蔚來(lái)2018年經(jīng)營(yíng)實(shí)況

2019年3月6日，蔚來(lái)汽車發(fā)布其截至2018年了12月31日的2018財(cái)年第四季度及2018年度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。整體來(lái)說(shuō)，有如下突出跡象——ES8交付量超出預(yù)期、下半年收入增長(zhǎng)速度快、全年毛利低且經(jīng)營(yíng)虧損嚴(yán)重，同時(shí)全年研發(fā)和銷售金額較大。

1、蔚來(lái)ES8交付量超出預(yù)期

數(shù)據(jù)顯示，2018年ES8總產(chǎn)量為12775輛。交付方面，去年第四季度ES8交付數(shù)量為7980輛，相比于第三季度的3268輛，大增144.2%；2018年全年，ES8交付總量為11348輛，超額完成了2018年的生產(chǎn)和交付目標(biāo)。

2、下半年收入增長(zhǎng)快

蔚來(lái)汽車2018全年總收入為49.5億元人民幣，而根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，其下半年銷售收入為49.05億元，占比高達(dá)99.09%。且三季度、四季度銷售收入增幅極大，分別達(dá)到9090.74%、134%。由量產(chǎn)數(shù)據(jù)推斷，蔚來(lái)汽車營(yíng)業(yè)額下半年的瘋漲源自SE8的交付收入。

3、盈利數(shù)據(jù)大盤點(diǎn)

由財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知，蔚來(lái)汽車二、三季度毛利均為負(fù)值，四季度毛利扭負(fù)為正。收入瘋漲的同時(shí)毛利尚且艱難扭負(fù)為正，這是為何？

問(wèn)題出在研發(fā)支出，2016-2018年，未來(lái)汽車研發(fā)支出逐年攀升，研發(fā)支出結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)入營(yíng)業(yè)成本，直接影響當(dāng)期毛利。

同時(shí)，就算現(xiàn)階段瘋漲的收入能覆蓋研發(fā)支出，也難以覆蓋未來(lái)汽車銷售費(fèi)用，2018年蔚來(lái)汽車銷售支出高達(dá)53.41億元，直接導(dǎo)致了公司96.39億元的虧損。

蔚來(lái)汽車短期內(nèi)可否盈利？

前文分析得知，蔚來(lái)汽車若想實(shí)現(xiàn)盈利，首要是跨過(guò)研發(fā)支出、銷售費(fèi)用兩座大山，方式可由提高收入及優(yōu)化成本兩個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)。但總體來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)汽車短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利難度較大。

其一，提高收入首先要增加訂單量，但外部不利條件居多，故實(shí)現(xiàn)扭虧為盈對(duì)蔚來(lái)汽車而言難度不小，其二優(yōu)化成本本身也需通過(guò)提高訂單數(shù)以分擔(dān)成本，故短期內(nèi)蔚來(lái)優(yōu)化成本壓力較大，同時(shí)，蔚來(lái)對(duì)上游議價(jià)權(quán)較弱，故其成本控制能力不強(qiáng)。

1、提高收入

以目前的研發(fā)水平以及費(fèi)用投入看，蔚來(lái)汽車若想實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，其首先要達(dá)到33446萬(wàn)臺(tái)汽車的銷售目標(biāo)。但是，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，對(duì)于蔚來(lái)汽車有不小的難度。

其一在于蔚來(lái)汽車主攻高端市場(chǎng)，2018年新能源汽車銷售量為125.6萬(wàn)輛，高端市場(chǎng)占比較小，整體蛋糕較小；另從蔚來(lái)所披露的招股說(shuō)明書可知，截至2018年7月31日，蔚來(lái)汽車ES8訂單數(shù)超過(guò)1.7萬(wàn)臺(tái)，離3.34萬(wàn)臺(tái)仍有一半距離；同時(shí)受補(bǔ)貼退坡政策影響，（補(bǔ)貼退坡對(duì)新能源汽車行業(yè)盈利能力影響較大，故以下列表附加說(shuō)明）2018年蔚來(lái)加快量產(chǎn)步伐提前交付訂單，也勢(shì)必透支2019年的營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)；最重要的是，蔚來(lái)SE8在國(guó)內(nèi)對(duì)標(biāo)為特斯拉Model3、騰勢(shì)、上汽等，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

另，蔚來(lái)汽車未來(lái)銷售情況不容樂(lè)觀還可以從其建廠步伐加以佐證——蔚來(lái)汽車取消了上海嘉定生產(chǎn)基地的建設(shè)。

在蔚來(lái)原定計(jì)劃里，蔚來(lái)第二工廠將落戶在上海嘉定外岡鎮(zhèn)，原計(jì)劃2018年中旬動(dòng)工，規(guī)劃用地800畝左右，產(chǎn)能為15萬(wàn)輛左右。

但蔚來(lái)最新披露消息顯示，上海嘉定生產(chǎn)基地的建設(shè)被取消，外界普遍猜測(cè)取消原因在于蔚來(lái)汽車現(xiàn)金流吃緊，且訂單增長(zhǎng)速度不如預(yù)期。

