訂不到酒店；胡瑋煒因辦卡的值崗?fù)りP(guān)門，沒辦法租到自行車，創(chuàng)立了摩拜······

同是共享經(jīng)濟(jì)的怪獸共享充電寶，誕生也源自一段糟心的經(jīng)歷。

2017年初，剛剛卸任Uber相關(guān)職務(wù)的蔡光淵在上海靜安寺附近辦完事，準(zhǔn)備打車回家時(shí)，發(fā)現(xiàn)手機(jī)沒電了，他找了不下5家商戶請求幫忙充電，均遭拒，最后一個(gè)美妝柜臺的業(yè)務(wù)員幫他充了5%的電，他才回到家。

盡管一些共享充電寶企業(yè)成立更早，但一直不溫不火，在共享單車的光環(huán)之下毫不起眼，直到2019年，共享充電寶開始提價(jià)，公眾才注意到原來共享充電寶還活著，而且實(shí)現(xiàn)盈利了，怪獸就是之一。

2021年4月，怪獸充電在納斯達(dá)克上市，成為名副其實(shí)的共享經(jīng)濟(jì)第一股。共享經(jīng)濟(jì)和盈利，概念和增長，面子和里子，怪獸都有了，投資人卻不買賬，股價(jià)跌跌不休。本文將從商業(yè)模式、業(yè)績和外部因素的角度探究原因。

01

矛盾：在夾縫中生存

在怪獸充電身上，存在兩個(gè)矛盾。

第一個(gè)矛盾是業(yè)績大增，股價(jià)下滑。

今年上半年，怪獸充電營業(yè)收入18.19億元，同比增長89.7%，歸母凈利潤則實(shí)現(xiàn)扭虧，從虧損1.08億元轉(zhuǎn)為盈利0.23億元，而2.9美元的股價(jià)較8.5美元的上市價(jià)格，跌去了66%。

第二個(gè)矛盾存在于規(guī)模和利潤之間，同時(shí)也是第一個(gè)矛盾的答案。

站在市場的角度，點(diǎn)位鋪設(shè)的提升，行業(yè)整體滲透率的提高，有利于培育消費(fèi)者的習(xí)慣。如果借充電寶這一過程不夠便捷，消費(fèi)者會更傾向于自己攜帶充電寶，只有投放夠多，鋪排合理，消費(fèi)者的取用和歸還都方便，才能完成市場的培育工作。

這一過程為非零和博弈，各大玩家都是行業(yè)發(fā)展的推手，有互利之功。同時(shí)也是競爭對手，奉行的都是快速擴(kuò)大市場份額，收獲粉絲的原則，價(jià)格越低越容易規(guī)模化。

所以初期的共享充電寶基本上是每小時(shí)收費(fèi)0.5元到1元。

在完成這些工作后，市場上形成了三電一獸（街電、來電、小電和怪獸）的競爭格局。有了共享單車火拼到最后一地雞毛的前車之鑒，漲價(jià)成了共享充電寶的主旋律。

頻繁漲價(jià)之后，有的酒吧、夜店已經(jīng)高至10元/小時(shí)，24小時(shí)封頂價(jià)格也從20元、40元漲到99元。對待漲價(jià)，有些人的心態(tài)是，就是漲到10元/小時(shí)，該用也得用，也有一些人覺得，這就是趁火打劫。

這兩撥人群的撕裂，戳中了共享充電寶的矛盾之處，即，價(jià)格必須低，才能擴(kuò)大接受共享充電寶用戶的規(guī)模，而價(jià)格放低，又無法盈利，所以其生存空間相對狹窄，整體的盤子也不會大。

從1元到2元，2元到4元，共享充電寶企業(yè)選擇漲價(jià)，是希望用溫水煮青蛙的方式，讓用戶對價(jià)格產(chǎn)生鈍感，以用戶對共享充電寶的依賴打敗對漲價(jià)的不滿，來拓寬生存空間。

可是這個(gè)如意算盤并不那么容易打。

第一，國家對于共享品牌頻繁提價(jià)做出了指示。

今年6月，國家多部門聯(lián)合召開行政指導(dǎo)會，要求8個(gè)共享消費(fèi)品牌限期整改，規(guī)范市場價(jià)格行為和競爭行為。哈啰、青桔、美團(tuán)、怪獸、小電、來電等8個(gè)共享消費(fèi)品牌的經(jīng)營企業(yè)正積極整改。

第二，即使沒有行政干預(yù)，市場上認(rèn)可的收費(fèi)已經(jīng)沒有上漲空間。

2020年，依托于線下聚集性場景，以租賃為主要營收的共享充電寶行業(yè)收入銳減，下半年恢復(fù)。從怪獸提交的招股書來看，去年Q3和Q4的收入分別為9.24億元和9.26億元。今年的Q1和Q2的收入分別為8.47億元和9.72億元，根據(jù)其公告，預(yù)計(jì)第三季度收入為9.0—9.3億元。