2、優(yōu)化成本

首先，優(yōu)化成本最直接的途徑是增加訂單數(shù)，從而分擔(dān)高額的研發(fā)支出和費(fèi)用支出，但結(jié)合上文分析，目前這條路線實(shí)現(xiàn)難度較大；同時(shí)，在上游議價(jià)權(quán)上，蔚來(lái)汽車使用的1700多件零部件分別來(lái)自160多家供應(yīng)商，其中許多零部件都是單一供應(yīng)商。

從蔚來(lái)汽車產(chǎn)業(yè)鏈全景圖來(lái)看，其關(guān)鍵零部件幾乎清一色的一線廠商，且廠商的資產(chǎn)要比蔚來(lái)大得多，這將直接影響上游議價(jià)、更有甚者，生產(chǎn)流程也將受此牽連，且對(duì)后續(xù)設(shè)計(jì)的修改和制造也將帶來(lái)諸多不便。故整體來(lái)看，蔚來(lái)優(yōu)化成本難度系數(shù)也很高。

蔚來(lái)汽車的巧實(shí)力

雖從盈利上，蔚來(lái)汽車在短期內(nèi)有較大難度。但瑕不遮瑜，蔚來(lái)汽車仍有許多不得不說(shuō)的巧實(shí)力——生產(chǎn)自動(dòng)化率高、充電樁建設(shè)步伐快、用戶體驗(yàn)強(qiáng)，而這些巧實(shí)力，最終將滲透成為蔚來(lái)極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

1、自動(dòng)化率高

從工廠建設(shè)水平而言，目前蔚來(lái)汽車工廠硬件水平已超出國(guó)內(nèi)大部分新能源汽車工廠。如自動(dòng)化領(lǐng)域，蔚來(lái)合肥工廠自動(dòng)化率為97.5%；而同期吉利張家口工廠自動(dòng)化率為75%，引進(jìn)了837臺(tái)生產(chǎn)機(jī)器人的上汽大眾寧波工廠二期的自動(dòng)化率為95%。生產(chǎn)自動(dòng)化率的提升可進(jìn)一步提升生產(chǎn)效率，助力蔚來(lái)汽車未來(lái)對(duì)訂單的反應(yīng)速度。

2、充電樁建設(shè)

在充電樁的建設(shè)上，蔚來(lái)汽車通過(guò)充電樁、移動(dòng)充電車和換電站三種方式來(lái)解決車主用電焦慮。目前，未來(lái)汽車首期在G4京港澳高速配備了18個(gè)，分布于鄭州、武漢、廣州等重點(diǎn)城市14個(gè)服務(wù)區(qū)，每個(gè)換電站間隔為150-220公里。

到2020年，蔚來(lái)將在全國(guó)建設(shè)超過(guò)1100座換電站，投放超過(guò)1200輛移動(dòng)充電車。

3、用戶體驗(yàn)強(qiáng)

另，在用戶體驗(yàn)、用戶服務(wù)上，蔚來(lái)汽車亮點(diǎn)頗多。在免費(fèi)服務(wù)上，其享有終身免費(fèi)質(zhì)保、免費(fèi)維修、免費(fèi)保養(yǎng)免費(fèi)保養(yǎng)（6萬(wàn)公里內(nèi)車輛保養(yǎng)）；免費(fèi)代步車（24小時(shí)內(nèi)無(wú)法完成維修保養(yǎng)并歸還車輛時(shí)）；免費(fèi)增強(qiáng)流量服務(wù)（升級(jí)至15GB）；免費(fèi)洗車（15次/年）；免費(fèi)機(jī)場(chǎng)泊車（1000元/年）；免費(fèi)代駕（15次/年）；免費(fèi)違章代繳、終身免費(fèi)車聯(lián)網(wǎng)、終身免費(fèi)異地加電、終身免費(fèi)道路救援等多項(xiàng)增值項(xiàng)目，可謂十分貼心。

在維修保養(yǎng)服務(wù)方面，蔚來(lái)已初步建成覆蓋全國(guó)的保障網(wǎng)絡(luò)。2018年底，蔚來(lái)在中國(guó)計(jì)劃將建成超過(guò)160個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，2019年將超過(guò)300個(gè)。

故整體來(lái)看，蔚來(lái)產(chǎn)生了新的商業(yè)模式，其通過(guò)增值服務(wù)，生態(tài)圈建設(shè)進(jìn)一步增強(qiáng)用戶體驗(yàn)，塑造良好口碑，一旦體系建成，用戶體驗(yàn)較強(qiáng)將是其極銳利的武器。

結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上述分析，前瞻認(rèn)為，蔚來(lái)雖然虧損嚴(yán)重，但，汽車領(lǐng)域，虧損百億仍屬入門級(jí)別，故不可片面通過(guò)蔚來(lái)汽車損益表判斷其投資價(jià)值；但，現(xiàn)金流在手，天下才我有，企業(yè)建立工廠與量產(chǎn)產(chǎn)能、供應(yīng)鏈資源等，都是龐大的投入，短期內(nèi)蔚來(lái)要時(shí)刻穩(wěn)固現(xiàn)金流；目前新能源汽車廠商在加速研發(fā)，市場(chǎng)也在朝此領(lǐng)域前進(jìn)，蔚來(lái)汽車現(xiàn)階段應(yīng)該做的是研究消費(fèi)市場(chǎng)與消費(fèi)者喜好，品牌與銷量上去，其市場(chǎng)將異常光明。

更多數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國(guó)新能源汽車行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》

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