從去年Q3到今年的Q3，這五個(gè)季度，怪獸的收入很平穩(wěn)，基本無增長。而點(diǎn)位、充電寶數(shù)量和注冊用戶數(shù)都在上漲，也就是說，在單個(gè)充電寶、單個(gè)用戶產(chǎn)生的收入、復(fù)購率這些方面，怪獸沒有良好的突破。如果有具體的數(shù)據(jù)，還可能已經(jīng)出現(xiàn)了下滑。

在沒有合并等因素的自然狀態(tài)之下，怪獸收入上遇見了天花板。

再從凈利潤來看，雖然上半年同比扭虧，且增幅巨大，但如果和去年下半年環(huán)比，則縮水超過87%。

這也是今年上半年怪獸業(yè)績同比大漲，卻沒有對股價(jià)形成利好的原因之一。

02

成本：給商家打工

提價(jià)引發(fā)消費(fèi)者不滿，共享充電寶又不得不“鋌而走險(xiǎn)”，是對收益的主動追求，也是一種被動選擇。

怪獸的收入里，購置柜機(jī)、充電寶及其折舊的成本只有15%左右。毛利率高達(dá)85%，2021年上半年凈利率只有1.28%。

中間部分的錢花到哪兒了？給商家打工了。

對用戶來說，哪家供應(yīng)商提供的共享充電寶，幾乎無差別。無用戶粘性的共享充電寶對場景的依賴非常強(qiáng)，均為就近取用，滿足應(yīng)急需求，核心在于鋪設(shè)點(diǎn)位越多流量就越多。這導(dǎo)致競爭的核心變?yōu)闋帄Z商家。

和商家的合作方式有三種，直營、代理和服務(wù)商：

1、直營模式下，共享充電寶企業(yè)向商家交入場費(fèi)，向用戶收取的費(fèi)用按照約定的比例給商家分成；

2、代理模式下，代理商購買平臺產(chǎn)品，負(fù)責(zé)鋪設(shè)與運(yùn)營，平臺僅收取一定比例服務(wù)費(fèi)；

3、服務(wù)商則無需購買設(shè)備，分成方式可以選擇一次性收費(fèi)，或是在收取部分進(jìn)場費(fèi)用后按流水抽成。

怪獸充電選擇的是直營和代理模式相結(jié)合，2020年，直營模式占61%，直營模式下，收入的50%—70%會分給商家（激勵(lì)費(fèi)，包括入場費(fèi)和傭金），代理模式下，分給商家的占75%—90%。

這個(gè)行業(yè)本不存在入場費(fèi)，想入場的人多了，就形成了入場費(fèi)，熱門商家是搶手貨，入場費(fèi)水漲船高，今年央視的調(diào)查報(bào)道中提到，一些客流量大的酒吧，入場費(fèi)可以高達(dá)每年20萬元。

與之對應(yīng)的是，從2019年到2020年，怪獸入場費(fèi)占收入的比重從5.5%大幅提升至14%。

支付入場費(fèi)來獲得更多的流量，也不是毫無風(fēng)險(xiǎn)的。比如是否簽訂排他協(xié)議？合同期間多長？

值得簽訂排他協(xié)議的商家，用戶流量必定大且以年輕人為主，停留時(shí)間長，人均消費(fèi)也偏高，這樣的場所是各家必爭之地，再簽訂排他，勢必要付出更高的入場費(fèi)和后續(xù)的分成傭金。

在怪獸的招股說明書中，市值榜注意到了這樣的描述：“支付給定位合作伙伴的入場費(fèi)在與位置合作伙伴的合同期間以直線方式攤銷”，換句話說，有一些協(xié)議的合同期間比較長，不是按年簽訂。

這會衍生出一個(gè)問題，簽訂長期協(xié)議的商家往往入會費(fèi)比較高，商家倒閉了怎么辦？不僅柜機(jī)和充電寶可能拿不回來，本應(yīng)攤銷的高額入場費(fèi)會全部變成當(dāng)年的損失。

那么激勵(lì)費(fèi)能不能降下去？

格局上看，今年以來，街電和搜電合并為“竹芒科技”，美團(tuán)和來電科技的業(yè)務(wù)逐漸收縮，市場份額逐漸向“小竹獸”三家傾斜，還沒有到可以穩(wěn)坐釣魚臺的時(shí)候。

空間上看，根據(jù)根據(jù)易觀國際發(fā)布的報(bào)告，一二線高產(chǎn)區(qū)已經(jīng)得到覆蓋，用戶習(xí)慣培養(yǎng)成功，各家正發(fā)力下沉市場。

怪獸直營的主戰(zhàn)場在一二線，當(dāng)一二線城市只剩下存量競爭的時(shí)候，商家的議價(jià)能力會更強(qiáng)。2021年半年報(bào)，沒有詳細(xì)披露，但說明了銷售費(fèi)用的增加是因?yàn)橹Ц兜募?lì)費(fèi)增多。

那么，下沉市場，就沒有戰(zhàn)火了嗎？

03

命門：商業(yè)模式脆弱

根據(jù)頭豹研究院的研報(bào)，三四線下沉市場里，企業(yè)更傾向于采用代理的模式。代理模式下，共享充電寶企業(yè)賺取的是售賣柜機(jī)的差價(jià)和少量分成。

下沉市場里，代理商或者直營企業(yè)都不能搞大水漫灌，要有選擇性地向生活節(jié)奏慢、收入相對高的地區(qū)鋪設(shè)，收費(fèi)上也會有相應(yīng)的調(diào)整，所以即使下沉市場滲透率低，增量也未必廣闊。

資本市場看重增量空間大不大，更看重商業(yè)模式是否立得穩(wěn)，前者關(guān)乎股價(jià)的高估與低估、增長的邏輯是否存在，后者關(guān)乎企業(yè)能活多久，偏偏共享充電寶是一個(gè)比較脆弱的商業(yè)模式。

第一，外部變革不可控。

共享充電寶，最終解決的是電池焦慮，快充技術(shù)、自帶充電寶的習(xí)慣、店里提供的免費(fèi)充電、電池容量的增加，任何一種能解決電池焦慮的方案大面積使用，都可能宣告共享充電寶模式的終結(jié)。

這些，都是不受共享充電寶企業(yè)控制的外部因素或變革。

共享充電寶在滿足應(yīng)急的需求之下，的確是剛需，可未來應(yīng)急的場景會不會越來越少？

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，商場與餐飲場景的滲透率最高，高達(dá)61%與55%，其次是機(jī)場與火車站，KTV、影院、景區(qū)等。

比如高鐵、動車上的充電插座排布越來越密，出遠(yuǎn)門不帶充電線的應(yīng)該是極少數(shù)。再比如，無線充電技術(shù)適用大部分手機(jī)型號后，餐廳、KTV、酒吧會不會在大部分桌上或者包房放置無線充電裝置？

有人會說，現(xiàn)在的模式，流量大的商家，可以賺入場費(fèi)和后續(xù)的傭金，何樂而不為？更何況在消費(fèi)者選擇餐廳、KTV、酒吧時(shí)考慮的要素中，環(huán)境、口味、熟悉度比較重要，能不能充電肯定處于末位。

不管從商家利益的角度還是消費(fèi)者偏好的角度來分析，這個(gè)邏輯都是對的。不過，很多時(shí)候，餐廳與餐廳的差異不在于口味的好壞，而在于一個(gè)是川菜一個(gè)是徽菜。此時(shí)，小小的服務(wù)細(xì)節(jié)可能就是幫助消費(fèi)者做出決定的推力。

更重要的是，這是一種內(nèi)卷，一旦有商家開始提供無線充電服務(wù)，一整個(gè)商場或者一條美食街都會跟進(jìn)。因?yàn)楦鶕?jù)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的預(yù)期理論，在可以計(jì)算的大多數(shù)情況下，人們對“所損失的東西的價(jià)值”估計(jì)要高出“得到相同東西的價(jià)值”的兩倍，對消費(fèi)者流失的厭惡會讓一些商家放棄多賺取傭金的現(xiàn)行合作方式。

應(yīng)急場景的減少會動搖共享充電寶商業(yè)模式存在的根基。

第二，營收結(jié)構(gòu)單一。

招股書顯示怪獸充電的核心收入來自移動設(shè)備充電業(yè)務(wù)，2020年占比達(dá)96.5%，營收結(jié)構(gòu)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。一旦主體翻船，連個(gè)救生艇都沒有。

其余3.5%的收入包含直接銷售柜機(jī)和廣告業(yè)務(wù)收入，廣告正是備受詬病的一點(diǎn)。

有媒體報(bào)道，共享充電寶的廣告頁面通過“贈送特權(quán)福利”“開獎(jiǎng)”等方式，誘導(dǎo)用戶或網(wǎng)購虛擬會員資格，或提交個(gè)人隱私信息，但這些虛擬會員資格實(shí)際上根本無法使用，提交了個(gè)人隱私信息的用戶，此后還會頻繁被產(chǎn)品推銷、保險(xiǎn)代理等電話短信騷擾。

廣告業(yè)務(wù)之外，怪獸基于現(xiàn)有用戶和網(wǎng)點(diǎn)，開始跨界經(jīng)營白酒品牌，培育新消費(fèi)場景。不管充電寶業(yè)務(wù)是否能為白酒帶來優(yōu)勢，跨界都是一門新的生意。

參考文獻(xiàn)

《當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，該如何看待共享充電寶行業(yè)的資本邏輯？》安信證券；

《38歲，他要拿下共享充電寶第一個(gè)IPO》，投資界；

《共享充電寶的近憂與遠(yuǎn)慮》，新零售商業(yè)評論；

《2021上半年中國共享充電寶行業(yè)市場格局洞察報(bào)告》，頭豹研究院；

《凈利腰斬的怪獸充電能否靠“賣酒”講出科技消費(fèi)新故事？》每日經(jīng)濟(jì)新聞；

《怪獸充電“蒙眼狂奔”：惡意扣費(fèi)投訴累計(jì)數(shù)千例 彈窗推送虛假抽獎(jiǎng)廣告套取用戶隱私信息》，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)；

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：市值榜(ID：shizhibang2021)，作者：何玥陽